大投機家安德烈·科斯托拉尼是有遠見的戰略家 ，是刺激國家神經的人，他在交易所裡最有智慧和頭 腦，不僅能預測經濟、政治和社會發展的動向，還能 設法從中贏利。 科斯托拉尼，自從十幾歲接觸證券後，就和投機 結下不解之緣，80年的歲月以投機者自居，且深以為 傲。《大投機家（德國證券教父科斯托拉尼八十年投 機交易回憶錄）》（繁體版書名《一個投機者的告白 》）是他生前最後的一本書，也是他一生投機智慧的 結晶。他在書中以幽默、雋永和風采，寫下精彩絕倫 的93年人生告白。書中除了有他對各種投資、投機市 場的撥雲見日的透徹剖析，還有他一生經典的投資案 例。 本書是《大投機家（德國證券教父科斯托拉尼八 十年投機交易回憶錄）》的修訂本。 “有錢的人，可以投機，錢少的人，不可以投機，根本沒錢的人，必須投機。” 安德烈科斯托拉尼關於金錢與股市的思考： 1 .投機是藝術，而不是科學。 2.有錢的人，可以投機，錢少的人，不可以投機，根本沒錢的人，必須投機。 3.投機者有想法，不管正不正確，畢竟是個想法，這是投機家和證券玩家的基本差異。 4.成功的投機家在100次交易中，獲利51次，虧損49次，他就靠這差數為生。 5.一切取決於供給和需求。我全部的證券交易理論都以此為基礎。 6..固執的投資者須具備四種要素：金錢，想法，耐心，還有運氣。 大投機家是有遠見的戰略家，是刺激國家神經的人，他在交易所裡最有智慧和頭腦，不僅能預測經濟、政治和社會發展的動向，還能設法從中贏利。 安德烈科斯托拉尼，自從十幾歲接觸證券界後，就和投機結下不解之緣， 80年的歲月以投機者自居，且深以為傲。《大投機家》（繁體版書名《一個投機者的告白》）是他生前最後的一本書，也是他一生投機智慧的結晶。他在書中以幽默、雋永和風采，寫下精彩絕倫的93年人生告白。書中除了有他對各種投資、投機市場的撥雲見日的透徹剖析，還有他一生經典的投資案例。

安德烈科斯托拉尼，1906年生於匈牙利，是德國著名的投資大師，洞察金融商品和證券市場的一切，被譽為“20世紀股市見證人”“20世紀金融史上最成功的投資者之一”。他在德國投資界的地位，有如美國股神沃倫巴菲特。同時他還是廣受讀者喜愛的暢銷書作家，一生共寫了13本投資、證券、貨幣、財富、證券心理學的書，暢銷300萬冊。1999年，在巴黎與世長辭，享年93歲。

推薦序 ／ 6

第一章 金錢的魅力 ／ 11
對金錢的追求是經濟進步的動力。掙錢的機會解放了創造力，刺激了勞動和冒險精神。人們既要熱戀金錢，但又必須冷靜地對待金錢。

金錢與道德 13
金錢的價值尺度 15
成為百萬富翁需要多少錢 19
對待金錢的正確態度 21
如何在短期內成為百萬富翁 24
投機是一門藝術，而非科學 25
我是投機者，並且一直是 26

第二章 我眼中的交易所 ／ 29
有很多錢的人，能夠投機；有很少錢的人，不可以投機；根本沒有錢的人，必須投機。

投機和人類歷史一樣古老 31
投機還是不投機 35
經紀人：隻重視交易量 37
理財經理：數十億元的統治者 38
金融巨頭：幕後操縱者 39
套利者：正在滅*的種群 40
交易所小投機手：交易所的賭徒 42
投資者：交易所的馬拉松賽跑者 46
投機者：具有長遠眼光的戰略家 48

