《巴菲**值千萬的財富課》編著者文思源。
巴菲特是有史以來*偉大的投資家，被譽為“華爾街股神”，他依靠股票和外彙市場投資，成為世界上數一數二的富翁，他倡導的價值投資理論風靡世界。通過閱讀本書，讀者可以學會如何投資發揚自己的長處、彌補自己的短處，通過不懈努力，*終創造出屬於自己的美好人生。

《巴菲特價值千萬的財富課》編著者文思源。 巴菲特在投資發展史上可謂獨占鼇頭，被喻為“ 當代最偉大的投資者”、“華爾街股神”，他創造了 從100美元起家到至今獲利535億美元財富的投資神話 。2000年初，美國《財富》雜志評出20世紀的八大投 資大師，巴菲特名列榜首，成為名副其實的最偉大的 投資者。2013年，巴菲特仍以淨資產535億美元位列 福布斯排行榜第四位。 《巴菲特價值千萬的財富課》深刻總結了巴菲特 縱橫股市的寶貴經驗，詳細解讀了巴菲特如何獲取財 富的智慧，多角度論述了他取得財富的方法與膽略， 並以不同的形式呈現給希望成就財富人生的現代人。 這些內容精闢、實用，力求為那些站在十字路口，不 知道該何去何從的現代人指明方向。可以說，巴菲特 的每一句話都是人生箴言。字字都是對自己財富、人 生經驗的總結和提煉。本書沒有就投資論投資，而是 將為人處世和投資有機地融合在一起講述，這樣更易 於讓希望通過投資股市實現自己財富夢想的現代人理 解和接受。成功不能復制，但經驗可以借鋻。相信每 一個有志於成功的人，都能在書中找到自己需要的東 西。吸收和借鋻巴菲特的人生成功經驗，並為之努力 ，你也可以打開屬於自己的財富之門。

**堂 課價值投資．黃金量尺
價值投資本質：尋找價值與價格的差異
價值投資基石：安全邊際
價值投資的三角：投資人、市場、公司
股市中的價值規律
價值投資能持續戰勝市場
影響價值投資的5個因素
第2堂 課評估一隻股票的價值
股本收益率高的公司
利用“總體盈餘”法進行估算
利用現金流量進行評估
運用概率估值
股價對價值的背離總會過去
實質價值纔是可靠的獲利
找出價格與價值的差異
一些重要的價值評估指標
第3堂 課時間的儉值；復利
復利是投資成功的**利器
長期投資獲利的根源是復利
持有時間決定著收入的概率
投資者要為股票周轉率支付*多的傭金
累進效應與復利效益的秘密
第4堂 課 買入並長期持有投資理論 35
集中股力，長線投資
長期投資能減少摩擦成本
長期投資有利於實行“三不主義”
長期投資能推遲並減少納稅
長期投資有助於戰勝機構主力
挖掘值得長線投資的不動股
巴菲特長期持有的股票類型
第5堂 課*高規則聚集於市場之中
讓“市場先生”為你所用
反其道而行，戰勝市場
正確掌握市場的價值規律
不要顧慮經濟形勢和股價跌漲
有效利用市場無效理論，戰勝市場
如何從通貨膨脹中獲利
歷史數據並不能說明未來的市場發展
第6堂 課被華爾街忽視但*有效的集中投資
精心選股，集中投資
集中投資，快而準
集中投資，關注長期收益率
準確評估風險，發揮集中投資的威力
在贏的概率*高時下大注
確定集中投資的目標企業
多元化是針對無知的一種保護
巴菲特持有的股票組合類型有哪些公司
集中投資的兩大主要優勢
控制股票持有數量的標準
第7堂 課 聚焦新經濟下的新方法
購買公司而不是買股票
不要混淆投資與投機的差別
需要注意的商業準則三大特征
**經理人**的三種重要品質
財務準則必須保持的四項關鍵性要素
公司市場準則中的兩條相關成本方針
樹懶式的投資模式
巴菲特投資指數基金的三點建議
第8堂 課選擇企業的基本準則
選擇有競爭優勢的企業
選擇盈利高的企業
選擇價格合理的企業
選擇有經濟特許權的企業
選擇**明星經理人管理的企業
選擇具有**資本配置能力的企業
消費壟斷企業是優先選擇的投資對像
第9堂 課如何識別**明星企業 89
抓準公司發展的潛力
中小型企業也值得擁有
解讀公司重要的財務分析指標
公司有良好的基本面
業務能長期保持穩定
選擇有**治理結構的公司
**0堂 課公司管理層**的8個標準
尋找**的管理層很關鍵
公司管理層影響著公司內在價值
有很**的資金配置能力
