由***·勞頓等編寫的《投資績效測評（評估和結果呈報）》主要內容散見於CFA考試，但又不拘泥於書本知識，較之書本進行了較大程度的擴展與引申，從理論與實踐兩個方面對投資業績評價展開全面深入發掘，賦予了其在新時代嶄新的意義。歷史在前進，投資業績評價的方法與標準也在不斷演進，本書以專業人士的眼光，從*恰當的角度切人，輔以生動活潑的例子，翔實準確地描繪了一幅投資業績的全景圖。本書文章的作者*大多數是業內學者與實務界的專業人士，對投資業績評價有著獨到深刻的理解，跟隨他們的腳步，讀者能夠從全局把握投資業績評價的精髓．繼而應用於自身實際投資過程。

在過去的20年中，投資業績衡量、報告和評估的 重要性日益凸顯。隨著資本市場數據服務越來越多、 定量分析技術的發展以及全球投資業績標準越來越為 業界所接受和認可，績效測評已經成為有效資產管理 的一個重要組成部分，這也部分歸功於投資業績衡量 證書項目的開展。在此基礎上，業績衡量已經成為投 資人士公認的專業領域之一。 這就是為什麼《投資績效測評：評估和結果呈報 》成為CFA協會機構投資繫列第二個核心議題的原因 。CFA協會在刊印行業領先的思想著作方面，有著悠 久的傳統。這本新的文集，可以為那些每天需要面對 瞬息萬變的投資管理挑戰的讀者，提供無與倫比的指 導。 《投資績效測評（評估和結果呈報）》中的文章 ，都來自CFA協會研究基金會、金融分析師雜志、CFA 協會會議論文集季刊、CFA雜志和投資業績評價證書 課程。這些文章的作者，全是一些當今業內最有影響 力的思想領袖（專業人士和受人尊敬的學者），是一 些畢生專注於投資業績評價的人士。 這一應時而生的文集共分為5個部分，從業績衡 量、歸因和評估的角度，為業績評價領域打開了廣闊 的視野。通過本書，你能熟悉與業績評價相關的幾乎 所有內容，從時間與價值加權收益率的算法到業績評 價的相關技術，一應俱全。 在信息豐富的概述後，《投資績效測評（評估和 結果呈報）》的內容還包括： 第二部分：業績衡量。該部分提供了強化讀者相 關基礎的必要知識，主要是兩個方面的內容——基準 的理論基礎和基準管理中要面對的權衡問題。 第三部分：業績歸因。該部分討論了歸因分析各 方面的問題，重點是決定投資組合業績的主要因素。 第四部分：業績評價。該部分討論了對衝基金的 風險和回報、基金管理變革與股票投資風格轉變等問 題。 第五部分：全球投資業績標準。該部分回顧並說 明了全球投資業績標準的主要內容，主要強調了一些 在GIPS標準實施中的操作性問題。 由菲利普·勞頓等編寫的《投資績效測評（評估 和結果呈報）》集中了多位經驗人士的寶貴見解，可 以作為你提升投資業績衡量、對衡量結果進行報告和 評價等多方面能力的實用指南。

CFA協會機構投資繫列顧問委員會
出版說明
**序一（湯震宇）
**序二（羅伯特 R.約翰遜）
引言
**部分
績效評價概述
第1章　投資組合績效評價
1.1　績效評價的重要性
1.1.1　基金發起人的角度
1.1.2　投資管理人的角度
1.2　績效評價的三要素
1.3　業績衡量
1.3.1　不考慮評價期間外部現金流時的業績衡量
1.3.2　總收益率
1.3.3　時間加權收益率
1.3.4　資金加權收益率
1.3.5　TWR與MWR的比較
1.3.6　鏈式內部收益率
1.3.7　年化收益率
1.3.8　數據質量
1.4　基準
1.4.1　基準的概念
1.4.2　有效基準的特征
1.4.3　基準的類型
1.4.4　基於特定證券基準的構建
1.4.5　投資經理平均業績基準
1.4.6　基準的質量測試
1.4.7　對衝基金和對衝基金基準
1.5　業績歸因
1.5.1　總的收益率差異等於權重乘以收益率
1.5.2　宏觀歸因概述
1.5.3　宏觀歸因的輸入變量
1.5.4　宏觀歸因分析
1.5.5　微觀歸因概述
1.5.6　領域權重/股票選擇的微觀分析
1.5.7　微觀歸因的基礎因素模型
1.5.8　固定收益類資產投資績效的歸因
1.6　業績評價
1.6.1　風險調整績效的評價方法
1.6.2　質量控制圖
1.6.3　質量控制圖意義的闡釋
1.7　績效評價實踐
1.7.1　績效數據的噪聲
1.7.2　投資經理持續性政策
1.7.3　作為過濾原則的投資經理持續政策
注釋
參考文獻
第二部分
業 績 衡 量
第2章　投資基準與投資管理
2.1　引言
2.2　前言
2.3　美國權益性基準的來源、應用和特點
2.3.1　指數的用處
2.3.2　好基準的特點
2.3.3　基準構造與選擇的權衡
