作為股民，能夠盡早讀到這本G.C.塞爾登著榮千、孫碳編譯的《逆向交易者(格雷阨姆點評版)》是一種幸運。市場中人都知道，股市分析的海洋浩瀚無垠，一味地追求技術不但不能保證贏利，而且還可能陷入自戀或自卑的泥淖。塞爾登告訴我們，高手之所以長期贏利，並不是因為他們的技術有什麼特別，而是因為他們內心的強大。換言之，高超的技術固然重要，但良好的心態卻是根本，是一切技術轉換成操盤能力的必要支撐。

“逢低買入，逢高賣出”，這是股民炒股的理想 境界，但是真正能夠做到的卻寥寥無幾，因為大多數 人都是“高位時貪婪、低位時恐懼”，因而股市中總 是“七賠兩平一賺”。這就是G.C.塞爾登著榮千、孫 碳編譯的《逆向交易者(格雷阨姆點評版)》中逆向投 資策略的內在邏輯——炒股本質上是一種零和遊戲， 你賺的錢都是別人虧掉的，很多時候隻有跟大多數人 逆向而行，你纔能在這場遊戲中勝出！

第1章 投機周期
隻要價格由買賣雙方的競爭而決定，隻要人類追求利潤而害怕虧損，投機周期在未來仍將持續地誕生、消亡。
投資者的拋售之所以如此有效，根本原因並不是被實際放到市場上出售的股票數量，而是因為他們出售的股票對於市場而言是持續的負擔。
偉大的投機者也遠遠不是*不犯錯的。他們常常會拋售太快，隨後看著市場衝向他們想像不到的高度；或者持倉太久，以至於在清倉之前遭受嚴重的損失。
第2章 反向推理及其後果
長期來看，股票的價格一定由大眾的意見控制。而我們都忘記的一點是，在投機市場中，衡量大眾意見的單位是美元，而非人數。
在價格處於高位時對利好消息保持懷疑，在價格處於低位時對利空消息保持懷疑。
在長時間的上漲趨勢中，“傻瓜”也能賺到錢，因為他會全盤接受事實，而職業交易員通常在對抗上漲趨勢，並因為過分發展的懷疑態度而遭受嚴重的損失。
第3章 “他們”
不論在成功的交易員中還是在新手中，這種市場中的“他們”理論都**普遍，隻不過在新手中普遍的程度可能*甚。
在我看來，許多失敗發生的原因，都是試圖將投機和投資行為簡化成一種不可能存在的確定形態或理想的簡單模型。
當市場已經**疲軟，當新聞充斥著*壞的利空消息，當熊市的預測已經成為普遍的觀點，這時就是買入的時機。
第4章 混淆現在與未來——折現
有時候，事件發生之前的不確定性，要比隨後發生了*糟糕的事情*加令人沮喪。
必須時刻記住起作用的是資金，而不是買家或賣家的人數。少數幾個資本大鱷提前掌握他們認為是準確的消息，可能會抵消掉上千個持有相反意見的小股民對市場的影響。
他的擔憂與他的持股倉位正相關，倉位越重，恐懼越大，並且恐懼會被按照幾何級數放大。
第5章 混淆個體與大眾
活躍的交易員所遇到的*大的困難之一，就是在自己已經重倉押注市場會上漲或下跌時，仍然能讓自己的思維保持客觀、不帶偏見。
如果市場正在下跌，不論交易員處於盈利的狀態還是正遭受虧損，不論他的股票是在一年之前買入還是在兩天之前買入，他都必須賣出。
當市場看上去走勢*強的那一刻，很可能就已經接近了頂點，當價格看上去似乎已經直線下落到零點的時候，通常已經接近谷底。
第6章 恐慌和繁榮
在恐慌的過程中，你會注意到有這樣一個時期：幾乎所有人都認為股價已經足夠低，但是價格還會下跌到*低的水平。
許多認為自己在谷底附近“建倉”的投資者，發現自己認定的其實是假的谷底，*終會在進一步的下跌中拋售持有的股票。
在牛市中，謹慎的人隻能獲取適量的利潤——但那些有了“蠅頭小利”就會交易的人，卻能在價格的上漲中獲得*大的收益。
第7章 衝動操盤者和沉著操盤者
在牛市接近尾聲時，會出現一項顯著的變化。價格很容易下降，並且交易規模也*大，而上漲卻很遲鈍，下跌的幅度*大，因為存在大量套利拋單。
熊市的結束，以“支撐”的再次出現和“壓力”被移除為標志，因此價格會從下跌中快速、大幅度反彈。
第8章 個體的思維態度
交易員必須是有邏輯的樂觀主義者。許多市場常客具有淺薄的悲觀情緒，很難再有比他們*悲慘的命運了。
新手，或者不會密切關注技術面的人，當他在談論“預感”的時候，僅僅是在故弄玄虛地欺騙自己。
附錄 三大金融泡沫與群體心理