第三章 憑什麼來投機 ／ 53
投機者中的世界主義者不應僅僅分析和觀察自己**的股票市場，還應該分析和觀察**發生的事件、世界各國的政策、資金流動……

投機機會與風險 55
債券：一個比人們想像還要重要得多的投機對像 56
外彙：以前比***有意思 60
原料：投機者對投機者 67
有形資產：收藏家還是投機者？ 71
不動產：隻適合於大投機者 73
股票：其本身就是投機對像 76

第四章 交易所是市場經濟的神經繫統嗎 ／ 79
對我來說，交易所是伴有美妙音樂的蒙特卡洛，但你必須擁有天線，纔能接收到它的音樂並辨識出它的旋律。

誕生的歲月 81
資本主義的神經體繫 87
參與交易者的集會場所 90
世界歷史的鏡子 92
經濟的溫度計 93

第五章 是什麼使股市波動 ／ 95
股市的波動，無論是升或是降，都有數不勝數的可能原因。股票分析家們努力尋求合適的解釋，可是股市是有其內在邏輯的，和普通消費者的邏輯無關。
股票市場中的邏輯 97
有關供求的命題 99
長期的影響因素 101
中期的影響因素 113
**序
第一章 金錢的魅力
金錢與道德
金錢的價值尺度
成為百萬富翁需要多少錢
對待金錢的正確態度
如何在短期內成為百萬富翁
投機是一門藝術，而非科學
我是投機者，並且一直是
第二章 我眼中的交易所
投機和人類歷史一樣古老
投機還是不投機
經紀人：隻重視交易量
理財經理：數十億元的統治者
金融巨頭：幕後操縱者
套利者：正在滅*的種群
交易所小投機手：交易所的賭徒
投資者：交易所的馬拉松賽跑者
投機者：具有長遠眼光的戰略家
第三章 憑什麼來投機
投機機會與風險
債券：一個比人們想像還要重要得多的投機對像
外彙：以前比***有意思
原料：投機者對投機者
有形資產：收藏家還是投機者？
不動產：隻適合於大投機者
股票：其本身就是投機對像
第四章 交易所是市場經濟的神經繫統嗎
誕生的歲月
資本主義的神經體繫
參與交易者的集會場所
世界歷史的鏡子
經濟的溫度計
第五章 是什麼使股市波動
股票市場中的邏輯
有關供求的命題
長期的影響因素
中期的影響因素
發展趨勢對於中期證券交易所的發展是不重要的
通貨膨脹：針對它的鬥爭纔是具有傷害性的
通貨緊縮：證券交易所的*大災難
發行銀行：利率的獨裁者
貸款：股市的競爭對手
外彙：美元在做什麼？
大眾的心理
第六章 股市心理
問題是懦弱還是固執
資金
想法
耐心
發展趨勢對於中期證券交易所的發展是不重要的 116
通貨膨脹：針對它的鬥爭纔是具有傷害性的 119
通貨緊縮：證券交易所的*大災難 122
發行銀行：利率的獨裁者 123
貸款：股市的競爭對手 128
外彙：美元在做什麼？ 131
大眾的心理 133

第六章 股市心理 ／ 135
成為一個好的投資者和投機者，需要具備資金、想法、耐心和運氣四個因素。

問題是懦弱還是固執 137
資金 138
想法 141
耐心 145
運氣 147
科斯托拉尼的雞蛋 149
繁榮與崩盤：一對分不開的搭檔 164
17世紀的郁金香災難 165
數學毀掉了法國 169
1929年：股市崩潰的內因 172
成功的法則：“反其道而行” 181
一個性格剛強的問題 185
買空投機者還是賣空投機者並非原則性問題 188

第七章 在信息的熱帶叢林中 ／ 203
信息是投機者的工具，投機者不僅要了解信息，還要預測信息，並且知道哪些信息對股市是重要的，哪些是不重要的。

信息：投機者的工具 205
既成事實現像 207
信息社會 214
建議、**和謠言 216
股票專家：從神奇的猶太法師到數學家 218
內部消息 224

第八章 從股市中賺錢 ／ 227
首先要考慮普遍行情，然後纔是選擇股票。隻有那些投資股票至少20年以上的人纔可以不考慮普遍的行情。

正確選擇股票 229
增長型行業：成為富人的機會 230
一種股票的公平價格 232
逆轉股：火中復生的鳳凰 234
分析家無意義的詞彙 235
行情圖表：能賺但必賠 237