能夠幫助企業渡過難關
能夠成為企業的一部分
可以把回購股票看作是風向標
評估企業管理者的兩項硬指標
好的董事會能夠控制經營風險
**1堂 課什麼行業*值得投資
投資易於了解的行業
生意不熟不做
尋找長期穩定產業
尋找具有競爭優勢的產業
順風行業*值得投資
選準行業“領頭羊”
選擇具有核心競爭力的產業
**2堂 課—損益表項的8條信息
好企業的銷售成本越少越好
長期盈利的關鍵指標是毛利潤 毛利率
特別關注營業費用
衡量銷售費用及一般管理費用的高低
遠離那些研究和開發費用高的公司
不要忽視折舊費用
利息支出越少越好
計算經營指標時不可忽視非經常性損益
**3堂 課資產負債表項的11條重要信息
沒有負債的纔是真正的好企業
現金和現金等價物是公司的安全保障
債務比率過高意味著高風險
負債率依行業的不同而不同
負債率高低與會計準則有關
並不是所有的負債都是必要的
零息債券是一把雙刃刀
銀根緊縮時的投資機會*多
固定資產越少越好
無形資產屬於不可測量的資產
**公司很少有長期貸款
**4堂 課現金流量表裡面的9個秘密
自由現金流充沛的企業纔是好企業
有雄厚現金實力的企業會越來越好
自由現金流代表著真金白銀
偉大的公司必須現金流充沛
有沒有利潤上交是不一樣的
資金分配實質上是*重要的管理行為
現金流不能隻看賬面數字
利用政府的自由現金流盈利
自由現金流有賴於**經理人
**5堂 課 宏觀經濟與股市互為晴雨表
利率變動對股市的影響
通貨膨脹對股市的雙重影響
經濟政策對股市的影響
彙率變動對股市的影響
經濟周期對股市的影響
上市公司所屬行業對股價的影響
**6堂 課選擇成長股的7項標準
盈利纔是硬道理
選擇能持續獲利的股票
選擇安全的股票
發掘高成長性的股票
成長股的盈利估計
成長型企業的相似性
企業正常盈利水平
**7堂 課 挑選經營業務容易了解的公司股票
業務是企業發展的根本
不要**自己的能力圈邊界
業務內容首先要簡單易懂
過於復雜的業務內容隻會加重你的風險
你要能了解它的新型業務
**8堂 課 如何判斷買入時機
要懂得無視宏觀形勢的變化
判斷股票的價格低於企業價值的依據
買入點：把你*喜歡的股票放進口袋
好公司出問題時是購買的好時機
價格具有吸引力時買進
**9堂 課 拋售股票．止損是*高原則
牛市的全盛時期賣比買*重要
抓住股市“波峰”的拋出機會
所持股票不再符合投資標準時要果斷賣出
找到*有吸引力的目標時賣掉原先的股票
巴菲特設立止損點
巴菲特在股價過高時操作賣空
賣掉賠錢股，留下績優股
並非好公司就一定要長期持有
第20堂 課持股原則．甩掉暫時得失 188
長期持有與短期持有的稅後復利收益比較
長期持有與短期持有的交易成本比較
長期持有亦需要靈活變動
長線持有無須過分關注股價波動
第21堂 課巴菲特的套利法則
通過購並套利使小利源源不斷
把握套利交易的原則
像巴菲特一樣合並套利
巴菲特相對價值套利
封閉式基金套利
固定收入套利
評估套利條件，慎重地采取行動
巴菲特規避套利風險的方法
第20堂 課巴菲特規避風險的10項法則
面對股市，不要想著一夜暴富
遇風險不可測則速退不猶豫
特別優先股保護
等待*佳投資機會
運用安全邊際實現買價零風險
巴菲特神奇的“15％法則”
購買垃圾債券大獲全勝
隨市場環境的變化而變化
可以冒險但是也要有贏的把握
獨立承擔風險*牢靠

第23堂 課 巴菲特提醇你的投資誤區
警惕投資多元化陷阱
研究股票而不是主力動向
“價值投資”的誤區
炒股切忌心浮氣躁
沒有**制度
買貴也是一種買錯
沒有制定適當的投資策略
錢少並不是做短線投資的理由
第24堂 課 誤入股市陷阱
不光彩的“會計費用”
識破信用交易的偽裝
不要為“多頭陷阱”所蒙蔽
面對收益寸土不讓
**“概念”崇拜
識破財務報表的假像
市場信息的不對稱現像
閉著眼睛投資
第25堂 課 投資與投機的區別
不熟不買，不懂不做
讓財富像滾雪球般增長
利用市場情緒，把握投資機遇
通貨膨脹是投資的*大敵人
慎重對待高科技企業
避免過度負債
