《證券市場周刊》是**主流的證券主流媒體，擁有廣泛的讀者群和重要的影響力。《鵬華傑出投資者文摘v》為近期該刊重要文章結集之作。其作者都是一批價值投資領域的**投資者，如塞思卡拉曼、傑瑞米格蘭桑、霍華德馬克斯、本因克、布萊恩羅傑斯、韋茨父子、雷諾特等。這些投資者在各自領域裡都有著真實而**的投資記錄，並且都是**的基金經理，許多人管理的是上百億美元的資金。
投資者將通過本書了解投資大師和專家們的投資經驗，盡可能多地學習到各種投資思想，這樣纔有可能*為正確地認識各種投資方法的優劣與利弊，纔有可能*終演化出自己的投資方法和模式。

證券市場周刊所著的《鵬華傑出投資者文摘v》 分為上、中、下三篇。 上篇：“大師布道”精選了一批價值投資領域的 頂級投資者，既有我們的老朋友唐納德·亞克曼、塞 思·卡拉曼、傑瑞米·格蘭桑，也有一些新面孔：如 本·因克、布萊恩·羅傑斯、韋茨父子等。雖然是“ 新”面孔，但這些投資者其實都已經在各自領域有數 十年的從業經歷。 中篇：“專家視角”涵蓋了一些不太知名但成績 卻非常突出的投資家，包括查理·德瑞福斯、馬克· 莫比爾斯、吉姆·查諾斯、簡·曼迪羅、阿諾特、道 格·卡斯等。 下篇：“圓桌論戰”節選了一些篇幅比較長的文 章，繫統介紹了一些全球知名投資者在各自領域的觀 點，既有股神沃倫·巴菲特關於通脹環境下如何投資 的觀點，也有其背後巨人芒格對投資領域道德標準的 論斷，還包括對衝基金行業崛起過程中湧現出來的一 批行業精英的動人故事。

上篇：大師布道
1.塞思卡拉曼：價值投資如何避險
2.傑瑞米格蘭桑：兩次投資教訓改變了我
3.傑瑞米格蘭桑：學會忍受股市泡沫
4.本因克：險中求勝
5.本因克vs貝萊德：激辯**市場
6.斯蒂芬亞克曼：投資之道
7.霍華德馬克斯：市場是否有效？
8.霍華德馬克思的另類投資心經
9.霍華德馬克斯談運氣與投資
10.霍華德馬克斯：謹慎前行
11.布萊恩羅傑斯：投資失寵的好公司
12.韋茨基金：上陣父子兵
13.雷諾特：受益於事件驅動型投資
14.傑弗裡岡拉克：投資債券的時候到了
中篇：專家視角
15.查理德瑞福斯：美國市場依然強勁
16.馬克墨比爾斯：小市場孕育大機會
17.吉姆查諾斯：是時候*謹慎一點了
18.簡曼迪羅：哈佛模式仍然有效
19.馬爾科迪米特裡耶維奇：對新興市場要“挑剔”
20.大衛赫羅：新興市場仍被高估
21.羅伯阿諾特：市場中的“巨無霸”是人口紅利
22.道格卡斯：備戰熊市歸來
23.邁克爾哈森斯塔布：押寶**債市
24.莎拉凱特勒：掘金歐日市場
25.扎卡裡卡拉貝爾：風險資產比想像中安全
26.湯姆霍華德：100萬美元如何變成6000萬美元？
27.約翰海瑟威：投資失寵的黃金
28.理查德普澤納：深挖價值標的
29.比爾奈格倫的投資方式
30.逆向投資“逆”在何處？
31.圍獵成長股
32.掘金小盤股
33.哈佛基金的另類投資
34.大摩新模式
35.丹尼森大學基金的成功模式
36.耶魯模式再出彩
下篇：圓桌論戰
37.耶倫：美國經濟復蘇前景樂觀
38.資產管理行業信托責任大反思
39.量化投資大師西蒙斯
40.芒格論投資道德標準
41.通脹下的投資
42.喬治·索羅斯：先投資，後調查
43.時效，賣出比買入*重要
44.拐點投資，機會無限

