本傑明·格雷阨姆編著的《聰明的投資者(原本第4版)》是一本證券投 資實務領域的***和世紀級的經典著作，自從 1949年首次出版以來，在股市上一直被奉為“股票投資聖經”。《聰明的投 資者(原本第4版)》是 根據格雷阨姆英文版原著1973年第4版的中譯版。股神巴菲特特為本書 撰寫的序言和評論是這個版本的又一個亮點。 《聰明的投資者(原本第4版)》首先明確了“投資”與“投機”的區別 ，指出聰明的投資者當 如何確定預期收益。《聰明的投資者(原本第4版)》著重介紹防御型投資者 與積極型投資者的投資 組合策略，論述了投資者如何應對市場波動。《聰明的投資者(原本第4版) 》還對基金投資、投資 者與投資顧問的關繫、普通投資者證券分析的一般方法、防御型投資者 與積極型投資者的證券選擇、可轉換證券及認股權證等問題進行了詳細 闡述。 《聰明的投資者(原本第4版)》主要面向個人投資者，全面體現了格雷 阨姆的價值投資思想， 為普通人在證券投資策略的選擇和執行方面提供了重要的指導。

本傑明·格雷阨姆（BenjaminGraham，1894～1976年），美國經濟學家和投資思想家，投資大師，“現代證券分析之父”，價值投資理論奠基人。格雷阨姆生於倫敦，成長於紐約，畢業於哥倫比亞大學。著有《證券分析》(1934年)和《聰明的投資者》(1949年)，這兩本書被公認為“劃時代的、裡程碑式的投資聖經”，至今仍極為暢銷。格雷阨姆不僅是沃倫·巴菲特就讀哥倫比亞大學經濟學院的研究生導師，而且被巴菲特膜拜為其一生的“精神導師”，“血管裡流淌的血液80%來自於格雷阨姆”。格雷阨姆在投資界的地位，相當於物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。作為一代宗師，他的證券分析學說和思想在投資領域產生了極為巨大的震動，影響了幾乎三代重要的投資者。如今活躍在華爾街的數十位上億的投資管理人都自稱為格雷阨姆的信徒，因此，享有“華爾街教父”的美譽。

譯者序
第4版序
本傑明·格雷阨姆生平簡介
導言 本書的目的
第1章 投資與投機：聰明投資者的預期收益
第2章 投資者與通貨膨脹
第3章 一個世紀的股市歷史：1972年年初的股價水平
第4章 防御型投資者的投資組合策
第5章 防御型投資者與普通股
第6章 積極型投資者的證券組合策略：被動的方法
第7章 積極型投資者的證券組合策略：主動的方法
第8章 投資者與市場波動
第9章 基金投資
**0章 投資者與投資顧問
**1章 普通投資者證券分析的一般方法
**2章 對每股利潤的思考
**3章 對四家上市公司的比較
**4章 防御型投資者的股票選
**5章 積極型投資者的股票選
**6章 可轉換證券及認股權證
**7章 四個**有啟發的案例
**8章 對八組公司的比較
**9章 股東與管理層：股息政策
第20章 作為投資中心思想的“安全性”
後記
附錄
1.格雷阨姆—多德式的**投資者
2.與投資收入和證券交易稅相關的重要規則(1972年)
3.投資稅的基本內容(2003年*新)
4.普通股領域新的投機
5.Aetna Maintenance公司的歷史
6.NVF公司收購Sharon鋼鐵股份的稅收會計
7.技術類公司的投資

