巴菲特式投資=價值投資+成長性投資！挖掘巴菲特60年成功投資的真正關鍵，一部寫給用心投資者的投資實務與獨特指南！
為了弄清楚巴菲特的思路，普雷姆·傑恩教授仔細研究了伯克希爾·哈撒韋公司過去50年間的所有年報、1958—1969年間巴菲特與合伙人的通信，以及他能找到的所有巴菲特親自撰寫的書面材料。這些努力對作者的研究很有幫助，巴菲特的投資思想將會體現在《巴菲特**價值》的每一個章節中。
巴菲特認為，隻要仔細研究公司的基本面以及管理質量，投資者肯定可以獲得超過市場平均水平的收益率！事實表明：隻使用簡單投資原則的投資者，通常要比嚴重依賴數學模型的投資者做得*好！

2008年3月，《福布斯》雜志將巴菲特評選為“ 全球最富有的人”，個人資產高達620億美元！巴菲 特經營的上市公司——伯克希爾·哈撒韋公司，其資 產、收入、淨價值和市場價值在44年間保持著年均約 20%的增長率！巴菲特是如何實現如此驚人的財富積 累和業績增長的呢？ 普雷姆·傑恩教授在《巴菲特超越價值》一書中 告訴我們，巴菲特之所以能夠獲得非同凡響的成功， 不僅僅是因為他能夠堅定地執行最重要的價值投資原 則——將虧損風險盡可能地控制在較低水平；更關鍵 的一點是，他同時遵循了成長性投資的基本原則—— 把資金主要投資於那些具有可持續增長潛力的公司。 所以說，巴菲特是把價值投資與成長性投資的基本原 則結合在一起使用，創造了巴菲特式的投資模式，即 “價值+成長性”的投資策略。 《巴菲特超越價值》是最新研究巴菲特投資理論 的著作。本書分為9個部分，共30章。作者首先介紹 了1965—2009年，伯克希爾·哈撒韋公司歷史上重大 事件的經驗和教訓；接下來全面分析了巴菲特的價值 投資和成長性投資理念；討論了巴菲特在保險業、零 售業、公用事業以及制造業的投資項目；探討了多元 化投資、風險水平和有效市場的理念；並從會計學和 心理學的角度以及公司管理質量方面，幫助投資者提 升認識，簡單投資！本書適用於任何一位有興趣學習 巴菲特倡導的投資理念並將其付諸於股票投資實踐的 讀者。

**部分 投資就像尋寶遊戲
01 聰明的投資者
擊敗股市的概率
如果你投資了巴菲特的公司，你的回報將會有多高
[小結]
02 巴菲特投資哲學的演進：1965━2009年伯克希爾·哈撒韋公司的投資啟示
1965：情況變糟後別再繼續投錢
1967：投資你熟悉和了解的行業
1973：現金流為王
1977：成功的增長
1980：股價下跌後開始買入
1984：披露的財務數據與真實財務狀況
1985：資本支出
1986：公司商務機和其他**品
1988：投資的持有期限
1989：看上去愚蠢的行動VS.愚蠢的行動
1990：悲觀主義是你的朋友
1991：風險
1992：股票分拆
1993：找到**的
1994：普通行業的巨大成功
1995：公司收購
1996：賣得太早
1996：租賃經營
1997：耐心
1999：負責任
2000：在過度興奮時賣出股票
2001：當災難來臨時不要隻關注損失
2002：帶來大規模破壞的金融**
2008-2009：市場崩潰
[小結]
第二部分 巴菲特式投資=價值+成長性
03 價值投資
價值投資和兩大基本原則
對價值投資有幫助的其他指導原則
價值投資真的有用嗎
價值投資策略的三大問題
[小結]
04 成長性投資
可口可樂公司是成長性股票
怎樣確定成長性公司股票
業務記錄的重要性：銷售收入和收益
麥當勞，非科技類高成長性股票的典型案例
[小結]
05 內在價值
計算內在價值
什麼時候買入股票：要考慮安全邊際
[小結]
06 巴菲特的投資原則=價值+成長性
伯克希爾·哈撒韋是一隻成長性股票
價值 +成長性
伯克希爾·哈撒韋公司的投資案例
[小結]
第三部分 利用別人的錢
07 保險：別人的錢
保險公司：利用別人的錢
[小結]
08 再保險：*多別人的錢
規模很重要：伯克希爾·哈撒韋公司對通用再保險公司的收購
誠信保險公司的失敗
[小結]
09 延期納稅：來自政府的免息貸款
伯克希爾·哈撒韋公司持有的100億美元政府免息貸款的價值