塞思·卡拉曼：價值投資如何避險 塞思·卡拉曼創立的Baupost基金成立於1982年 ，目前管理著250億美 元資產，是**第九大對衝基金。卡拉曼著有投資經 典著作《安全邊際》 (Margin of Safety)。他仿效沃倫·巴菲特和本傑 明·格雷阨姆，專注於購買 低估的股票和破產或者出現財務危機企業的證券，並 且通常不會使用杠杆和 做空。
來看一個基金經理與標普500指數五年期的平均 收益對比：基金經理為 8．77％，標普500則高達28．57％。你願意把錢交給 這位基金經理管理嗎？ 恐怕很多人都會說“不願意”。但是，我們很難 想到，上述基金經理正 是偉大的價值投資者塞思·卡拉曼(Seth Klarman)， 上述五年期指的是1995 年到1999年互聯網泡沫時期，如此，我們也就不會感 到驚奇了。
在互聯網泡沫的“瘋狂牛市”中，一些**的價 值投資者*終都屈服 於其中，而塞思·卡拉曼是如何堅持價值取向和安全 邊際原則，如何構建投 資組合的呢？ 1995年 不管具體的金融市場如何運行，Baupost基金的 目標是獲得良好的** 收益。遵循自下而上的價值投資策略，我們隻持有那 些明顯被低估的股票， 當找不到*好的替代品時，我們保有現金。此外，股 價具有吸引力還不夠。
我們*喜歡帶有催化劑因素的股票，被低估的價值總 有**會被認識到。這 樣就會減少我們研究結果的波動性，並降低市場走勢 在我們投資收益來源中 的重要性。催化劑爆發的時點往往會滯後於迅速飆升 的股市(比如過去的一 年)，並在低迷或者下降的股市中跑贏大盤，我們曾 經每隔幾年就會這樣！ 其實，我們自己**清楚，Baupost的*大風險 之一就是在股市下跌的 過程中買得太快，有時候，一堆買時已經很便宜的股 票會變得*加便宜，雖 然，*近它壓根兒就沒有發生(但是，當發生這種情 況時，原先昂貴的股票 當然跌幅會*大)。
1996年 選擇替代性投資標的時，我們的獨特之處在於： 我們*願意持有現金結 餘，有時候實質上，我們是在等待機會；我們偏好於 被低估的帶有催化劑因 素的股票投資(被低估的價值有待於被認識)；我們願 意用不同程度的非流 動性來換取增值回報；我們能*靈活地在新的領域尋 求機會。
長期以來，Baupost基金都許可我們在投資美國 股票和高等級債券時可 以在很大程度上偏離我們的*初構想。我認為，這種 靈活性就是我們在過去 幾年能夠投資成功的核心。
正是這種靈活性使我們能夠在20世紀80年代中期 高度關注“儲貸機構 危機”以及80年代中後期的“公司問題債務”問題。
隨後我們對日本股市 縮小對衝賭注，繼而在今年早些時候對俄羅斯股市進 行適度投資，並於 1995—1996年在林立的歐洲控股公司中占得一席之地 。
我們不斷強調投資基本面，並且知道為什麼我們 所做的每一個投資都能 以一個相對便宜的價格達成，這樣也可以降低風險。
1997年 在市場突然下跌中*有利的操作是進行套期保值 或者持有現金(或*好 的是持空倉，但此時做空者的能量已在快速減弱)。
猶如其他任何避險工具 一樣，套保需要支付高額保費。隨著過去兩年市場的 飆升，保費也同步飆 漲。並且在當前不穩定的環境中上升至*高價位。
持有現金能夠在投資遭遇風暴時提供保護，並為 抓住新的投資機會提供 **，但持有現金，放棄目前有吸引力的投資涉及相 當大的機會成本。持有 大部分現金等待市場周期性下跌，還是發現引人注目 的投資機會？我們選擇 了後者。
如果金融市場保持動蕩，回顧一下市場上十年來 的收益，我相信我們將 處於有利地位。盡管一個基金在運營的前七年中釋放 出了良好的投資業績， 但我必須提醒你的是，價值投資不旨在**牛市。在 牛市中，有沒有投資策 略的人都可以做的很好，表現甚至優於價值投資者。
隻有在熊市中，價值投 資策略纔顯得尤為重要。實際上，在所有的投資策略 當中，隻有價值投資策 略能讓你在有限的下跌風險中享有向上的投資收益。
在瞬息萬變的股票市場，價值投資策略變得至關 重要，因為當所有令人 放心的地標都不可見時，它可以幫你找到自己的坐標 。在市場衰退時，趨勢 投資者再也找不到趨勢，成長型投資者擔心經濟放緩 ，技術型分析師不喜歡 他們的圖表，但價值投資策略會告訴你需要分析的到 底是什麼，價格與價 值，然後需要怎麼做，低價購買高價賣出。隻有價值 投資策略纔能在一個完 整的市場周期產生持續良好的投資結果。而且，因為 你無法判斷市場的走 向，所以，價值投資策略纔顯得異常重要。
在過去幾年裡，我們做出的*重要的投資決定就 是增加**投資，做出 這一決定的部分原因是，我們認識到，美國的投資機 會比先前大大減少，而 且這一境況不一定會改觀。
價值投資者通常會折價購買資產，不是因為股價 明顯低於淨資產，而是 因為，如果你的購買價格下行風險有限，實際上，站 在投資者的立場上，你 可以自由交易了。
在實際的投資中，沒有什麼東西是確定的。回想 起我們所做的*成功的 投資，就像天上掉餡餅一樣，而當我們在投資的時候 ，一點都沒有這種感 覺。當市場在快速下跌時你堅信一個投資**有吸引 力，甚至可以說是引入 注目，但是股票價格卻在不斷下降，隻要你是人，就 會有恐懼的心理。你面 臨的挑戰是進行基本面分析，以及理解股價上漲下跌 的原因，並且當別人變 得情緒化時保持理性，不要對“市場情緒”盲從，雖 然它一遍又一遍地創 造美妙的機會，但我們永遠都不要遵從。
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