《投資的四大支柱(建立長贏投資組合的關鍵)》講述了構建長贏投資組合的關鍵，教你如何構建適合自己的投資組合並成功獲利。作者威廉·伯恩斯坦是知名的投資家，他因獨力挑戰傳統的華爾街思考和汲汲自利的經紀人而聲名大噪，並且毫不藏私地告訴投資大眾如何以智慧和長期眼光來成功管理投資。

威廉·伯恩斯坦編著的《投資的四大支柱(建立 長贏投資組合的關鍵)》提供了相當平易近人的知識 和工具，讓讀者理解各種低風險、可以賺到錢的投資 組合。全書清楚明白的由四個簡單的主題揭示每個投 資人都應該熟知的關鍵，分別是：投資理論：永遠不 要奢望沒有風險的高回報。投資歷史：幾乎每隔一段 時間，市場就要狂亂一次，如果毫無準備，就逃脫不 了注定失敗的命運。投資心理學：找出這個時代廣為 接受的傳統智慧，並且假設它是錯的，而且通常來說 ，它真的是錯的。投資行業：千萬不要輕信證券經紀 人的建議。作者威廉·伯恩斯坦的獨到見解，獲得先 鋒集團創始人，指數基金教父約翰·博格以及《商業 周刊》等專業媒體的贊譽。他的《有效資產管理》到 現在還是廣受尊崇的一本投資書。《投資的四大支柱 (建立長贏投資組合的關鍵)》讓我們看到，普通投資 者怎樣構建自己的投資組合並取得成功，應該怎樣承 擔風險，為將來做好計劃並創造發展機會。

引 言 投資的“四大支柱”
**支柱 投資理論
野獸的天性
01 沒有血性，哪裡有榮譽
神仙的傳說
過去幾百年間的風險與收益
債券定價與收益的再考察
20 世紀的債券收益率
20 世紀的股票、債券與國庫券
風險，第二維度
美國市場以外的股票收益
公司規模與股票收益
公司質量與股票收益
風險與收益的歷史記錄
［投資金律］
02 度量風險
未來股息現金流
充分發揮數學的作用
戈登模型的*新
如何分析貼現率與股票價格的關繫
貼現率與單個股票
社會貼現率與股票收益
真實的收益率
真實與期望之間的分離
［投資金律］
03 市場比你聰明
統計學讓生活變得*美好
阿爾弗雷德·考爾斯三世
*壞的消息：市場衝擊
大規模的資金應該如何投資
投資預測行業的其他“精英”們
尤金·法瑪高喊著“我找到了”
巴菲特與林奇
真正的壞消息
比爾·福斯的偉大想法
稅收
為什麼我不能自己購買並持有股票呢
為什麼指數化“不起作用”
［投資金律］
04 **的投資組合
投資組合的重大事件
**步：風險資產與無風險資產
第二步：在**範圍內確定股票配置
第三步：規模和價值
第四步：部門
什麼纔是真正的*優配置
［投資金律］
第二支柱 投資歷史
當市場陷入瘋狂狀態
05 瘋狂投機的歷史回顧
“潛水尋找”美元
南海泡沫
失敗的羅曼史與**家運河公司
一個**賺錢的計時器
維多利亞女王與**火車之旅
“華爾街的完敗”
不斷發展的市場和俏皮的20 世紀50 年代
雅虎公司
06 市場觸底，痛苦與機遇並存
“股票已死”
本傑明·格雷阨姆騎虎難下
如何控制恐慌
泡沫和蕭條
第三支柱 投資心理學
分析師的建議
07 錯誤的投資行為
錯過了一場籃球比賽的理查德·泰勒
不要被大眾的觀點所迷惑
不是每個人都能獲得平均收益
剛剛過去的歷史不在你的掌控範圍內
刺激的投資
對風險的誤判
樹木永遠不會長到與天同高
無法看到的真面目
令人遺憾的會計
鄉村俱樂部綜合征
［投資金律］
08 行為療法
將羊群圈養起來
不要讓過度自信控制你的思想
忘記過去的十年
敢於遲鈍
直面你的風險
不存在偉大的公司
享受隨意
整合你的心理賬戶
不要變成**富翁
［投資金律］
第四支柱 投資行業
騙人的吠犬
09 經紀人並不是你的好伙伴
梅裡爾的背叛
股票經濟活動不為人知的另一面
委托交易並不是有原則的交易
10 共同基金也不是你的朋友
侵占你的利益
勝利在望，但還沒有**擺脫困境
獵殺基金
照看好你的餅干盒
博格先生衝破了包圍圈
［投資金律］
