了得網投資理財_財富管理(珍藏版)

“流動性”與“變現能力”是兩個經常替換使用的同義詞，投資者、媒體和咨詢顧問經常混用這兩個詞。為了便於本書的討論，避免語義上的混亂，這兩個詞都被定義為修飾“投資”的特定形容詞。本書對這兩個詞的描述，均來自金融規劃學院備選注冊金融規劃師的初級教程。
“流動性”是指投資者面對經濟環境的變化，在本金不受損失的前提下，將短期投資變成現金的能力。短期投資包括貨幣市場基金、國庫券、現金(定義上的)以及大多數的固定年金。
“變現能力”雖然也是指投資者將投資資產變成現金的能力，但並不包拒“本金不受損失”這個前提。可變現投資資產包括高質量股票與債券、開放式基金。這些資產雖也可順利變現，但不能保證本金不受損失。
一位具有多年經驗的邁阿密電臺投資類節目播音員①，清楚地告訴了我指淆“流動性”與“變現能力”這兩個詞的風險。
在利率下降的時候，我經常聽到這樣的問話：你好，對話節目的主持人先生，我剛剛購買了全國政府抵押貸款協會 (cinnie Mae)發行的準***債券。請您介紹一下這是怎樣一種債券。
我們稱來電人為韋爾斯女士，她是一個寡婦，住在邁阿密海灘。日前，她收到了其大額儲蓄存單(比如10萬美元面值的存單)派發的收益。由於新大額儲蓄存單的利率比較低，她感到很不高興，並按廣告上的介紹，與很多經紀公司取得了聯繫，以謀求低利率時可能出現的*高收益(比如，某個人**的一種十分安全但收益*高的產品)。
銷售人員將韋爾斯女士領入辦公室，並做了相關產品的演示。之後，她向韋爾斯女士**全國政府抵押貸款協會發行的準***債券。辦公室的宣傳材料與銷售人員的演示，解決了韋爾斯女士擔心的所有問題。她不僅可以確保獲得高於大額儲蓄存單的利息，而且可以獲得類似的政府擔保。對於保守的個人投資者而言，*有**力的恐怕就是聽到“政府擔保” 這個字眼了！為了避免忽視“政府擔保”這個字眼，在宣傳材料的封面、封底上分別印上“美國國旗”與“蘋果派”，並以80磅的字號突出“政府擔保”的性質。一般而言，債券推銷將到此為止。假如韋爾斯女士提出“如果我想出售已購證券，會怎麼樣？”的問題，銷售人員就將使用“搭肩”策略，即從桌子後面站起來，走過去，溫柔地將胳膊搭在客戶的肩上，並告訴她：“不用擔心，韋爾斯女士。如果想出售證券，給我打個電話，馬上就可以搞定。”即使她原來不是很相信，現在也已經被說服了。
幾天以後，韋爾斯女士在收聽對話節目中有關“回收投資”的討論時，由於對討論中提及的全國政府抵押貸款協會發行的另一種準***債券不熟悉，所以給作為陌生人的我打電話，詢問她剛剛花10萬美元買入這些債券的相關事宜。我向她解釋了這種美國準***債券的性質，並說，“ 這的確是一種政府擔保的債券，但擔保範圍並不涵蓋利率風險”。我接著向她解釋說，“這就意味著，未來幾年，如果利率上升，你的預期收益就可能低於你的原始投資。”此時，韋爾斯女士滿懷信心地對我和其他25萬聽眾說： “對於其他人而言，您說的可能是對的，但對我則不然。”我問她：“為什麼？”她耐心地對我解釋說：“銷售人員曾告訴我‘隻要想出售，隨時都可以出售’。”韋威爾斯女士聽到的是“流動性”，而銷售人員說的卻是“變現能力”。隨後發生的情況(很多人都打來類似的電話詢問)是：利率大幅攀升，很多持有該種美國準***債券的投資者都突然間蒙受了巨大損失。
投資者由於沒有理解流動性與變現性之間的區別，所以在情感上遭受了巨大的創傷。銷售人員的宣傳詞——政府擔保與隨時可以出售——的確很正確，但對於特定的投資者而言，這種宣傳就可能產生誤導。投資者普遍把贖回原始投資的能力視為變現能力。這種看法對需要流動性的投資者是正確的，但對需要變現能力的投資者卻是不對的。
再舉一個咨詢顧問**熟悉的退休老人特魯希略先生的案例。
有一次，特魯希略先生由於其持有的大額儲蓄存款即將到期，所以坐下來向我請教下一步該如何操作。他似乎每年都在為其儲蓄存款辦理展期。隨著利率的持續走低，他的收益也在逐步減少。他明確告訴我他對風險十分關注。為此，我建議他：“可考慮改存5年期的儲蓄存款。”特魯希略先生聽後，臉色變得十分蒼白，並告訴我說：“小家伙，我已經這麼老了，長期存款似乎不妥。”我向他解釋道：“如果僅考慮1年期的投資，你持有的1年期儲蓄可能是*佳的選擇。”他瞟了我一眼。從他的眼神中可以看出，他認為我並未了解他說的意思。他的鄰居剛剛購買了一家公共事業公司的優先股票，獲得了高於儲蓄存款兩倍的報酬。他也期待我給出類似的建議。我開始解釋說：“您雖然對5年期這種說法反感，但對500萬美元的1 年期這種說法可能不那麼反感。” 在我看來，使用“500萬美元的1年期”這種說法，而不是解釋優先股的長期持有性，是強調要點的一種有效辦法。事實上，我錯了，特魯希略先生並未被說服。他回答說：“似乎你對投資市場並不了解。”眾所周知，他擬購買優先股的公司，是一家**的公共事業公司，其股票每天都在紐約證券交易所交易，他想賣就賣。這是混淆“流動性”與“變現能力” 的又一個可悲的案例。
*後，流動性與變現能力的混淆，可能緣於投資者的判斷慣例，即判斷使用形容詞的字眼時，容易從道義的角度出發；其思維過程是：可變現的投資是好的投資，缺乏流動性的投資是不好的投資。在討論投資排序評價時，人們時常可以聽到經常使用的道義上的形容詞。財富管理經理具有培訓客戶的義務。在客戶培訓過程中，必須澄清這樣一個事實，即流動性與變現性是修飾投資的兩個不同的形容詞，並沒有道義上的內涵。在選擇修飾投資的形容詞時，財富管理經理須指導客戶使用“合適”或“不合適 ”這樣的字眼，而不是使用“好”或“不好”。
隻有清楚地了解“流動性”與“變現性”的限制條件，纔可能成為一個好的客戶和理性的投資者。P4-6

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