漢斯-維爾納·辛恩著曹慧編譯的《歐元陷阱(關於泡沫破滅預算和信仰)》可能是近十年以來有關歐元的、*重要的學術著作。它是一部關於歐元危機的懸疑式科普“小說”。作者漢斯-沃納·辛恩曾被評為“改變世界的十大重要人物”之一、“德國*具政治影響力的經濟學家”。該著作清晰地概述了歐盟各地因過度的主權債務以及競爭力差異所引發的危險。該書準確地指出，南歐**從歐洲中央銀行獲得的信貸規模被急速擴大，由此而產生的對應風險被置於經濟運轉穩定的其他成員國的資產之上。

漢斯-維爾納·辛恩著曹慧編譯的《歐元陷阱(關 於泡沫破滅預算和信仰)》批判性地闡述了歐元的歷 史、歐元危機，以及歐洲中央銀行和歐元區各國的紓 困計劃。作者將相關政治、經濟問題聯繫起來，通過 抽絲剝繭、深入淺出的論述，使普通讀者也能了解這 場二戰以來、歐洲最嚴重的主權債務危機的爆發誘因 和演變過程。在作者看來，歐元區需要反思其行為規 則，給歐洲央行發揮作用松綁，以解決軟預算約束機 制和公共及銀行債務免除問題，從而幫助危機中的國 家重獲新生。 作者對歐債危機以及歐元生成進行了清晰的描述 和精彩的詮釋，在解開復雜謎團，曝光幕後秘辛的同 時，啟發我們理解歐洲是如何一步步陷入困境的。對 渴望了解歐洲的讀者而言，《歐元陷阱》無疑是必讀 之書。

引 言
第一章 期待與現實
歐元的活力
歐元與和平
歐元為貿易和資本流動帶來的優勢
通往貨幣聯盟之路
德國統一的代價？
轉移支付和債務聯盟
歐洲中央銀行
第二章 外圍**的經濟泡沫
進口資本
利差的消失
時機性問題
緩解政府的財政預算
財政紀律缺失
意大利錯失的機遇
外債問題
泡沫
房地產價格
私人財富
市場失靈抑或政府失敗？
第三章 硬幣的另一面
歐元的贏家與輸家
從歐元區核心**向外圍**的資本輸出
德國的大規模失業
德國《2010議程》改革計劃
建築業的新熱潮
“探戈”誤讀
第四章 競爭力問題
經常賬戶為何得以改善
難以支撐的產業
價格過高
必要的實際彙率下降
進展甚微
愛爾蘭是如何做到的?
波羅的海**：財政緊縮措施行之有效
真正的競爭對手
陷入歐元陷阱：通貨緊縮帶來的危害
第五章 白騎士
大崩潰
來自“印鈔機”的“幫助”
降低貸款抵押品標準、延長再融資貸款到期日
道德風險
應急流動性輔助貸款（Emergency Liquidity Assistance，ELA）
第六章 歐洲**收支危機
“泛歐實時全額自動清算快速轉賬繫統”（Target）餘額
膨脹的Target餘額
為何Target餘額是衡量信貸水平的標準
Target餘額作為一種公共資本的輸出
內部資金、外部資金與本土“印鈔機”
北部**再融資信貸的擠出效應
第七章 經常賬戶、資本外逃以及Target餘額
為**收支逆差融資
以印鈔為生的希臘、葡萄牙和塞浦路斯
愛爾蘭的資本外逃
意大利和西班牙的資本外逃
擔任“中間人”角色的法國
德國：Target權益輸出
芬蘭與荷蘭
布雷頓森林體繫和歐洲支付聯盟
轉移支付盧布
以瑞士為例
美國如何解決與Target體繫相仿的餘額問題
救助政策中的基本二分法
第八章 躊躇不前
危機演變的六個步驟
購買政府債券：證券市場計劃（SMP）
納稅人零風險？
“歐洲穩定機制”（ESM）
救助資金概況
負債風險
爭議不斷的“直接貨幣交易計劃”（OMT）
德國聯邦憲法法院的立場
銀行業聯盟：“債權換股權式”救助還是資金注入式紓困救助？
宏圖大計
紓困歐洲中央銀行
對市場經濟與民主制度的損害
第九章 對歐元體繫的再思考
另闢新徑
美國之鋻
強化財政約束
中立的貨幣
難以承擔的債務
債務重組
一個可供“喘息”的貨幣聯盟：介於布雷頓森林體繫與美元之間
邁向統一之路
譯者後記