11 當奧利弗·斯通遭遇華爾街
我應該聽誰的
總 結 投資策略
贏家的遊戲
12 有多少錢你纔覺得夠用
永遠的退休人員
退休人員：祈禱上天
儲蓄遊戲
其他目標
［投資金律］
13 確定你的投資組合構成
磚塊
裝卸與分割
木料
木瓦板
你想搭建什麼樣的房子
復式住宅
應稅的特德
避稅的山姆
中間的艾達
年輕的伊馮娜
將投資技巧傳給你的孩子
從來沒有一勞永逸
［投資金律］
14 已經開始，繼續前進
習慣著眼於長遠
玩長線
調整的頻率應該是多少
退休賬戶的調整
為那些需要幫助的人所準備
［投資金律］
15 *後的話
支柱一：投資理論
支柱二：投資歷史
支柱三：投資心理學
支柱四：投資行業
譯者後記

公司層面對於風險的探討同樣適用於整個市場。
讓我們重新回顧一下金融發展歷**兩個**重要的 月份：1929 年9 月和1932 年6 月。在1929 年秋季 ，市場顯得興奮異常。當時的科技創新（汽車、電話 、飛機和發電廠），使得商業活動和人們的日常生活 發生了翻天覆地的革命性變化，人們的生活水平得到 了迅速提高。和**一樣，股票市場成為人們掛在嘴 邊上的話題。大家都知道股票投資帶來的收益率，比 其他任何投資帶來的收益率都高。
在1924 年出版的、廣受大家歡迎且調查比較深 入的《用普通股進行長期投資》（Common Stocks as Long Term Investments）一書中，埃德加·勞倫斯 ·史密斯（Edgar Lawrence Smith）指出，股票收 益率要遠遠高於銀行存款和債券。此前10 多年的發 展歷史也證明了他的這一觀點。在*狂熱的1929 年 ，通用汽車公司的**財務官約翰·拉斯科布（John J. Raskob） 接受了《家庭主婦雜志》（Ladies Home Journal）的訪問。金融的時代精神在下面這段 話中得到了充分地反映： 假設一個男人在23 歲時結婚，並且每月開始儲 蓄15 美元（基本上凡是有工作的人，隻要他願意就 能輕松做到這一點）。如果他投資的股票不錯而且他 同意將股息和其他收益進行再投資，在20 年後，他 將至少擁有80 000 美元的資產和每月400 美元的投 資收益——他將會變得**富有。因為任何人都能這 樣做，所以我堅信任何人不僅能，而且也應該成為富 人。
拉斯科布所指的節儉年輕人，事實上是一個天纔 。連續每月15 美元的投資，堅持20 年後擁有的資產 是80 000 美元，這意味著年收益率超過了25%。說得 *清楚一些，投資大眾會因此相信這是投資的*佳時 機。
然而，在1929—1932 年的大蕭條之後，情況發 生了迅速的改變。每3 個工人中就有1 個失業，** 生產總值幾乎隻有原來的一半，抗議老兵被來自華盛 頓的麥克阿瑟（MacArthur）將軍和他年輕的助手艾 森豪威爾（Eisenhower）遣散，而且此時美國共產黨 的人數達到了歷史新高，甚至連經濟學家都對資本主 義制度失去了信心。這當然不是一個投資的好時機， 對不對？ 如果你在1929 年9 月市場處於瘋狂**的時候 買入股票，並且一直持有到1960年，那麼你的年收益 率將會是7.76%，也就是說1 美元變成了9.65 美元。
這不算一個比較差的收益率，但是，對股票投資來說 ，也沒什麼值得稱道的。不過，如果你在1932 年6 月買入股票，並且一直持有到1960 年，那麼你的年 收益率將會高達15.86%，*初的1 美元變成了58.05 美元。很少有人會這麼做！ 我們討論一下世貿中心**事件。在事件發生之 前，世貿中心被認為是相對安全且適合投資的地方。
