《投資中最簡單的事》從作者邱國鷺多年投資的 自身經驗出發，剖析了“便宜纔是硬道理”“定價權 是核心競爭力”“人棄我取，逆向投資”等簡單易行 的投資原則，闡明了“對於大多數人而言，隻有價值 投資纔是真正可學、可用、可掌握的”這一觀點，分 享了易於普通投資者學習、操作的投資方法。 在對“投資中最簡單的事”娓娓道來的過程中， 作者用生動曉暢的語言分享了自己投資生涯中的豐富 投資實例，使本書兼具了易讀性與實操性。

邱國鷺 CFA,曾任南方基金管理有限公司投資總監和投委會主席、普林瑟斯資本管理公司基金經理、奧泰爾領航者對衝基金合伙人、美國韋奇資本管理公司合伙人等職，在基金業15年的履歷中包含了小型對衝基金創始人、60億美元中型資產管理公司合伙人、2800億大型基金公司投研負責人等從業經驗。2010年獲基金專戶最佳高端產品獎，2011年在“三千萬人票選最受尊敬基金公司活動”中被評為“最佳投資總監”，2012年被評為“最佳基金投資風雲人物”。

**序
自序
**部分 投資理念
01以實業的眼光做投資
02人棄我取，逆向投資的關鍵
03便宜是硬道理
【投資隨想錄】硬幣的兩面、遛狗理論、個例與規律、投資方法
第二部分 投資方法
04投資的三個基本問題
05寧數月亮，不數星星
06經驗就像舊衣服
【投資隨想錄】撲克與投資、投資眼光、股票式債券
第三部分 投資風險
07價值陷阱與成長陷阱
08真假風險與安全邊際
09價值投資的局限性
【投資隨想錄】往事如煙、幾句廢話、投資策略
第四部分 投資策略
10四種周期、三種杠杆，行業輪動時機的把握
11未來10年：投資路在何方
12對衝中國：機遇與挑戰
【投資隨想錄】投資大白話、**競爭優勢、《美國士兵守則》的投資解讀
第五部分 投資心理學
13人性的弱點：投資者常見的心理誤區
14後視鏡
15傻瓜定價說
16這次不同了
17樹動風動心動
18知易行難
附錄 投資訪談
投資需要逆向思維
A股市場是價值投資者的樂土
“超額收益主要來自行業配置，**啤酒業已至拐點”
“狼性3號”：一種是跑得快的人，另一種是熬得住的人
投資戒盲目，慎選“風口的豬”
後記