第九章 資金管理者 ／ 241
一個由第三者承擔風險的投資者，不管是基金管理者、財產管理者或投資顧問，都必須正直、有責任感、富有經驗。

由第三者承擔風險的投資者 243
投資基金：眾多投資者的巴士汽車 245
對衝基金：名字就意味著詐騙 246
投資顧問：他們的歡樂就是客戶的痛苦 249
財產管理者：資金管理者中的定做裁縫 251

第十章 為投機新手 運氣
科斯托拉尼的雞蛋
繁榮與崩盤：一對分不開的搭檔
17世紀的郁金香災難
數學毀掉了法國
1929年：股市崩潰的內因
成功的法則：“反其道而行”
一個性格剛強的問題
買空投機者還是賣空投機者並非原則性問題
第七章 在信息的熱帶叢林中
信息：投機者的工具
既成事實現像
信息社會
建議、**和謠言
股票專家：從神奇的猶太法師到數學家
內部消息
第八章 從股市中賺錢
正確選擇股票
增長型行業：成為富人的機會
一種股票的公平價格
逆轉股：火中復生的鳳凰
分析家無意義的詞彙
行情圖表：能賺但必賠
第九章 資金管理者
由第三者承擔風險的投資者
投資基金：眾多投資者的巴士汽車
對衝基金：名字就意味著詐騙
投資顧問：他們的歡樂就是客戶的痛苦
財產管理者：資金管理者中的定做裁縫
第十章 為投機新手而寫
失敗在所難免
時間不是問題
名望帶來的後果
交易所、愛情和對交易所的愛
十記
十誡
附錄 我的投機經驗與智慧
譯後記
而寫 ／ 253
做一個投機商就仿佛在玩撲克牌，你必須在拿到壞牌時盡量少輸，拿到好牌時盡量多贏。