終於，*為頑固的看空者也變得警覺，開始大量 平倉。市場“沸騰了”，對於觀察形勢的空頭來說， 市場價格似乎每時每刻都在突破上限。不管空頭多麼 堅定地看空，他的神經繫統*終也會在價格不斷地衝 擊下崩潰，然後他會把“市場上的”一切平倉，伴隨 著一聲長嘆：終於解脫了，損失不會再加劇。
大概也在此時，市場外的大眾開始形成一致的看 法，“市場走勢太強了，不會有太大的回調”，** 能做的事情就是“不顧—切地買入，能買就買”。這 就是又一波買入的來源。而這波買入會將價格推向新 高，並且買家皆會因那些快速並且輕而易舉地獲得的 利潤而慶祝。
每一個買家都會對應一個賣家，或者*準確地說 ，每100股被買入的股票都會對應100被賣掉的股票， 因為在這個階段，買家的人數可能要遠大於賣家的人 數。在上漲階段的早期，股票的供應量很少，並且來 源也很分散；但隨著價格走高，越來越多的股票持有 者對已經獲得的利潤感到滿意，願意出售股票。同時 ，空頭也在價格每次上漲時賣空，以此來對抗價格的 上升勢頭。一個頑固的空頭，通常會被迫一次又一次 平倉，每一次都會經受少量損失，直到他*終確定了 價格的*高點，並確保能在隨後的價格大跌中獲取豐 厚的利潤回報。
一般來說，那些在這一階段賣出的人並不是*大 的持股人，這已是一條鐵律。*大的持股人通常判斷 相當準確，或者人脈足夠出色，因此能夠賺到一大筆 錢；而不論準確的判斷還是出色的顧問，都不太可能 在上漲這一早期階段做賣出的決策，因為隻需要繼續 持股就能再賺到豐厚的利潤。
現在，價格能夠被推到多高的位置取決於基本面 條件。如果銀根寬松並且宏觀經濟形勢繁榮，那麼可 能出現持久的牛市走勢；而收緊的銀行資源和不景氣 的貿易，則會給可能的上漲設置一個明確的上限。如 果基本面條件偏熊市，那麼*大的空頭平倉這一舉動 ，就可能會造成上漲被終結；但是在真正的牛市中， 上漲會持續，直到人們開始出售以投資為目的而持有 的股票。因為隻有人們相信價格過高的時候，投資用 途的股票纔會被放入市場中出售。
從某種意義上說，市場實際上是投資者和投機者 的比拼。真正的投資者主要看中股息回報，但*不會 反對通過低買高賣獲取利潤。當買入他們喜愛的股票 能夠帶來6個百分點的回報，或者賣出股票僅能帶來4 個百分點的回報時，投資者可能就會出手。投機者毫 不關心股息回報。他們希望在價格上漲之前買入，並 在價格下跌之前做空。如果價格仍能繼續上漲，即使 價格已經處在一輪上漲的高位，他也會和在其他任何 時間點一樣，毫不猶豫地買入。
隨著市場走高，一個接一個的投資者看到價格已 經上漲到自己的心理價位，將股票賣出。因此，在看 多的投機者之間換手買入或拋售的股票數量，如滾雪 球般越來越大。一般在幅度為每股5～20美元的中等 程度波動中，投資者拋售的這些股份數量與投機者相 比是很少的。對於100股賣價為150美元的股票，投資 者投入的資金是15 000美元；但如果投機者有這些錢 ，他們經手的股票數量能達到投資者的10倍。
投資者的拋售之所以如此有效，根本原因並不是 被實際放到市場上出售的股票數量，而是因為他們出 售的股票對於市場而言是持續的負擔。如果不是價格 發生暴跌，這些股票是不會再次被投資者購回的。而 如果一個投機者拋售了股票，那麼第二天，他或者其 他交易員就可能再次把股票買回去。
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