**企業的危機是*好的投資時機
大小無所謂，關鍵是要懂
第26堂 課 你的人生由自己打造
你的人生由你打造
興趣是*好的老師
審視內心，尋找目標所在
喚醒你潛藏的力量
崇尚工作而非報酬
技藝的練習沒有捷徑
別太急，給自己一點時間考慮
第27課堂 取人之長．補己之短
教育的本質是對人性的理解
不懂的時候“查一查”
知識是用來使用而不是炫耀的
成為一個領域的專家
友情是生活必不可缺的調味品
辨清你周圍的天使和魔鬼
取人之長，補己之短
第28堂 課總有**，你也會成為老板
熱情好似一把火
空談不如實於
用**帶動整個集體
從不厭倦的秘密
每**都是新的
事必躬親的優與劣
疑人不用，用人不疑

股市中的價值規律 股票的價格本質上是由其內在價值決定的。越是 成熟的股市，越是注重股票的內在價值。股票的價值 越高，相對的股票價格就越大。股票的市場價格會受 到供求關繫的影響，而圍繞價值作上下波動。在一個 健康的股市中，股價圍繞價值波動的幅度都不大。股 票的價格會隨著企業的發展而變化，所以這是一個動 態的平衡。一般來說，*多兩年內可預期的股企效益 增長，可列人動態價值考量的範疇中，相對的股價可 以高一些。盡管市場短期波動中經常使價格偏離價值 ，但從長期來說市場偏、離價值的股票市場價格具有 向價值回歸的趨勢。
希格爾說：“政治或經濟危機可以導致股票偏離 其長期的發展方向，但是市場體繫的活力能讓它們重 新返回長期的趨勢。或許這就是股票投資收益率為什 麼能夠**在過去兩個世紀中影響全世界的政治、經 濟和社會的異常變化而保持穩定性的原因。
價值投資之所以能夠持續地戰勝市場，根本原因 就在於其對價值規律的合理利用。投資者利用短期內 價格與價值的偏離，以低價買人目標股票，形成理想 的安全邊際，利用長期內價格向價值的回歸，以*高 的價格賣出自己以前低價買人的股票，從而獲取巨大 的投資利潤。
格雷阨姆在《證券分析》中指出：“當證券分析 家在尋找那些價值被低估或高估的證券時，他們就* 關心市場價格了。因為此時他的*終判斷很大程度上 必須根據證券的市場價格來作出。這種分析工作有以 下兩個前提：**，市場價格經常偏離證券的實際價 值；第二，當發生這種偏離時，市場中會出現自我糾 正的趨勢。” 格雷阨姆認為，內在價值是影響股票市場價格的 兩大重要因素之一，另一個因素即投機因素，價值因 素與投機因素的交互作用使股票市場價格圍繞股票的 內在價值不停地波動，價值因素隻能部分地影響市場 價格。價值因素是由公司經營的客觀因素決定的，並 不能直接被市場或交易者發現，這需要通過大量的分 析纔能在一定程度上近似地確定，通過投資者的感覺 和決定，間接地影響市場價格。由於價值規律的作用 ，市場價格經常偏離其內在價值。
分析格雷阨姆關於價值投資的論述，我們會發現 ，格雷阨姆價值投資的基本思想是對股票市場價值規 律的合理利用。
格雷阨姆將價值投資成功的根本原因歸於股票價 格波動形成的投資機會：“從根本上講，價格波動對 真正的投資者有一個重要意義：當價格大幅下跌後， 提供給投資者低價買人的機會；當價格大幅上漲後， 提供給投資者高價賣出的機會。” 股市總是特別偏愛投資於估值過低股票的投資者 。首先，股市幾乎在任何時候都會生成大量的真正估 值過低的股票以供投資者選擇。然後，在其被忽視且 朝投資者所期望的價值相反運行相當長時間以檢驗他 的堅定性之後，在大多數情況下，市場總會將其價格 提高到和其代表的價值相符的水平。投資者利用市場 中的價值規律來獲取*終利潤。
200多年的股市歷史表明，受價值規律的影響， 股票價格會圍繞股票價值上下波動，不過股票市場的 波動*加激烈。這是因為： （1）金融證券的價格受一些影響深遠但又變幻 莫測的因素支配。格雷阨姆形像地把這種影響證券價 格波動的非人力因素稱為“市場先生”。“市場先生 ”每天都現身來買賣金融資產，他是一個奇怪的家伙 ，他根據各種各樣難以預料的情緒波動，使價格落在 他所願意成交的位置上。（2）盡管金融資產的市場 價格漲落不定，但許多資產具有相對穩定的基礎經濟 價值。訓練有素且勤勉的投資者能夠**合理地衡量 這一基礎經濟價值。證券的內在價值與當前的交易價 格通常是不對等的。