片刻時間，這一想法被擊碎了，公眾的風險觀念一下 子升到了很高的水平，貼現率的上升引發了股票價格 的直線下降。看起來“風險增加了”的這種心理，是 接下來幾年時間裡股票價格波動的主要決定因素。關 鍵問題在於：如果公眾信心持續低迷，股票價格仍然 會維持在低位，不過這會帶來未來的高收益。如果公 眾信心回升，股票價格就會上漲，從而導致收益率降 低。
上述文字詳細地闡明了社會風險與投資收益之間 的關繫。投資的*差時機其實是“天空”*晴朗，也 就是一切都處於*有利、*安全的環境的時候。這時 投資者能察覺到的風險比較低，投資者將未來股票收 益進行貼現的貼現率也因此**低。這樣一來，股票 的價格就變得很高，收益率也因此降低。在這個過程 中，*壞的情形就是出現“天上掉餡餅”式的投資， 這種情況既是傳染性的又受情緒控制：每個人都陷入 投資的瘋狂之中。人是典型的社會性動物。不管我們 怎樣努力，這一點始終不會變化。隻不過在投資領域 ，人類社會性的特征帶來的是災難。
投資的*佳時機可能是“天空”*黑暗、*烏雲 密布，也就是一切都變得不那麼明朗，充滿變數的時 候。因為在這個時候，投資者對未來股票收益進行貼 現時所用的貼現率都比較高，所以股票價格比較低， 這樣一來，未來的收益就會很高。心理和社會性特征 在這裡同樣發揮著重要的作用。在經濟處於*困難的 時候購買股票，得不到家人和朋友們的支持。隻有當 我們回頭看的時候，我們纔有可能確定傳奇投資者約 翰·鄧普頓（John Templeton）先生所說的“*悲觀 的時刻”是在什麼時候。沒有人會在市場觸底時給你 發送過期的通知，或者郵寄**的明信片。
因此，即使你有勇氣，而且很幸運地在市場觸底 時進入市場，把錢投入仍處於下降中的股市長達幾年 ，這段經歷也會讓人感到**不爽。當然，你所承擔 的繫統性風險，事實上可能並不存在。這使我們回想 起1962 年發生的古巴導彈危機事件中一個可能並不 存在的故事，一位年輕的期權交易員向年長的同事問 道：“接下來應該是做多還是做空？”年長的同事毫 不猶豫地回答說：“做多！如果危機得到順利解決， 你會大獲豐收。如果危機不能得到解決，也不存在對 手與你交易。” 在任何時候，**的貼現率都是不一樣的。不同 的**經濟增長的速度和價值特征都不一樣。例如， 15 年以前，日本經濟的增長勢頭是不可阻擋的。日 本逐漸在汽車制造、電視、電腦芯片，甚至是機床等 領域都超過了美國，而此前美國在這些領域的統治長 達幾十年。洛克菲勒中心和加州的圓石海灘都被日本 買下，東京的皇氏宮殿附近的地價甚至超過了整個加 州。
日本的繁榮發展使得他們的貼現率一直**低。
由於其收益以**低的利率水平進行貼現，所以日本 市場價值泡沫嚴重。日本泡沫經濟在1990 年左右達 到**。1990 年1 月購買的1 美元日本股票在11 年 後隻值67 美分，年收益率是負的3.59%。
在20世紀90 年代早期，亞洲五小虎：中國香港 、韓國、臺灣地區、新加坡和馬來西亞，都是特別值 得投資的**。但他們令人難以置信的經濟增長速度 很難繼續保持下去。於是，悲劇再次重演，投資收益 率從那個時候開始一路下滑。5個市場中，表現*好 的是香港，1994 年1月在香港投資的1 美元到2000 年年底還有93 美分。而在表現*差的馬來西亞，同 樣的1美元隻剩下37 美分。於是，在千禧年到來的時 候，每個人心中*理想的投資場所還是本國（美國） 市場。
令人感到沮喪的是，貼現率看上去對少數股票的 收益率高度敏感。換句話說，由於人類的金融行為存 在缺陷，不斷上漲的股票市場減少了人們對風險的敏 感度，降低了貼現率，從而進一步推高了股票價格。
你所面對的就是一個邪惡的（或者也可以說是道德的 ，這取決於你的價值觀）周期。
同樣的事情也會出現在相反的情形中。由於20 世紀30 年代股票市場遭受重挫，整個大蕭條時代股 票的貼現率一直保持在高位，這使得低價格和高收益 率的持續時間超過了1/4 個世紀。