股票股息和股票分割 重要的一點在於，投資者要理解(恰當意義上的)股票 股息與股票分割之間是有重大差別的。後者代表了普通股結構 的改變，通常情況下，會以2比1或3比1來發行新股。發行 的新股與過去一定時期的利潤再投資沒有關繫。股票分割的目 的是使每股的市場價格下降，其原因可能在於，這種較低的價 格區間使得新舊股東*容易接受。股票分割可以借助於所謂的 股票股息來完成——這需要將一筆盈餘賬戶轉入到資本賬戶中 去，也可以借助於面值的變化來完成——這不會影響到盈餘賬 戶。
我們所說的恰當的股票股息，是指支付給股東的股息有實 實在在的證據，或者是代表了特定的利潤——這些利潤在近期 的較短時間內(比如在近兩年之內)以股東賬戶對企業進行 再投資。現在，人們都對這種做法表示認同：以宣布分配股票 股息時的價值大致代表這種股息的價值，並將這筆價值按等值 額從盈餘賬戶轉移到資本賬戶。因此，股票股息金額一般都比 較小，大多數情況下，都不會超過5％。本質上講，這類股票 股息的總體影響，類似於從利潤中支付等額現金的同時，向股 東額外出售總價值相等的股份。可是，與現金股息和認股權相 結合的做法相比，直接分配股票股息具有重要的稅收優勢—— 直接分配股票股息幾乎是公用事業公司標準的做法。
紐約股票交易所將股票分割和股票股息之間的實際界線確 定為25％。達到或超過25％的股票股息分配，無需采用將其 市值從盈餘賬戶轉到資本賬戶等做法。有些公司，尤其是一些 銀行，還在采用隨意公布股票股息的舊做法(比如，每股 10％，與近期利潤無關繫)，這些情況會給財務領域帶來一定 的混亂。
長期以來，我們一直強烈主張在現金股息和股票股息支付 方面有一個繫統的、明確的政策。根據這種政策，定期支付的 股票股息將使企業再投資的利潤全部或部分資本化。這種政策 (涵蓋100％的再投資利潤)已經被Purex公司、政府雇員保險 公司以及其他幾家公司所采納。
研究股息的大多數學者似乎對各種股票股息都持否定態 度。他們堅持認為，股票股息不過是幾份證券而已，它們沒有 給股東帶來額外的好處，而且它們涉及到一些不必要的費用和 麻煩。我們認為，這**是一個脫離實際的觀點，它沒有考慮 到投資的實用性和心理現實。是的，定期支付的股票股息 (比如5％)，隻改變了所有者的投資“形式”。他擁有了105 股，而不是100股；但是，如果沒有股票股息，*初100股所 代表的所有者權益與現在的105股是一樣的。盡管如此，這種 形式的改變對所有者來說是具有實際意義和實際價值的。如果 他想兌現自己利潤再投資的股份，那麼他就可以將所獲得的新 的證券出售，而不必去拆散自己原有的證券。與以前100股的 情況一樣，他可以指望從105股中獲得現金股息；如果沒有股 票股息分配，現金股息增加5％的可能性就要小一些。
與下列情況對比，就可以**清楚地看到定期支付股票股 息這一政策的好處：公用事業企業經常采用的做法是，先支付 大量的現金股息，然後以向股東出售額外股票(通過認購權) 的形式，再將這部分現金中的大部分收回。正如我們前面所指 出的，股東獲取股票股息的做法，與獲取現金股息再加上認購 權的通行做法相比沒有什麼區別，隻不過他們可以省去現金股 息的所得稅。那些需要或希望獲取*大的年現金流的人，可以 在不增加股份的情況下將其股票股息出售，這與目前出售認購 權的做法是一樣的。
以股票股息來替代現在的股息加認購權的做法，可以節省 大量的所得稅。我們強烈要求公用事業企業改變做法(盡管 這會對美國的財政收入帶來不利影響)，因為我們確信，對一 筆利潤(股東實際上並沒有得到這筆利潤，因為公司通過出 售股票又將這筆錢收回去了)再次征收(個人)所得稅的做 法是**不公平的。
富有效率的公司一直在改進自己的設施、產品、會計方 法、管理層培訓計劃以及勞資關繫。現在，它們應該考慮如何 改進自己的重大財務行為，其中包括股息政策。
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