（3）在證券的市場價格明顯低於計算所得的內 在價值時購買證券，*終必將產生超額的回報。理論 上價值和價格之間的差距約等於基礎價值的1／2，而 且至少不低於基礎價值的1／3。*終的收益可能*大 ，而且*重要的是**安全。
作為投資者必須明白的一點是，有些**的公司 ，因為受眾人所愛，所以本益比不會很低。因此，對 於投資者來說，隻要一家公司一直都在快速而又穩定 地成長，那麼30～40倍的本益比也未必過分。
因此，投資者在分析**公司時，應該翻查有史 以來有關公司的本益比資料，然後在股市低迷的時候 ，看看這家公司的本益比是不是已經跌人***的 境地。
價值投資能持續戰勝市場 作為投資者，在投資中，你付出的是價格，而得 到的是價值，不需要考慮那些單個股票的價格周期及 整個市場的波動。市場周期*不是影響投資者選擇股 票的重要因素，當股價處在高位時，你*難以發現那 些被市場低估的股票，因為此時大多數股票價格偏高 ；而當市場處在低迷時，你的選擇餘地會*多，因為 此時大多數企業價值被低估，你就有了*多的選擇。
巴菲特說：“每個價值投資的投資業績都來自於 利用企業股票市場價格與其內在價值之間的差異。” 價值投資以高收益和低風險持續戰勝市場。
從格雷阨姆1934年出版《證券分析》一書提出價 值投資以後，70多年來，證券市場不斷發展壯大，已 經發生了巨大的變化，那麼，價值投資在這70年期間 一直有效嗎？答案是：有效，而且**有效，甚至可 以說價值投資是**能夠持續戰勝市場的投資策略。
價值投資的實踐也證明，基於安全邊際的價值投 資能夠取得超出市場平均水平的投資業績，而且這種 超額收益並非來自於高風險，相反，價值投資策略的 相對風險*小。
巴菲特關於價值投資的收益*高、風險*低的說 法，根據一些財務指標與股票價格的比率分析（價格 與收益比、價格與賬面值比、價格與現金流量比等） 表明，投資於低市盈率、低股價股利收入比率、低股 價現金流比率股票，能夠取得超額的投資利潤。這些 指標盡管並不能直接表示安全邊際的大小，但可以間 接證明比率較低的公司股票相對於比率較高的公司股 票可能被低估，所以，相對而言具有較大的安全邊際 。因此，這為普通投資者采用價值投資策略提供了* 多的依據。
價值投資者利用價格與價值的偏離，以低價買入 目標股票，以*高的價格賣出自己以前低價買入的股 票。那麼，價值投資原理為什麼有效呢？也就是說， 股票市場中價格與價值為什麼會這樣波動呢？在股票 市場中，價格為什麼會經常偏離價值，而且在價格偏 離價值後，經過相當長的時間後，價格會向價值回歸 呢？這是所有價值投資人都必須思考的*重要的問題 。因為認識市場的波動規律，對於投資人戰勝市場具 有**重大的意義。
實際上，價值投資能持續戰勝市場的關鍵在於股 市波動，合理利用價值規律。巴菲特回憶在為格雷阨 姆一紐曼公司工作時，他問他的老板格雷阨姆：當一 家股票的價值被市場低估時，作為投資者如何纔能確 定它*終將升值呢？格雷阨姆隻是聳聳肩，回答說： “市場*終總是會這麼做的……從短期來看，市場是 一臺投票機；但從長期來看，它是一臺稱重機。” 在當今社會，價值投資越來越引起人們的關注， 但真正這樣做的人並不多。因為價值投資的概念雖然 不難懂，但人們卻很難真正這樣實踐，因為它與人性 中的某些慣性作用是相抵觸的。投資者習慣了“旅鼠 式”的行動，如果讓他們脫離原有的群體，是**不 容易的。就像巴菲特所指出的那樣：“在我進入投資 領域三十多年的親身經歷中，還沒有發現運用價值投 資原則的趨勢。看來，人性中總是有某種不良成分， 它喜歡將簡單的事情復雜化。” 對投資者來說，重要的不是理解別人的投資理念 ，而是懂得在實踐中如何運用它。
作為普通投資者，在買人價格上留有足夠的安全 邊際，不僅能降低因為預測失誤而引起的投資風險， 而且在預測基本正確的情況下，還可以降低買人成本 ，在保證本金安全的前提下獲取穩定的投資回報。
P5-P8