10 000美元投資25年的收益情況：有稅收延期待遇和沒有稅收延期待遇
[小結]
第四部分 在零售業、制造業及公用事業領域內的成功
10 如果你不了解珠寶，那你就去了解珠寶商
與沃爾瑪的比較：成本優勢
黑爾斯博格鑽石公司，本橋珠寶公司及其他珠寶公司
盈利能力：伯克希爾·哈撒韋公司的珠寶企業與蒂芙尼公司的較量
[小結]
11 要像B女士這樣去和別人競爭
知道何時不展開競爭：內布拉斯加家具城
威利家具店
事達家具店和約旦家具店
寇特家具的商業服務
[小結]
12 為什麼投資公用事業公司
中美能源公司收購案和其他收購案的相似性
非價格收購的4個標準
[小結]
13 制造業公司，誠信經營帶來的高利潤
史考特飛茲公司的成功
蕭氏工業集團、馬爾蒙控股公司以及麥克萊恩公司
[小結]
第五部分 風險、多元化以及賣出股票的時機
14 風險和波動性：如何從盈利的角度來思考
風險和收益：持有期限
波動性帶來機會
1987年市場急劇下跌帶來的機會
1973—1974年以及2008—2009年的緩慢下跌
不僅僅是下跌風險
[小結]
15 流動性帶來機遇：為什麼要持有現金
流動性和機遇
伯克希爾·哈撒韋公司的可轉換投資
伯克希爾·哈撒韋公司的近期投資：箭牌公司、高盛集團、通用電氣公司、瑞士再保險公司和陶氏化學公司
[小結]
16 多元化：你到底該持有幾個籃子
多元化
伯克希爾·哈撒韋公司的多元化程度如何
你應該持有多少隻股票
*** ·費雪警告反對過度多元化
多元化和“多元惡化”
[小結]
17 *難時機：何時賣出股票
伯克希爾·哈撒韋公司股票組合的交易量：為什麼巴菲爾似乎永遠持有某些股票
兩個主要的賣出理由
[小結]
第六部分 市場效率
18 股票的市場效率
我在股市中能賺到錢嗎
*大多數學者贊成有效市場理論
市場無效的*新證據
[小結]
19 套利和對衝基金
兼並交易中的套利
巴菲特成功套利的案例
長期資本管理公司：一隻對衝基金和伯克希爾·哈撒韋公司的故事
你應該投資對衝基金還是私募基金呢
[小結]
第七部分 盈利能力與會計
20 M = Monopoly（壟斷）= Money（財富）
拓寬“護城河”
壟斷公司的收益
**地位並不意味著高利潤
如何尋找壟斷公司
不要急於拋掉壟斷公司的股票
[小結]
21 高度競爭的行業中誰能取勝
保險是類似於零售行業的商業企業
領頭羊的兩大特征：低成本和客戶滿意度
公司如何將低成本保持下去
[小結]
22 好事還是壞事：房地產、工廠和設備
資本密集度
資本密集度和管理質量
[小結]
23 成功的關鍵：淨資產收益率和其他比率
淨資產收益率：一家企業的基本業績
資產收益率
巴菲特與會計學
[小結]
24 會計商譽的重要性
會計商譽和它的經濟價值
商譽和收益
收購企業的商譽和收益
[小結]
第八部分 投資心理學
25 你應該知道多少心理學知識
大眾與你
檢查你的買賣模式
你可以改變自己嗎
心理學如何幫助你
如何理解心理傾向性
投資決策中的重要問題
[小結]
26 錯誤的力量
錯誤和霉運
從錯誤中學習
為之錯和不為之錯
[小結]
第九部分 公司治理
27 股息在這個時代有意義嗎
伯克希爾·哈撒韋公司不支付股息
微軟公司和它的特殊股息
[小結]
28 你應該投資那些回購股票的公司嗎
回購股票是一個好消息
伯克希爾·哈撒韋公司投資回購股票的那些公司
為什麼伯克希爾·哈撒韋公司不回購股票
[小結]
29 員工、董事、CEO：公司治理的三個方面
伯克希爾·哈撒韋公司的職工補貼
給公司董事和高管的補貼
補貼計劃中的股票期權問題
如何識別**的CEO或其他**經理
[小結]
30 大股東，他們是你的朋友
創始人控制問題
[小結]
結語 B=棒球=巴菲特
譯者後記

第1章 聰明的投資者 我想要的其實並不是金錢。賺錢並且看到金錢的 數額不斷增加是一件很快樂的事情。
