****專家法博齊和曼的**專著！
兩位作者弗蘭克J.法博齊和史蒂文V.曼組織了一群在證券金融行業裡表現突出的實務工作者，幫助讀者深入理解證券金融市場中一繫列的合約安排。
《證券金融：融資融券與回購協議》分為三個部分，全面介紹了融資融券回購協議的操作方法和注意問題。包括：不同的證券借貸市場，拍賣稅務，法律，法規和會計的證券借貸交易，證券借貸交易風險評估，美國和歐洲的回購市場，美元及其對MBS定價策略的影響，衍生物的股權融資和股權回購協議。

證券金融涉及由於各種原因（如獲得證券 用於結算、為頭寸存貨提供融資以及獲得額外 收入等）進行的證券借入與貸出交易。 在《證券金融：融資融券與回購協議》一書中， 弗蘭克J.法博齊和史蒂文V.曼組織 了一群在證券金融行業裡表現突出的實務工作 者，幫助讀者深入理解證券金融市場中一繫列 的合約安排。 本書分為三個部分：證券借貸、通過回購 市場進行的債券融資和證券借貸中的權益類產 品。本書涵蓋了一繫列廣泛的議題，包括： ·進入證券借貸市場的不同途徑，包括拍賣證券 借貸交易中的稅收、法律、監管以及會計問題 ·評估證券借貸中的風險 ·美國和歐洲回購市場 ·美元滾動交易及其對於MBS估值和交易策略的 影響 ·為權益類頭寸融資的衍生品及權益類回購 本書彙集了具有洞察的見解和專家級的建 議，包含了想要在這個急劇擴張的市場上獲得 成功的讀者所需要的知識。

叢書序
譯者序
前言
作者簡介
合作者
**部分　證券借貸
第1章　證券借貸引論
什麼是證券借貸
借出者和中介機構
借入動機
市場運行機制
金融風險和風險管理
第2章　證券借貸、流動性和資本市場金融
偉大的轉變：資本市場金融的崛起
流動性的中心地位
新的官方共識：培育資本市場和證券借貸
結論
第3章　通向市場之路：證券借貸迷宮之機構指南
哪個*優先：借出目的還是參與路線
市場特征
市場重要性
市場透明度
市場的認識誤區
組織特征
投資組合特征
參與證券借貸的6條路線
典型的市場策略
優劣
對手方選擇標準
投資組合樣本
保持參與
前方之路
結論
第4章　借貸選擇的評估
主信托/托管行參與計劃
經紀自營商管理計劃
內部管理計劃
外部管理/第三方借出者計劃
結論
第5章　競標程序及其在證券借貸市場中的作用
證券借貸市場的競標
“傳統”借出方式
競標作為現有方式的替代品
驅動該活動的因素，以及證券借貸競標程序的被接受程度
近年競標的發展
管理競標程序
結論
第6章　固定收益證券的基本原理
固定收益證券屬性
投資固定收益證券的風險
信用風險
固定收益證券估值
結論
第7章　管理基於現金的借出計劃中的流動性風險
資產類別考慮因素
控制資產池流動性的在險價值
案例研究
對手方交易策略
結論
第8章　量化證券借貸交易中的風險
我們要從分析中理解什麼
建立風險
建立分析框架
對分析進行闡釋
計劃總風險
輸入數據及敏感性分析
結論
第9章　證券借貸的風險、收益和績效評估
證券借貸交易概要
建立與績效有關的風險模型
基準的新趨勢
結論
術語表
**0章　建立有效的法律風險管理指引：美國指引
借出者監管規則
代理人監管規則
借入者監管規則
通過合約加強補救措施
**1章　證券借貸的稅務問題
一般條款與原則
現行稅務處理（美國**）
跨境證券借出
**2章　證券借貸的會計處理
記載擔保品收入和投資
股東權責
投資公司證券借貸財務報告摘要
與政府機構相關的差異
與非政府機構相關的差異
會計指南
第二部分　通過回購市場進行債券融資
**3章　回購和逆回購協議
基礎原理
信用風險
回購利率的決定因素
特殊擔保品和套利
市場中的參與者
到期日回購/逆回購
買入/返售
回購市場結構
**4章　歐洲回購市場
歐洲回購市場的規模、增長和構成
交易商之間的電子交易
聲訊經紀
三方回購
文件和法律問題
市場組織
資本要求
**5章　美國機構抵押證券綜述
抵押貸款
抵押過手證券
抵押擔保證券
分條的抵押支持證券
**6章　滾動交易
機構過手證券市場
融資成本的確定
滾動交易協議說明
從投資者角度看滾動交易風險
抵押支持證券滾動交易自動化
**7章　評估滾動交易和MBS投資的相互作用
滾動交易市場描述
*新滾動交易市場經驗
TBA滾動交易策略：收益與成本
TBA滾動融資和特殊組合評估
TBA滾動融資特殊交易和凸性組合：歷史證據
供給和定價對其他MBS的影響
結論
第三部分　證券借貸中的替代權益融資選擇
**8章　替代選擇的證券借貸的權益融資
差價合約
單一股票期貨
權益互換
股票回購
結論