2.4　用基準衡量業績
2.4.1　α回歸和減法α
2.4.2　主動管理的維度
2.4.3　多元回歸：風格風險的調整
2.4.4　衡量純α和主動風險的重要性
2.5　經理組合的構建
2.5.1　期望效用
2.5.2　對*優化的批評
2.5.3　經理人α的預測
2.5.4　經理人組合的優化
2.6　MPT和基準的演化
2.6.1　作為科學範式的組合原理
2.6.2　*初的範式
2.6.3　過去那些無業績評價的糟糕日子
2.6.4　基準範式
2.6.5　結論
2.7　20世紀90年代的泡沫和MPT理論的危機
2.7.1　對MPT理論和傳統金融的批判
2.7.2　結論
2.8　對基準管理的批判及其前進之路
2.8.1　對基準管理的批判
2.8.2　對特定基準的批判
2.8.3　反應
2.8.4　彼得·伯恩斯坦的觀點
2.8.5　如何達成妥協
2.8.6　結論
2.9　基準管理對市場和機構的影響
2.9.1　市場價格的扭曲
2.9.2　機構行為
2.9.3　宏觀效應：指數化什麼情況下就該適可而止
2.10　美國股票風格指數
2.10.1　風格概念的多種用途
2.10.2　關於風格分類的一些注意事項
2.10.3　投資風格的演變
2.10.4　指數的構建和權衡
2.10.5　結論
2.11　固定收益基準
2.11.1　固定收益基準的復雜性
2.11.2　市值加權的固定收益基準
2.11.3　久期問題
2.11.4　窮鬼問題
2.11.5　信用市場的增長和波動
2.11.6　結論
2.12　**股票基準
2.12.1　早期的股票指數
2.12.2　流通股調整的必要性
2.12.3　**股票指數間的比較
2.12.4　對**進行的發達或新興**分類
2.12.5　基準對**市場的影響
2.13　對衝基金基準
2.13.1　對衝基金基準的編制
2.13.2　對衝基金的風險因子敞口
2.13.3　對衝基金指數基金
2.13.4　對衝基金指數是同行組合嗎
2.14　政策基準
2.14.1　在政策層面的業績歸因
2.14.2　實踐中的政策基準
2.14.3　基準和投資政策
2.14.4　兩個基準
致謝
注釋
參考文獻
第3章　指數選擇的重要性
3.1　指數方法
3.1.1　權重
3.1.2　再調整
3.1.3　全市場指數
3.1.4　價值和成長指數
3.1.5　公司數量
3.2　指數比較
3.2.1　缺乏可替代性
3.2.2　可替代性
3.2.3　集中性風險
3.2.4　小結
3.3　指數管理
3.4　結論
注釋
第4章　應稅基準：復雜性的增加
4.1　標準基準的構造原則
4.2　投資管理與研究協會的稅後標準
4.2.1　實際發生制的優點
4.2.2　實際發生制的缺點
4.2.3　AIMR投資業績報告標準
4.3　資本利得實現率的重要性
4.4　標準稅前基準的轉換
4.4.1　
**層次近似
4.4.2　
第二層次近似
4.4.3　
第三層次近似
4.4.4　一些特殊的問題
4.5　影子投資組合
4.6　結論
4.7　問答
注釋
第5章　克服市值加權債券基準缺陷
5.1　分散投資
5.2　市值加權基準的普及
5.3　為什麼大多數債券基準都有缺陷
5.4　市值加權指數分析
5.4.1　美國
5.4.2　瑞士
5.4.3　加拿大
5.5　高收益部門
5.6　**現金債券
5.7　新興市場債券指數
5.7.1　GBI?EM
5.7.2　**多元化新興市場債券指數
5.7.3　ELMI+
5.8　必須對基準進行規範
5.9　替代基準
5.9.1　債務基準
5.9.2　美國債券基準
5.9.3　**債券基準
5.10　結論
5.11　問答
參考文獻
第三部分
業 績 歸 因
第6章　投資組合業績的決定因素：20年後
第7章　投資業績分析中的權益組合特征
7.1　證券組合特征的應用
7.2　數據及計算
7.3　特征指標類型
7.4　監測與風格分析
7.5　歸因分析
7.6　投資組合特征指標分析的局限性
注釋
第8章　優化幾何歸因
8.1　單期歸因：回顧
8.2　多期歸因
8.3　幾何算法
8.3.1　BKT法
8.3.2　指數方法
8.3.3　純幾何法
8.4　調整的純幾何法
8.4.1　優化的幾何法
8.4.2　方法之間的比較
8.5　結論
附錄8A　優化幾何歸因的推導
注釋
參考文獻
第9章　個性化因素歸因
9.1　一般歸因
9.2　個性化因素的業績歸因
9.3　自定義因素的風險歸因
9.4　風險調整後的業績歸因
9.5　案例
9.6　結論
