《奇異期權與混合產品》(作者穆罕默德·布祖巴、阿德爾·奧塞蘭)一書介紹了大量關於衍生結構化產品的內容，並且它重點關注了衍生產品生命周期中的三個主要部分：產品的構造、定價及其對衝。本書通過一種現實的、非數學化的並且高度直觀的方法討論了這幾個方面的內容，它破除了人們的錯誤認識與無端指責，並且無疑是同類書籍中**使得人們能夠真正理解和認識這些奇異產品和復雜概念的作品。

一本構造、定價和對衝復雜奇異期權和混合衍生 產品的實用指南。 《奇異期權與混合產品(構造定價與交易的指南) 》(作者穆罕默德·布祖巴、阿德爾·奧塞蘭)由經驗 豐富的市場從業人員所撰寫，它主要關注衍生產品生 命周期內的三個主要部分：產品的構造、定價以及對 衝。書中涉及大量的產品結構，包含了從奇異股票衍 生產品和結構化票據到混合衍生產品和動態策略在內 的許多最新並且極具發展前景的產品。書中選用的真 實交易案例都經過了細致的檢查，並且作者精心挑選 了大量案例來突出相關業務有趣和重要的部分。這本 書在介紹收益結構的同時還使用了情境分析、圖表以 及十分逼真的合約條款說明。與此同時讀者還可以學 習如何識別風險，從而為產品的合理估值與對衝做好 充分的準備。 《奇異期權與混合產品(構造定價與交易的指南) 》突出強調了各種不同模型的運用、優點以及不足， 與這些內容相聯繫的是產品及其風險，而不是模型的 具體計算。本書通過一種現實的、非數學化的並且高 度直觀的方法來討論奇異期權和混合產品，它破除了 人們對奇異衍生產品的錯誤認識，使得市場從業人員 能夠充分地理解並正確地對這些產品進行構造、定價 以及有效對衝，可以說它無疑是同類書籍中唯一一部 使得人們能夠真正理解這些“奇異”概念的作品。

總序／1
序言／1
符號與簡寫表／1
**部分 基礎
第1章 基礎工具／3
1．1 導論／3
1．2 利率／4
1．3 股票與外彙／9
1．4 互換／15
第2章 結構化產品的世界／19
2．1 產品／19
2．2 賣方／22
2．3 買方／24
2．4 市場／28
2．5 股票掛鉤型票據的例子／30
第3章 普通期權／32
3．1 期權的一般特征／32
3．2 看漲期權和看跌期權的收益／33
3．3 看跌一看漲平價關繫與合成期權／36
3．4 布萊克一斯科爾斯模型的假設／38
3．5 歐式看漲期權的定價／39
3．6 歐式看跌期權的定價／41
3．7 對衝成本／42
3．8 美式期權／44
3．9 亞式期權／46
3．10 結構化過程的一個例子／47
第4章 波動率、偏度和期限結構／52
4．1 波動率／52
4．2 波動率曲面／55
4．3 波動率模型／62
第5章 期權敏感性：希臘值／71
5．1 德爾塔／73
5．2 伽馬／79
5．3 維加／82
5．4 西塔／84
5．5 肉／86
5．6 希臘值之間的關繫／87
5．7 維加-伽馬和瓦那／89
5．8 復合資產的敏感性／90
5．9 布萊克-斯科爾斯和希臘值的近似／91
第6章 期權交易策略／96
6．1 傳統對衝策略／96
6．2 垂直價差／100
6．3 其他價差／107
6．4 期權組合策略／111
6．5 隱含波動率曲面的無套利情形／114
第7章 相關性／116
7．1 復合資產期權／116
7．2 相關性：衡量與解釋／118
7．3 籃子期權／126
7．4 數量調整期權：“雙幣種期權”／129
7．5 交易相關性／131
第二部分 奇異衍生產品和結構化產品
第8章 離散性／137
8．1 離散性的衡量與理解／137
8．2 選差期權／139
8．3 擇優期權／145
第9章 離散期權／150
9．1 彩虹期權／150
9．2 單一上限籃子看漲期權(ICBC)／152
9．3 對比期權／157
9．4 波動率模型／159
**0章 障礙期權／161
10．1 障礙期權的收益／162
10．2 布萊克一斯科爾斯估值／169
10．3 對衝向下一敲入看跌期權／173
10．4 結構化產品中的障礙期權／179
**1章 數值期權／186
11．1 歐式數值期權／186
11．2 美式數值期權／192
11．3 風險分析／194
11．4 含有歐式數值期權的結構化產品／199
11．5 含有關式數值期權的結構化產品／205
11．6 對比數值期權／208
**2章 可自動贖回結構化產品／211
12．1 單一資產的可自動贖回結構化產品／211
12．2 可自動贖回參與票據／217
12．3 包含向下一敲入看跌期權的可自動贖回結構化產品／219
12．4 多資產可自動贖回結構化產品／225
第三部分 關於奇異結構的*多內容
**3章 棘輪期權家族／235
13．1 遠期生效期權／235
13．2 包含局部下限和上限的棘輪期權／237
13．3 包含總體下限和上限的棘輪期權／239
13．4 反向棘輪期權／247
**4章 *多棘輪期權以及相關結構化產品／250
14．1 其他棘輪期權／250
14．2 復合資產棘輪期權／256
14．3 拿破侖期權／258
14．4 回望式期權／260
**5章 山脈期權／265
15．1 阿蒂普拉諾期權／265
15．2 喜馬拉雅期權／267
15．3 珠穆朗瑪期權／270
15．4 乞力馬扎羅山選擇期權／272
15．5 亞特拉斯期權／274
15．6 山脈產品的定價／275
**6章 波動率衍生產品／279
16．1 波動率衍生產品的需求／279
16．2 交易波動率的傳統方法／280
16．3 方差互換／281
16．4 方差互換的變形／287
16．5 基於已實現方差的期權／292
16．6 波動率指數(VIX)／293
16．7 方差離散性／295
第四部分 混合衍生產品和動態策略
**7章 資產類別(I)／299
17．1 利率／300
17．2 大宗商品／312
**8章 資產類別(Ⅱ)／319
18．1 外彙／319
18．2 通貨膨脹／331
18．3 信用／334
**9章 構造混合衍生產品／338
19．1 多元化投資／339
19．2 收益增長／341
19．3 多資產類別的觀點／346
19．4 多資產類別的風險對衝／349
第20章 混合衍生產品的定價／351
20．1 其他資產類別模型／352
20．2 Copulas函數／360
第21章 動態策略和主題指數／370
21．1 投資組合管理概念／371
21．2 動態策略／379
21．3 主題產品／384
附錄／393
附錄A模型／395
附錄B近似值／404
後記／409
參考文獻／410