沃倫·巴菲特 沃倫·巴菲特經常提及他很樂意經營伯克希爾· 哈撒韋公司，並且享受賺錢帶來的樂趣。我猜想你們 都急切地希望自己的投資收益率能夠盡可能地高，而 且對於這個目標樂此不疲。其實，這並不困難，隻要 你掌握了巴菲特常用的基本原則就可以做到。人們喜 歡打棒球、高爾夫和橋牌，還喜歡在股票市場上投資 ，是因為這些東西本身就能給人帶來歡樂。而如果你 擊敗了對手，尤其是當你擊敗了一個看上去異常強大 的對手時，你會*加享受這些比賽。你能夠在投資的 比賽中取得勝利嗎？當然可以！隻要你願意在這方面 付出努力，你就一定會成功。你不但能贏，而且由於 你經常贏，比賽會給你帶來*多的興奮之情。你的對 手其實很弱小，它就是“市場先生”。“市場先生” 的情緒經常忽上忽下，你的表現很容易就會**那些 專業的投資管理人員。投資並不像人們想像的那麼難 ，它是追求財富的快樂遊戲。伯克希爾·哈撒韋公司 就是我所發現的投資財富之一。這一章我要向大家證 明，成為一名成功的投資者能夠給你帶來極其豐厚的 回報。在本書隨後的章節裡，我會解釋巴菲特的投資 原則以及為什麼它們能夠發揮作用，讀者可以運用這 些投資原則在股票市場上獲得較高的回報。
擊敗股市的概率 隻有20%的積極管理型共同基金的業績表現超過 了標準普爾500指數。因此，如果你投資於積極管理 型共同基金，那麼你擊敗市場的概率隻有20%。事實 上，這一概率水平是很低的。提高成功概率的一個* 簡單的方法就是購買指數型基金，因為指數型基金的 收益率與市場平均收益率基本持平。投資於指數型基 金而非共同基金，你擊敗市場的概率就會從原來的 20%上升為80%。然而，為什麼止步於此呢？在投資的 過程中，如何將1%的機會變成***的收益呢？ 從長期歷史記錄來看，市場的年平均收益率大約 在7%～10%。為了簡單起見，我們假設市場的年平均 收益率為10%。不過，你投資共同基金所獲得的年平 均收益率為8%，因為你需要支付2%的共同基金運營費 用，其中包括管理費。如果你投資1000美元購買某隻 共同基金，而該共同基金可以為你創造8%的年平均收 益率，那麼1000美元的初始投資本金在25年後將增值 為6848美元。也就是說，你的淨收益等於5848美元。
假設你有能力在投資或者選股方面具有比市場平 均收益率高出1個百分點的優勢。同時還要記住，如 果你投資共同基金，你還要多支付2%的手續費和管理 費。比市場平均收益率高出1個百分點，或者說你能 實現的年平均收益率是11%，如果初始投資額是1000 美元，那麼在第25年年末，你的投資總額將會高達 13585美元，淨收益為12585美元。此時，你獲得的投 資淨收益要比投資共同基金所獲得的淨收益高出兩倍 以上。這幾乎是無法想像的，然而數字不會說謊。即 使你不打算自己管理所有的資產，並且不想把所有的 錢都用來購買普通股，你還是會發現自己管理一部分 資產是**值得的。至少，這將是一個很好的學習經 歷，同時整個過程也會令人興奮不已。
自己投資個股的另外一個好處就是你可以支付* 低的稅金。如果你認真篩選股票並持有很長一段時間 ，那麼與投資共同基金相比，你實際支付的稅金會少 得多。於是，即使你的投資收益率並沒有達到比市場 平均收益率高出1個百分點的水平，審慎投資個股所 獲得的*終收益還是會遠遠高於投資共同基金所獲得 的收益。
圖1-1向我們揭示了初始投資為1000美元，按照 5%、10%和15%的年平均收益率計算，在10年、15年、 20年和25年所獲得的收益。請注意，如果你的年平均 收益率能達到15%，那麼你的投資業績將會大大優於 市場表現。初始金額為1000美元的投資，在第25年年 末，按照15%的年收益率計算，*終收益將高達32919 美元。
2008—2009年股票市場的崩潰可能會讓你對投資 感到悲觀。然而，歷史告訴我們，這並非*路。這一 事件為你提供了一個發現好股票的**機會。巴菲特 在《紐約時報》發表文章表示，他正在使用自己的個 人投資賬戶大量買進股票。過去幾十年間有著顯赫投 資戰績的另一位傳奇投資大師寫道：“貫穿我投資生 涯的一個重要原則就是在*悲觀的時候買進。”因此 ，我們應當多花點時間學習如何*聰明地進行投資。
首先，讓我們看一看，如果你先前投資了巴菲特的公 司——伯克希爾·哈撒韋公司，那麼現在的收益會有 多高呢？ P3-5