失敗在所難免 255
時間不是問題 257
名望帶來的後果 258
交易所、愛情和對交易所的愛 260
十記 266
十誡 267

附錄 我的投機經驗與智慧 ／ 269

譯後記 ／ 277

投機機會與風險 　　一談到交易所和投機，人們馬上想到的就是股票交易所和股票投機。投機和交易所依賴股票，反之亦然。我也總是談論、撰寫有關交易所和投機的內容。當然我指的是利用股票投機。但是在我80年的“交易所投機事業”中，我不僅僅用股票投機，債券給我帶來了巨大利潤，我在外彙和原材料市場上也很活躍，而且在實物交易中我也積累了許多經驗。
　　投機者中的世界主義者不應僅僅分析、觀察自己**的股票市場，還應該分析、觀察**發生的事件、世界各國的政策、資金流動、工業大國的內外政策、世界銀行和**貨幣基金組織的決策、巴黎俱樂部的債務談判、新技術的發展、巴以衝突，甚至巴西與中國的氣候變化。
　　不論哪兒存在機會——商品、貨幣、債券、股票與其真實價值間存在差異，投機者就會等待市場在某一時刻軋平這一差異。大機會不是每天都有的，因此不要僅僅把股票當作投機對像。例如，我就從債券投機中取得了成功。
債券：一個比人們想像還要重要得多的投機對像 　　債券，又叫固定利息有價證券，是大多數儲蓄者保險的投資項目。這是很自然的。如果發行債券的人很有信用，例如國債，買了這種債券的人不會承擔賠錢的任何風險。債券到*後總會以名義價值償還的。在購買時所計算的利息對持有者來說也是保險的。當然在債券持有期內會發生一些事情。有些債券的期限為10年，甚至30年。在這段時間裡，長期債券的利息會有很大浮動。特別是20世紀70、80年代的金融市場上的大動蕩使得許多債券在70年代貶值40%，而在80年代幾乎又升了兩倍多。因為債券在美國是可交易的，所以它們得使其行情適應當時的利率狀況。如果金融市場上的利率由10%降到7%，那麼一個標有利息率為10%的債券——其他新發行的此種債券也一樣——對購買者來說隻能獲得7%的利潤。
　　投機手、大投機者、套利基金、銀行和保險公司拿著數十億的資金在這種利率變動上大肆投機。1994年甚至美國一個叫奧蘭治縣的小城也來投機，結果很快破產。
　　在期貨市場上進行投機，投入不用太大。當利率在小數點後兩位變化時，投機者已經能夠獲利。但是用10萬美元購買債券，獲利可能隻為2000美元。
　　我建議那些想利用長期利率變化投機的人*好買股票。交易所對借貸市場上的重大變化做出反應*晚會在12個月之後。這樣股市上的贏利就會比債券贏利*清楚地表現出來。
　　當我談到我的成功時，我還得指出另一種債券投機 債券：一個比人們想像還要重要得多的投機對像 債券，又叫固定利息有價證券，是大多數儲蓄者 保險的投資項目。這是很自然的。如果發行債券的人 很有信用，例如國債，買了這種債券的人不會承擔賠 錢的任何風險。債券到*後總會以名義價值償還的。
在購買時所計算的利息對持有者來說也是保險的。當 然在債券持有期內會發生一些事情。有些債券的期限 為10年，甚至30年。在這段時間裡，長期債券的利息 會有很大浮動。特別是20世紀70、80年代的金融市場 上的大動蕩使得許多債券在70年代貶值40％，而在80 年代幾乎又升了兩倍多。因為債券在美國是可交易的 ，所以它們得使其行情適應當時的利率狀況。如果金 融市場上的利率由10％降到7％，那麼一個標有利息 率為10％的債券——其他新發行的此種債券也一樣— —對購買者來說隻能獲得7％的利潤。
投機手、大投機者、套利基金、銀行和保險公司 拿著數十億的資金在這種利率變動上大肆投機。1994 年甚至美國一個叫奧蘭治縣的小城也來投機，結果很 快破產。
在期貨市場上進行投機，投入不用太大。當利率 在小數點後兩位變化時，投機者已經能夠獲利。但是 用10萬美元購買債券，獲利可能隻為2000美元。
我建議那些想利用長期利率變化投機的人*好買 股票。交易所對借貸市場上的重大變化做出反應*晚 會在12個月之後。這樣股市上的贏利就會比債券贏利 *清楚地表現出來。