人們使用標準化金融工具努力為投資者提供進入 一些市場配置的渠道和途徑，這些市場配置以前具有 進入門檻。結構化產品提供了一種可以從具有風險／ 收益特性的金融市場動態變化中獲益的方法，這種方 法可以用一種具有成本效率的方式來適應投資者的喜 好。這裡的一個例子便是為了形成某種程度上的保護 資本而將部分投資配置成無風險資產，同時餘下的部 分則投資於期權，從而在沒有向下風險的情況下獲得 增值的機會。
結構化產品可以以一種具有確定法律地位的特定 外在形式出現，從而滿足客戶在管理事務和投資偏好 方面的需要。結構化產品的收益結構是十分重要的， 而了解某一個特定市場的監管法規和法律體繫以確定 恰當的外在形式也具有同等重要性。
存款是一種外在形式，此時銀行接受一名投資者 的資金，並在約定的固定期限結束後將資金返還給存 款人。如果存款人選擇在到期之前結束存款，那麼銀 行可以向存款人收取一定的罰金。結構化存款支付的 利息被定義為與某一資產表現相關聯的收益公式。大 額定期存單(CDs)是一種被構造成可交易單證的儲蓄 工具。大額定期存單也具有固定的期限，它的利息以 某項資產的表現為基礎進行確定。事實上，投資者在 某些特定的監管區域可以通過買入單證而非其他可用 產品而實現避稅，這是因為這類投資支付的收益在課 稅方法上與其他產品存在差異。
票據和債券是由金融機構或者公司發行的債務工 具。它們一般作為優先無擔保債務發行(一旦發行人 違約，則具有優先於其他債務的求償權)，並且可以 上市或者不上市。這裡需要指出的是，投資票據並不 意味著投資的資本就有所保障。實際上，投資者可以 在票據內做空一份期權(一種嵌入式期權)從而導致資 金暴露在風險中。這方面的一個例子是反向可轉換票 據，投資者通常在票據到期時賣出一份看跌期權。即 使票據以一種資本受到保護的方式嵌入期權而形成結 構化，仍然存在著票據發行人違約的風險。盡管這看 上去可能性不大，但2008年金融危機的例子已經給了 我們慘痛的教訓。
一種結構化產品也可以作為一項基金出現。基金 是一種為了產生特定收益而設立的投資計劃，這種收 益通常是一種*低收益，它的收益高於這一*低數值 的可能性也取決於某些資產的表現。在結構化產品的 背景下，設立的基金可以進入衍生品交易以獲得想要 的頭寸，同時投資者則可以買入這一基金的單位份額 。這些基金一般來說比票據和單證*為昂貴，但它們 能夠根據稅收和監管因素來提供一種*優選擇。
結構化產品還可以以場外交易的期權或者權證的 形式出現。權證的持有人有權以議定的價格買入一家 公司特定數量的股份。一般來說，這一價格高於權證 發行時標的股票的價格。
結構化票據由一種提供一定百分比受保護資本的 無風險資產以及一種具有杠杆潛力的風險資產構成。
它的無風險部分可以是一種零息債券，到期時支付的 金額得到保證，或者可以是一種債券，在票據的存續 期內支付固定利息；這也就是固定收益產品的情況。
如果發行人沒有違約，然後到期時返還本金加上約定 的任意利息得到保障，那麼債券在這一層面上是無風 險的。零息債券總是以一定的折扣買入；它的價格低 於到期時贖回的本金。所以我們可以認為它的價值在 產品存續期內線性增加(考慮利率變化**小的情況) ，從而在到期日達到受保護資金的水平。如果投資者 在到期前賣出這一產品，那麼本金並不一定得到保障 。
結構化票據的風險部分可以由期權構成，這些期 權以單一或者復合資產為標的。期權賦予持有人買入 或者賣出標的資產的權利而非義務；就這點而言，它 的價值總是為正。期權使得持有人可以利用較高杠杆 潛力獲得額外利潤。由於它們的價值變動可能**大 ，所以這些投資具有較大的風險。它們可以為期權持 有人提供高回報，但在市場預期錯誤的情況下，它們 也可能失去全部的價值，到期時一文不值。期權的價 格是非線性的，並且很容易受到許多市場因素的影響 。與期權交易相關的金融風險可以很復雜，並且各個 不同類型的期權之間也存在很大的差異。量化分析建 立並發展了定價模型，然後結構化人員和交易者利用 這些定價模型進行定價和風險分析。圖2．1展示了結 構化票據的構成和估值。這些產品使得投資者獲得了 較高的杠杆潛力，同時也提供了資金保護。P28-29