運用淨盈餘會計法則來計算一個***的權益回報率（ROE），這是一個與之前你在學校學到的傳統的計算權益回報率**不同的方法。運用這種方法可以輕松確定有著穩定增長模式的公司。在約瑟夫·貝爾蒙特著的這本《贏過巴菲特（高手選股就靠這一招第2版）》中，你可以親眼看到實例：從1987年至今，在每個經濟周期中，用淨盈餘方法選擇的證券投資組合，其權益回報率已經超過標準普爾500指數的平均回報率。這種方法甚至能預測投資組合在未來長期內的業績表現如何，即運用巴菲特的方法獲得*高水準的投資收益。

你知道嗎？ 75％的基金經理在過去一年裡的成績都低於市場 平均值。 剩下25％的基金經理中，有67％的人在下一年不 會超過市場平均水平。 隻有4％的基金經理的業績能持續超過市場平均 水平。 而約瑟夫·貝爾蒙特著的這本《贏過巴菲特（高 手選股就靠這一招第2版）》教你的方法，將幫助你 建立一個很可能比世界上96％的專業投資經理的業績 更好的投資組合。 在近半個世紀裡，沃倫·巴菲特已經運用這種簡 單的策略實現了長期投資的成功，這種方法很簡單： 運用淨盈餘會計法則來計算一個獨一無二的權益回報 率(ROE)。 請不要因為自己不懂“會計”這個詞而放棄，這 是一個與學院教授的傳統方法不同的計算權益回報率 的方法，用這種方法你可以輕松確定增長快而穩定的 公司。

引言 一個有關大海的故事
第一章 本書的目的——你的旅程
第二章 第關於沃倫·巴菲特
第三章 判斷一個公司的獲利能力（現在真的，可以這麼簡單嗎）
第四章 我的理論：為何大多數基金經理人的投資收益不能超過市場平均值
第五章 **簡單的利潤表及*簡單的資產負債表
第六章 權益回報率——ROE
第七章 ROE的回報部分
第八章 ROE的權益部分
第九章 如何確定一個合理的權益值
第十章 財務估值模型的預測能力
第十一章 淨盈餘ROE——**具備可比性的經營效率指標
第十二章 巴菲特在尋找有什麼特質的公司，淨盈餘會計法則如何判斷一家公司的質量
第十三章 通用電氣的過去和現在
第十四章 通用汽車的過去與現在
第十五章 起點：初探道瓊斯工業指數
第十六章 後續研究：關於標準普爾500的博士研究
第十七章 構建高成長性資產組合的準則
第十八章 你的工作做得很棒，但是你被炒了魷魚
第十九章 我們廣播節目中的股票
第二十章 觀眾質疑者的故事
第二十一章 股利與成長兼顧的**策略——**部分：分紅股票的經濟視角
第二十二章 股利與成長兼備的**策略——第二部分：為我們的投資組合選擇股利增長的股票
第二十三章 股利與成長兼備的**策略——第三部分：為我們的投資組合選擇價格正在上漲的股票
第二十四章 提高收入
第二十五章 投資組合保險
第二十六章 總結：你學到了什麼
第二十七章 我們不會留你獨自一人
關於作者

我個人堅信，數字*終會告訴我們關於一家公司 所需要知道的幾乎一切信息。我的研究結果和我的連 續模型資產組合結果證明了數字在估值中的作用。我 相信大部分資金管理者思考過度。他們認為要了解一 家公司必須要知道所有的事。而我認為，你不需要知 道這個CEO在和誰打高爾夫。我認為你不需要知道這 家公司是否有員工休息中心，或者他們是否有特殊的 停車位，再或者這家公司是否有政治立場正確的工作 環境。
我不擔心所有這些的原因是：如果一家公司在每 件事上都做得很好，那麼企業的經營效果*終是會在 淨利潤中表現出來的。它會展現在淨盈餘會計法則計 算的權益回報率（ROE）中。
不過，現在讓我們將這些數字放在一旁，先探究 沃倫·巴菲特尋求的“好”公司的特性。
特性可以簡單地解釋為公司很多情況下無法用利 潤表和資產負債表中的特定數字表示的方面（特質） 。我隻想要你記住，在這一部分內容中淨盈餘會計法 則計算的權益回報率對我們要討論的幾乎所有問題都 有用。換句話說，我相信分析師們通常在一家公司中 尋找的所有那些好的（或壞的）事物*終會反映在企 業的淨利潤中，並且遲早會展現於淨盈餘會計法則所 計算的營運效率（權益回報率）中。
所以當我們在學習這一章節的內容時，記住，我 相信一家公司所有的主觀和定性方面的內容*終將暴 露於如淨盈餘ROE這樣的淨利潤數字中。不過，讓我 們看看公司的定性方面，這樣我們就能理解這樣的常 識：為什麼某些公司擁有高而持續的ROE，而其他公 司卻無法擁有。
巴菲特 巴菲特是以價值投資者的身份而聞名的。很難理 解為什麼巴菲特被稱為一名價值投資者而不是成長型 投資者。一旦你開始了解巴菲特，你很快就會認為他 其實是一名成長型投資者，他常以有優勢的價格購買 成長型股票。這一點用淨盈餘ROE可以很好地證明。
讓我們討論一下巴菲特可能放進他的投資組合中的企 業類型，正是這些特定類型的企業（有著**和誠實 的管理）有能力展現出高而持續的淨盈餘ROE。
用戶壟斷企業和商品型企業 巴菲特將投資世界劃分為兩個範疇，分別為** 的、有利可圖的用戶壟斷型企業和不那麼有利可圖的 商品型企業。一旦巴菲特確定了一家用戶壟斷企業， 他就開始了他的財務計算。如果他決定將某個特定證 券添加入他的投資組合，他會等待因市場、行業或個 別公司的不利境況出現所帶來的那個證券被錯誤定價 的機會，從而到達他確定的購買價格。
巴菲特以他非凡的耐心聞名。正是這種耐心在這 些年給他帶來了**可觀的報酬，因為他**確定遲 早能以事先確定的價格買到他選擇的股票。想想他在 2013年對亨氏的收購。我讀到一篇文章說巴菲特已經 注意亨氏二十多年了。
商品型企業：巴菲特避開的公司 商品型企業是制造和（或）銷售無差異產品的企 業，許多公司都和這類企業生產或銷售相同的產品。
航空公司、汽車制造商，以及像鋼鐵、石油、天然氣 和木材一類周期型產品的生產者都是巴菲特認為的商 品型企業。換句話說，商品型企業在市場中有著相當 多的競爭者。通常情況下，除了價格差異外，商品型 企業在產品其他方面的差異微乎其微。請注意不要混 淆產品差異化和有效營銷或者做廣告。
由於產品上的差異微乎其微及巨大的市場競爭， 商品型企業的主要**就是降低價格。一旦競爭進入 市場，價格就必須要降低。價格一旦降低，利潤率就 會變得幾乎不存在。
然而，商品型企業在經濟情況良好時表現**。
在經濟擴張中，需求超過供給，類似於汽車制造商的 企業將會賺一大筆錢。不過，當經濟表現欠佳時，這 些公司將會在極短的時間內失寵。
讓我們再一次看看表12.1中顯示的通用汽車直到 2001年的ROE。你可以看到ROE**不連貫。在一些年 份，例如，從1990年到1992年，通用汽車有著負的 ROE，這意味著公司在虧損。就像你們都知道的，市 場並不喜歡一個公司連續三年虧損或者僅僅是虧損一 年。當你看到這種不穩定的ROE，你通常看到的是一 個周期性的公司，或者說是商品型的公司。
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