當我談到我的成功時，我還得指出另一種債券投 機。這裡指的不是有固定利息的長期債券，而是指可 能不會被償還的債券。令我感到**自豪的*近的投 機就是對這種債券的投機。有些債券比我還老。
事情是從1989年開始的。戈爾巴喬夫和裡根的幾 次峰會後，世界兩大勢力之間的緩和日益明顯。因此 我預感，戈爾巴喬夫有**會向西方大國借款，數額 能達幾十億美元。我確信，要想保證這一貸款成功， 首要條件是俄國必須至少把沙皇時期的債務整理一下 。並且我還確信，俄國會長期償還。俄國是一個原材 料豐富的**。據我所知，它的煤儲量占世界的50％ ，天然氣占世界的35％，有上百億噸的石油，並且是 世界上鋼鐵和鋁的生產大國。俄國人每年開采150噸 黃金，他們的金剛石儲量為700萬克拉。除此之外， 他們總是準時還債，缺少的隻不過（即使在**）是 流動性。
我給我的一位老朋友打電話，他是搞這種所謂無 價值債券的交易商。我讓他給我買一些沙皇時期的債 券，1822年到1910年間的。1917年列寧宣布蘇聯政府 廢除沙皇時期的一切債務後，交易所中就沒有多少這 樣的債券了，並且它們的名義價值還下跌了99％～99 。75％。顯然許多債券甚至被扔到了垃圾箱裡。
**次成功在1991年就出現了。在巴黎與弗蘭西 斯科？密特朗會談時，戈爾巴喬夫宣布正式承認以前 。這裡指的不是有固定利息的長期債券，而是指可能不會被償還的債券。令我感到**自豪的*近的投機就是對這種債券的投機。有些債券比我還老。
　　事情是從1989年開始的。戈爾巴喬夫和裡根的幾次峰會後，世界兩大勢力之間的緩和日益明顯。因此我預感，戈爾巴喬夫有**會向西方大國借款，數額能達幾十億美元。我確信，要想保證這一貸款成功，首要條件是俄國必須至少把沙皇時期的債務整理一下。並且我還確信，俄國會長期償還。俄國是一個原材料豐富的**。據我所知，它的煤儲量占世界的50%，天然氣占世界的35%，有上百億噸的石油，並且是世界上鋼鐵和鋁的生產大國。俄國人每年開采150噸黃金，他們的金剛石儲量為700萬克拉。除此之外，他們總是準時還債，缺少的隻不過(即使在**)是流動性。
　　我給我的一位老朋友打電話，他是搞這種所謂無價值債券的交易商。我讓他給我買一些沙皇時期的債券，1822年到1910年間的。1917年列寧宣布蘇聯政府廢除沙皇時期的一切債務後，交易所中就沒有多少這樣的債券了，並且它們的名義價值還下跌了99%～99.75%。顯然許多債券甚至被扔到了垃圾箱裡。
　　**次成功在1991年就出現了。在巴黎與弗蘭西斯科密特朗會談時，戈爾巴喬夫宣布正式承認以前的債務。在人們的狂喜中，面值為500法郎的債券上升了12%，即560法郎。盡管如此，我還是預計他們不會用現金償還的。我也沒有在這上面投機。但我想，他們為什麼不在行情下跌時把這些債券換成私有化了的公司債券或股票呢?不久蘇聯解體了，戈爾巴喬夫被歷史的洪流卷走了。
　　1996年我的預想實現了。“生活中的一切都會應驗，甚至連人們所想的。”法國哲學家拉封丹曾說過這樣的話。
　　俄羅斯想在歐洲債券市場上發行20億美元的債券。但法國政府要求俄羅斯必須首先處理沙皇時期的債券。這些債券大約在100年前賣給法國，它們中大多數一直還在法國的儲蓄者手裡，這是他們父母或祖父母遺留給他們的。多年來法國人的這些要求一直未被滿足，但現在他們擁有了有效的強制手段。1996年11月27日俄羅斯**在巴黎簽署了一項協議，規定俄羅斯向法國賠償20億法郎。這意味著，面值500法郎的債券會贏利300法郎。法國的儲蓄者對此仍不滿足，他們的計算是，用法郎標價，再加上利息，每張債券將值2000法郎。對我這個以5法郎購買債券的人來說，這意味著我的贏利將是6000%。債務分四期償的債務。在人們的狂喜中，面值為500法郎的債券上 升了12％，即560法郎。盡管如此，我還是預計他們 不會用現金償還的。我也沒有在這上面投機。但我想 ，他們為什麼不在行情下跌時把這些債券換成私有化 了的公司債券或股票呢？不久蘇聯解體了，戈爾巴喬 夫被歷史的洪流卷走了。
1996年我的預想實現了。“生活中的一切都會應 驗，甚至連人們所想的。”法國哲學家拉封丹曾說過 這樣的話。