中介機構 1.代理中介 證券借貸越來越成為一個規模驅動的業務。由那 些將不同客戶的證券彙 集成池子的代理人提供的規模經濟，使得*小的資產 持有人能夠參與市場。
對於許多*小的基金而言，由於證券借貸是其非核心 業務，因此，運行一個 有效率的證券借貸操作的相關成本超出它們的承受能 力。資產管理人和托管 銀行已經將證券借貸加入到他們提供給證券組合持有 人的其他服務中，而第 三方借出者專業從事證券借貸服務。
持有人和代理人按商業利率“劃分”來自證券借 貸的收入。這一收入劃 分由很多因素決定，包括服務水平和代理人提供的風 險減輕的條款如損失賠 償等。證券借貸經常是一個*大商業關繫的一部分。
因此，收入劃分的協商 成為一籃子*大範圍服務的定價的一部分。
2.資產管理人 有觀點認為，證券借貸是一個資產管理業務。考 慮到現金擔保品的再投 資，這一觀點很容易被理解。尤其是在歐洲，或許是 因為很多托管銀行在抓 取證券借貸業務的機遇方面比美國*慢，因此許多資 產管理人進行了顯著的 證券借貸操作。
對於許多資產管理人來說，曾經的一個後臺性的 低風險業務如今成為前 臺性的增長領域，這一點意味著什麼？資產管理人和 其客戶之間的關繫，使 得他們在參與業務時，處在一個**強勢的位置。
3.托管銀行 證券借貸的歷史不可避免地和托管銀行相關聯。
一旦托管銀行意識到作 為代理中介的潛能而開始對它們的顧客營銷這一服務 後，它們能夠動員很大 池子的可用於借貸的證券。這反過來刺激了市場的增 長。
許多大型托管銀行將證券借貸加入其核心的托管 業務中。這種行為的優 勢有：銀行與其顧客已有的關繫；由於其托管業務而 獲得的在技術上的投資 和**市場的覆蓋；將很多較小的基金的資產組建成 資產池子的能力，這去 除了借人者處理和這些較小的基金進行業務的不便， 並為借人者提供了防範 贖回的保護、關於發展中市場和發達市場的經驗。
作為銀行，它們還擁有提供損害賠償和高效管理 現金擔保品的能力，這 對於許多客戶來說是兩個關鍵的因素。
托管是一個競爭性**強的業務，因此，對於很 多提供者而言，它是一 個導致虧損的業務。然而，它使得托管人能夠針對其 客戶基礎提供一繫列額 外的服務。這些服務可能包括外彙、交易執行、證券 借貸和資金會計。
4.第三方代理人 技術的進步和運營效率的提高使得可以將證券借 貸的管理和托管服務的 提供分離開來。一繫列專業三方代理借出者已經成為 了托管銀行之外的另一 選擇。它們的市場份額在一個相對較小的基數上增長 。它們對於證券借貸業 務的專注，以及它們能夠利用新技術而不需要考慮法 律繫統的能力，使得它 們具有靈活性。
主辦方中介 有3種主要的主辦方中介：經紀交易商、專業中 介和主要經紀人。與代 理中介相反的是，主辦方中介能夠承擔主辦風險、提 供信用中介和在其借入 的證券上建立頭寸。這3種中介的區別不是很明顯。
許多企業是三種形式兼 而有之。
近些年裡，證券借貸市場已經有相當程度的放開 。因而對於誰能借人證 券和誰能借出證券的一般性限制**少。借貸在原則 上能夠直接發生在受益 權持有人和*終的借人者之間。但是，典型地會有一 些中介層級包含其中。
這些中介增加的價值到底是什麼？ 受益權持有人可以是一個保險公司或是一個養老 基金，而*終借入者可 能是一個對衝基金。機構通常不情願面對那些沒有名 氣、沒有受到很好監管 且沒有一個好的信用評級的借人者的信用風險，這可 能會將很多對衝基金排 除在業務之外。在這些情況下，主辦方中介（經常作 為主要經紀人）在借出 機構和對衝基金之間的構建主辦方頭寸方面提供了信 用中介服務。
中介進一步的職能是承擔流動性風險。典型的是 ，它們將從機構以一個 開放的基礎借人證券，這給了借出者在想要出售證券 時或有其他原因時贖回 標的證券的選擇權。而中介將證券借給客戶時有一個 期限的要求，這給了客 戶能夠軋清其賣空頭寸的確定性。
在很多情形裡，主辦方中介匹配了持有大量穩定 組合的受益權持有人 和有高借人需求者之間的供給與需求，還滿足了它們 自身的自營交易者的需 求。相比現有借出者，它們還能夠將證券分發到*廣 範圍的借入者。這些現 有借出者可能沒有處理與大量對手進行交易的資源。
如果借出者贖回那些已經以期限基礎借出的證券 ，這些業務將使主辦 方中介暴露在流動性風險之中。一種降低這種風險的 方式是使用自身的可 用存貨。比如，如果多頭頭寸和一個長期的衍生品交 易相關聯的話，自營 交易頭寸就能夠成為借出供給的穩定來源。高效的存 貨管理被看作至關重 要的。很多證券借貸業務平臺在其組織裡扮演了證券 的中央清算人角色， 隻有當內部頭寸的淨值**結平的時候纔會從外部借 人。這就需要龐大的 技術方面的投資。其他降低“贖回風險”的方法包括 ，當監管允許時，從 聯合投資管理企業借人證券，以及從其他借出者處競 價獲得排他性的證券 渠道。
在需求端，中介歷**依賴對衝基金或做出交易 決策的自營交易者。
但是，投資銀行裡數量不斷增長的證券借貸業務已經 在它們的借貸或融 資部門發展出了“交易”能力，或是和其他部門組成 聯合機構，甚至在 一些情況裡是和它們的對衝基金客戶進行交易。這一 趨勢背後的經濟理 性是特定交易策略的融資成分是如此顯著，因此如果 沒有借貸，也就根 本沒有交易。
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