歐盟將歐洲人民從民族主義的枷鎖中解放出來， 並為這塊大陸帶來了自由和繁榮。歐盟的穩定性是建 立在人們對自願、互利的一致性認同上。盡管這種穩 定性正在受到歐元危機的威脅。這場歐元危機引發了 諸多爭吵與怨恨，使許多埋葬已久、古老的幽魂重新 復活。如同深受其益一樣，代表歐盟一致性的共同貨 幣也使歐盟深受其害。
20年前，歐洲對“歐元熱”信心十足，作為其中 的一分子，我尚不理解或不願傾聽來自年長、經驗豐 富的經濟學家們的忠告。那時，歐洲似乎已進入了一 個歷史性的階段：即共同貨幣的下一步將是在這塊古 老的大陸上邁向和平與進一步的繁榮。可悲的是，這 些期盼被無情地衝刷掉了。時至**，歐元區正掙扎 於從一個危機到下一個危機的混亂局面中。當南部歐 洲陷入競爭力遭受重創的殘酷陷阱之際，北部各國卻 發現它們正位於一個***的、公共債務不斷攀高 的旋渦之中。《金融時報》的馬丁·沃爾夫曾寫到， 隻有自討苦喫的人纔會繼續歡迎當時引入歐元的決定 。荷蘭前歐盟委員會委員、作為歐盟設計師之一的福 裡特斯?博爾克斯坦（Frits Bolkestein）認為，歐 元計劃已在劫難逃，荷蘭應退出歐洲貨幣聯盟。而歐 元集團前**讓-克勞德?容克（Jean-Claude Juncker）甚至將2013年和1913年比較後感嘆，沒人 能夠設想戰爭爆發後的下一年會發生什麼。盡管這種 比較有些過度，但眼下，歐洲的確正處於戰後**的 、愈益惡化的敵意之中。人們對危機感到束手無策。
危機是由2007/2008年美國銀行業“外溢”到歐 洲主權債務和銀行業、從而引發的一場世界性的、戰 後*嚴重的並延續至今的經濟衰退。除了被給予臨時 性的救助計劃以外，南歐**的經濟正因衰退而受到 衝擊。西班牙和希臘的失業率正逼近30%。該比例是 20世紀30年代“大蕭條”以來的**出現。同時，這 些**的青年失業率則攀升到60%左右。意大利的失 業率甚至超過40%。在法國和葡萄牙經濟表現乏力之 際，如貨幣不貶值的話，西班牙、意大利和希臘的工 業產品將受到雙重衰退的打擊。甚至荷蘭也正處於因 房地產泡沫破裂而帶來的痛苦中。
誠然，某些緩解跡像已逐漸浮現。2012年以來， 世界經濟開始復蘇，資本市場已恢復平靜。媒體給人 們描繪的總體印像是，盡管歐洲南部**依然在嚴重 的結構性危機中裹足不前，但深度危機已遠離我們。
我認為，經濟復蘇**脆弱。因為它過度依賴於歐洲 中央銀行（European Central Bank，以下簡稱“歐 央行”）所提供的擔保和財政紓困計劃，而不是改善 經濟中的基本要素。通過擔保，尤其是通過“直接貨 幣交易計劃”（Outright Monetary Transaction， 簡稱OMT計劃），這個為投資者無限制地購買危機中 **所發行的政府債券所提供保證的計劃，歐央行為 這些過度負債**的政府提供免費擔保。這一計劃改 變著市場的遊戲規則。破產的風險被從容地從精明的 投資者身上轉移到那些歐元區內依然有償付能力的國 家、容易上當的納稅人和領取福利者的身上。該解決 方案的幻景很快會如同“理解風險轉移遊戲”的失敗 者一樣蒸發。而短期內穩定市場的舉措也許帶來的是 曠日持久的政治不穩定和歐盟機構之間的不信任。
在法律上，將風險從投資者轉移到納稅人的做法 也許會被證明是不可持續的。2014年2月，德國聯邦 憲法法院判定OMT計劃違反了歐盟一級立法，歐洲中 央銀行理事會被裁定在此計劃上越權。在尚未下達* 終判決之前，德國憲法法院已就修改OMT計劃的潛在 可能性征詢過歐洲法院的意見，歐央行似乎不太可能 通過自身的擔保來規避投資風險。
南部歐洲社會正變得越來越脆弱。**救助計劃 ，包括歐洲中央銀行的那些措施，已使人們從忍饑挨 餓到直接投身於目前尚可控制的政治動蕩之中，歐洲 各地鼓噪著不安。西班牙的分離主義運動獲得了新生 力量，希臘工會組織了暴力不斷升級的罷工活動。
2011年，意大利時任**西爾維奧·貝盧斯科尼 （Silvio Berlusconi）就該國退出歐元區發起了一 項秘密的**談判。正如學者所分析的，該談判的初 衷是因為意大利正步入“二次衰退的災 難”（double-dip recession）。如今，在經過兩 年半時間、三屆**之後，意大利的情況比以往*糟 。新**馬泰奧·**宣布，意大利要在政治領域進 行革命性的改革。此舉能否行之有效地帶動意大利， 目前仍有待觀察。
內部緊張局勢導致政客和選民尋找國外替罪羊。
在意大利，貝盧斯科尼領導的意大利力量黨（Forza Italia）將該國的問題怪罪到德國頭上。遊行逐漸演 變為反德示威。因為德國是在希臘、葡萄牙和塞浦路 斯等國推行財政緊縮措施的主要召集人。他們認為， 德國是造成該國公共融資和大量失業問題的罪魁禍首 。當德國*****（Angela Merkel）於2012年10 月訪問雅典之際，該市為防止暴力而實施了戒嚴。顯 然，歐元已成為無益於和平的產物。
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