俄羅斯想在歐洲債券市場上發行20億美元的債券 。但法國政府要求俄羅斯必須首先處理沙皇時期的債 券。這些債券大約在100年前賣給法國，它們中大多 數一直還在法國的儲蓄者手裡，這是他們父母或祖父 母遺留給他們的。多年來法國人的這些要求一直未被 滿足，但現在他們擁有了有效的強制手段。1996年11 月27日俄羅斯**在巴黎簽署了一項協議，規定俄羅 斯向法國賠償20億法郎。這意味著，面值500法郎的 債券會贏利300法郎。法國的儲蓄者對此仍不滿足， 他們的計算是，用法郎標價，再加上利息，每張債券 將值2000法郎。對我這個以5法郎購買債券的人來說 ，這意味著我的贏利將是6000％。債務分四期償還， 俄羅斯已經還了兩期。每一次我都用魚子醬和伏特加 來慶祝。有一次我曾寫到，在舊俄羅斯，卑微的舞蹈 演員成為高貴的公爵夫人不是什麼稀罕事，現在沙皇 時期的債券也有了這種發跡的命運。
有些人現在也許會問，我為什麼能有這種預計？ 我想用一件小事來回答。我年輕學開車時，我的駕駛 教練告訴我：“你是學不會開車的！”“為什麼？” 我喫驚地問。“因為你老是看著發動機護罩。抬起頭 來，看著前面300米遠的地方。”從那之後，我在駕 駛方面變成了另一個人。在交易所，人們也必須這樣 。
前幾年曾有人問我是否在所謂的貶值債券市場（ EmergingMarkets）投機，我總是回答：“有，沙皇 時期的舊債券。”大多數投資者和基金管理者認為我 年老胡說八道，這從他們的表情可以看出。我在法國 的一次會議上踫到了馬克？莫伯斯，他對我的回答很 感興趣。幾個星期之後，他給我的辦公室打電話，詢 問哪兒能買這種債券。他是否真買了，我不清楚。此 外我還敢打賭，沒有哪個國民經濟學家和專業理財經 理有這種想像力。
我承認，我*容易相信這種預測。因為我曾在貶 值的國債上取得過巨大成就。這是指我在戰後買的德 國的“年輕—債券。”德國變成了廢墟，無力償還這 些債務。但我把賭注投在了德國的傳統美德和阿登納 身上。我堅信，德國肯定會在某**償還債務。阿登 納是位偉大的政治家，比我想像的還要偉大，因為他 償還了法郎標價的“年輕—債券”，就像是償還美元 和英鎊一樣。法郎在戰爭中大幅貶值，阿登納看到了 德法友誼的前景，他說：“我不能償還英國人堅挺的 英鎊，美國人堅挺的美元，但我能償還法國人貶值的 法郎！”這句話對我來說，意味著140倍的利潤。
P46－49 還，俄羅斯已經還了兩期。每一次我都用魚子醬和伏特加來慶祝。有一次我曾寫到，在舊俄羅斯，卑微的舞蹈演員成為高貴的公爵夫人不是什麼稀罕事，現在沙皇時期的債券也有了這種發跡的命運。
　　有些人現在也許會問，我為什麼能有這種預計?我想用一件小事來回答。我年輕學開車時，我的駕駛教練告訴我：“你是學不會開車的!”“為什麼?”我喫驚地問。“因為你老是看著發動機護罩。抬起頭來，看著前面300米遠的地方。”從那之後，我在駕駛方面變成了另一個人。在交易所，人們也必須這樣。
　　前幾年曾有人問我是否在所謂的貶值債券市場(Emerging Markets)投機，我總是回答：“有，沙皇時期的舊債券。”大多數投資者和基金管理者認為我年老胡說八道，這從他們的表情可以看出。我在法國的一次會議上踫到了馬克莫伯斯，他對我的回答很感興趣。幾個星期之後，他給我的辦公室打電話，詢問哪兒能買這種債券。他是否真買了，我不清楚。此外我還敢打賭，沒有哪個國民經濟學家和專業理財經理有這種想像力。
　　我承認，我*容易相信這種預測。因為我曾在貶值的國債上取得過巨大成就。這是指我在戰後買的德國的“年輕—債券。”德國變成了廢墟，無力償還這些債務。但我把賭注投在了德國的傳統美德和阿登納身上。我堅信，德國肯定會在某**償還債務。阿登納是位偉大的政治家，比我想像的還要偉大，因為他償還了法郎標價的“年輕—債券”，就像是償還美元和英鎊一樣。法郎在戰爭中大幅貶值，阿登納看到了德法友誼的前景，他說：“我不能償還英國人堅挺的英鎊，美國人堅挺的美元，但我能償還法國人貶值的法郎!”這句話對我來說，意味著140倍的利潤。