投資的三個基本問題 如果把我過去十幾年的投資分析方法做一個簡單 的概括，*根本的就是要回答三個問題：為什麼認為 一家公司便宜，為什麼認為一家公司好，以及為什麼 要現在買。這三個問題中，**個是估值的問題，第 二個是公司品質的問題，第三個是買賣時機的問題。
問題1：估值 估值可以說是*容易把握的。一個股票便宜不便 宜一目了然，看看市盈率，市淨率，市銷率，企業估 值倍數等一繫列的指標，這一部分是*接近科學的， 而且是*容易學的。
一個東西隻要足夠便宜，賺錢的概率就會高得多 。我一直喜歡引用沃爾瑪的山姆·沃爾頓說的一句話 ：“隻有買的便宜纔能賣的便宜”。他用這個理念來 經營零售業，獲得了巨大的成功。我認為買的便宜在 投資領域要比零售領域*重要。
現在很多人會說估值不重要，因為根據2013年的 行情，5倍市盈率的漲不過50倍市盈率的，談估值就 輸在起跑線上了。這種情況很正常，每幾年就會發生 一次。但即使是*正確的投資方法，也不可能每年都 有效。所謂正確的方法，是在10年中可以有6～7年幫 助你跑贏市場；而錯誤的方法就是在10年中隻能有3 ～4年能跑贏市場。如果你想每年都跑贏市場，就必 須不停地在不同的方法之間切換，但是，要事前知道 什麼時候適用哪一種方法其實是**難的。還不如找 到一種正確的方法，長期地堅持下來，這樣一來，即 使短期會有業績落後的階段，但是長期成功的概率較 大。世界上每個成功的投資家都是長期堅持一種方法 的，那些不斷變換投資方法的人*終大多一事無成。
世界上不存在每年都有效的投資方法。一個投資 方法能長期有效，正是因為它不是每一年都有效。如 果一種投資方法每年都有效，這個投資方法早就被別 人套利套光了。正如喬爾·格林布拉特 （JoelGreenblatt）所說，**，價值投資是有效的 ；第二，價值投資不是每年都有效；第二點是**點 的保證。正因為價值投資不是每年都有效，所以它是 長期有效的。如果它每年都有效，未來就不可能繼續 有效。聽起來像是個悖論，但事實就是這麼簡單。在 資本市場，如果有一種穩賺的方法，就一定會被套利 掉的。正因為有波動性，纔保證不會被套利。
在建立研究方法之前，必須區分清楚“賭贏了” 和“賭對了”是兩回事。很多人以短期結果來倒推過 程的正確。在股市中，短期來說，正確的過程可能給 你帶來糟糕的結果，錯誤的過程可能給你帶來不錯的 結果。如果要讓過程正確和結果正確達成一致，就必 須經歷一段很長的時間。一種正確的過程和方法，能 夠以較大概率保證你在5～10年中取得一個不錯的結 果，但在6個月甚至一兩年的時間範圍內，有時候你 用一種正確的方法做，可能不一定有好的結果。
◎投資分析的基本工具 在投資分析中，簡單的往往是實用的。我的投資 理念很簡單：在好行業中挑選好公司，然後等待好價 格時買入。與之相對應的投資分析工具也同樣簡單。
1。波特五力分析。不要孤立地看待一隻股票， 而要把一個公司放到行業的上下遊產業鏈和行業競爭 格局的大背景中分析，重點搞清三個問題：公司對上 下遊的議價權、與競爭對手的比較優勢、行業對潛在 進入者的門檻。
2。杜邦分析。弄清公司過去５年究竟是靠什麼 模式賺錢的（高利潤、高周轉還是高杠杆），然後看 公司戰略規劃、團隊背景和管理執行力等是否與其商 業模式一致。例如，高利潤模式的看其廣告投入、研 發投入、產品定位、差異化營銷是否合理有效，高周 轉模式的看其運營管理能力、渠道管控能力、成本控 制能力等是否具備，高杠杆模式的看其風險控制能力 、融資成本高低等。
3。估值分析。通過同業橫比和歷史縱比，加上 市值與未來成長空間比，在顯著低估時買入。這“三 板斧”分別解決的是好行業、好公司和好價格的問題 ，挑出來的“三好學生”就是值得長期持有的好股票 了。
◎“下一個偉大公司”不是想找就能找到的 很多人會講，買便宜貨這種方法是撿煙屁股，是 “煙蒂投資”。巴菲特也說過，寧可用合理的價格買 一個偉大的公司，也不要以很低的價格買一個一般的 公司。這句話我是**認同的，但是在實踐中我做不 來。為什麼呢？你認為中國有多少家公司可以被稱為 “偉大的公司”？市場整天在炒的這些 50倍的公司，都說會是“下一個偉大公司”，又 有幾個真的能兌現的？我認為彼得·林奇說得對，他 說當有人告訴你“A公司是下一個B公司”的時候，第 一要把A賣掉，第二要把B也賣掉。因為**，A永遠 不會成為B；第二，B已經被當作成功的代名詞，說明 它的優點可能已經體現在現在的股價中了。
如果你確實擁有巴菲特的眼光，在某家公司被人 們廣泛認為偉大之前發現它的偉大，那麼你的超額收 益肯定是很明顯的。但是偉大的公司不是這麼容易被 發現的，很多大家曾經認為偉大的公司，後來發現並 不偉大，或者已經“偉大”過了。
2000年納斯達克泡沫達到高峰之後，很多被認為 是“劃時代的”、“顛覆性的”、“*偉大的”公司 都破產或者衰敗了。那幾百個後來破產的互聯網企業 就*不必提了，即使如微軟和英特爾那樣當時確實是 偉大的公司，占有70％～80％左右的市場份額，有十 多年利潤穩定地增長，但是在2000年之後，這兩個公 司的股價表現就長期不盡如人意了。2000年大家都知 道微軟和英特爾是偉大的公司，但那之後它們已經沒 有超額收益了。
近年來，我問過許多基金經理一個問題：你認為 哪個公司是*偉大的公司？大家**偉大的那個公司 ，其實很可能已經不那麼偉大了，你一定要在大家之 前認識到這家公司的偉大，這其實是很難的。便宜不 便宜我可以判斷得出來，但對於偉大不偉大，我覺得 真正能夠判斷的人不多。因為中國大多數公司的商業 模式都挺一般，我們在**分工中分到了一個相對喫 力不討好的環節，那些創新的、有定價權的、有品牌 的公司，在A股中相對較少。
有的東西是需要時間積累的，不是你想轉型就能 轉型的。像美國在100多年以前就已經是世界經濟第 一大強國了，但在品牌，特別是**品品牌上，美國 也就隻有蒂芙尼、凱迪拉克等有限幾個。超**品牌 有很多是歐洲人創建的，因為很多東西都是講傳承、 講路徑依賴、不是你想做就能做得到的。
我認為中國2500家上市公司中，偉大的公司肯定 隻占了個位數。A股2500家公司中有2000家是垃圾公 司，剩下的500家中可能有400家是普通公司，100家 可以算是**公司，而在這100家中大概有10家是偉 大公司。在這種情況下，你覺得自己有能力把這10個 左右的偉大公司找出來麼？如果可以找出來，你就可 以不重視估值。在*大多數公司隻是普通公司的前提 下，你必須強調估值。
P53－P57