附錄9A　*佳預期收益
附錄9B　波動性和相關性公式
附錄9C　通過有約束的*小二乘法消除共線性
致謝
注釋
參考文獻
第四部分
業 績 評 價
**0章　對衝基金業績分析
10.1　數據和樣本統計
10.2　基金的特征和業績
10.3　對衝基金的業績和風險
10.3.1　對衝基金業績的因素模型分析
10.3.2　基金特征的平均收益率
10.4　對衝基金與共同基金的對比
10.4.1　有效邊界
10.4.2　夏普衡量工具
10.4.3　共同基金績效因素模型評價
10.5　生存偏差
10.6　結論
10.7　致謝
附錄10A　對衝基金策略
注釋
參考文獻
**1章　復式基金：績效與持續性
11.1　復式基金的增長
11.2　從復式基金中獲得的價值
11.3　復式基金的業績
11.3.1　α業績
11.3.2　β的拖累
11.3.3　信息比率的持續性
11.4　風格和經理選擇的影響
11.4.1　選擇經理與選擇風格
11.4.2　經理增加價值的持續性
11.5　多重戰略基金的前景
11.6　結論
11.7　問答
參考文獻
**2章　分清真正的α與β
12.1　主動管理的內容
12.1.1　β組合和α組合
12.1.2　真實α和原始α
12.2　風格分類盒
12.2.1　經理人結構優化
12.2.2　估計經理人所需要的預期α
12.2.3　選擇主動管理經理人的兩個條件
12.2.4　對衝基金會因為β的表現收取α費用嗎
12.2.5　將對衝基金的α和β分開
12.2.6　識別對衝基金β的一項研究
12.3　對養老保險基金和其他投資者的政策含義
12.3.1　基金會
12.3.2　養老金福利計劃
12.3.3　固定繳款計劃和個人投資
12.4　問答
注釋
**3章　信息比率
13.1　信息比率的定義
13.2　比率的解釋
13.2.1　基於估計β的信息比率
13.2.2　信息比率、信息繫數和基礎法則
13.3　夏普比率與信息比率
13.4　信息比率與（t）統計量
13.5　年度化
13.5.1　使用算數平均超額收益
13.5.2　使用幾何平均超額收益
13.5.3　使用連續復利平均超額收益
13.5.4　使用頻率轉換數據
13.5.5　四種方法的比較
13.6　信息比率的實證證據
13.7　說明
13.8　結論
注釋
參考文獻
**4章　資產配置策略能否40%、90%或者***地解釋投資基金的業績
14.1　研究框架
14.2　數據
14.3　問答
14.3.1　問題1：隨時間的變動
14.3.2　問題2：基金之間的波動
14.3.3　問題3：收益水平
14.4　結論
致謝
注釋
參考文獻
**5章　基金經理人的變*與股票投資風格的轉變
15.1　數據
15.2　研究方法
15.2.1　業績衡量
15.2.2　證券選擇和市場時機決策
15.2.3　風險的變化
15.2.4　選股風格的變化
15.3　結果
15.4　結論
注釋
參考文獻
**6章　歷史業績能預測未來嗎
16.1　已有的研究
16.2　業績衡量
16.3　類型分析
16.4　生存偏差
16.5　數據
16.6　方法
16.7　股票型基金結果
16.8　固定收益型基金結果
16.9　考慮費用和支出情況
16.10　生存偏差
16.11　結果
16.12　投資啟示
注釋
第五部分
**投資業績標準
**7章　**投資業績標準
17.1　引言
17.2　GIPS標準產生的背景
17.2.1　**投資業績標準的必要性
17.2.2　業績報告標準的發展
17.2.3　GIPS標準的管理
17.2.4　GIPS標準的概覽
17.3　GIPS標準的內容
17.3.1　合規的基本原理
17.3.2　數據輸入
17.3.3　計算方法：時間加權的總收益率
17.3.4　收益率計算：外部現金流
17.3.5　其他投資組合收益率計算標準
17.3.6　成分收益率計算標準
17.3.7　構建成分Ⅰ：定義自行裁量權
17.3.8　構建成分Ⅱ：定義投資戰略
17.3.9　構建成分Ⅲ：包括與不包括投資組合
17.3.10　構建成分Ⅳ：股權分離部分
17.3.11　信息披露的標準
17.3.12　報告與公告要求
17.3.13　報告和公告的建議
17.3.14　不動產和私募股權投資的規定介紹
17.3.15　不動產標準
17.3.16　私募股權標準
17.4　認證
17.5　GIPS廣告指引
17.6　其他問題
17.6.1　稅後收益率的計算挑戰
17.6.2　關注GIPS標準的*新進展
譯者後記