王驥躍、班妮著的《夢想與浮沉(A股十年上市博弈2004-2014)》繫統梳理了2004年至2014年有代表性、特殊性的60多家中國企業的上市案例，深入分析了案例中的焦點問題、特殊問題的成因、政策背景和實踐情況。通過全面敘述，讀者可以看到A股市場的很多問題及相應的解決方案，展現了企業、監管機構、中介機構以及投資者等市場參與方之間的角力。本書還穿插分析了2004年至2014年資本市場制度建設的發展，結合案例分析，引出了十年來資本市場重大制度的演變過程，展現了中國資本市場規範化制度建設的全貌。

時，勢，運，成就了不同企業在資本市場上的不 同結局。通過對十年間60餘個IPO案例本身的分析和 進一步的延伸討論，我們想展現企業、監管機構、中 介機構以及投資者等市場參與各方之間的角力，以及 他們與一個時代的慣性所做的角力——企業上市的過 程是一場多方博弈。 通過這些案例，我們分析、揭露甚至拷問運行了 這些年的中國式IPO，能不能助力企業發展，能不能 倡導價值投資，能不能在不久的未來與成熟市場看齊 。 在觀察十年間中國企業IPO歷程的同時，我們也 梳理了這期間中國資本市場制度建設的情況：傈薦制 的確立及發展，發審委制度的建立，詢價制的演變， 中小板、創業板的開板，新股發行體制改革的進程， 以及IPO發行從審核制到注冊制的逐步摸索。 王驥躍、班妮著的《夢想與浮沉(A股十年上市博 弈2004-2014)》以投行業內人士的視角記錄了2004年 到2014年間中國企業上市的真實案例，以及中國證券 市場IPO政策的演變過程，從而見證並解讀這意義非 同尋常的十年。

推薦序　市場的記憶
引子　為什麼是IPO十年
第1章　2004年
十年輪回的起點
兩面針
年**隻新股
資本市場制度建設
發審委制度簡介
鳳竹紡織
推動資本市場制度改革的小公司
寧波東睦
**家外資控股上市公司
資本市場制度建設
中小企業板開板：一個計劃外的孩子
江蘇瓊花
帶病上市，十年方上正軌
蘇寧電器
借力資本市場騰飛
資本市場制度建設
保薦制度（一）：保薦制起航
資本市場制度建設
IPO詢價制度（一）：詢價制的預備
第2章　2005年
大刀闊斧改革年
包頭鋁業
上市後“壽命*短”的企業
資本市場制度建設
股權分置改革：中國證券市場上目前
*成功的一次改革
晶源電子
一次*妙的賣殼新法
江蘇三友
實際控制人變*的一樁懸案
資本市場制度建設
IPO詢價制度（二）：試水詢價制
資本市場制度建設
保薦制度（二）：保薦制入法
第3章　2006年
IPO審核規範化
工商銀行
航母級公司駕臨A股
資本市場制度建設
《**辦法》明確規範IPO審核標準
中國國航
從破發到9倍
東華合創、眾和股份
龜兔賽跑式的命運捉弄
資本市場制度建設
保薦制度（三）：保薦制規範化
南嶺民爆
分錢的代價
第4章　2007年
歷史頂點的到來
中信銀行
萬億打新資金會否抽血股市
宏達經編、中核鈦白
瘋狂的上市首日漲幅
怡亞通
另類公司登陸A股市場
綠大地
中小板造假**股
中國石油
見證A股癲狂的落幕
太平洋證券
***上市路
第5章　2008年
熊市逼停新股發行
紫金礦業
面值0.1元
煙臺氨綸
扯不清的歷史遺留問題
立立電子
無冕**碾碎上市夢想
大東南
三次上會，終圓上市夢
第6章　2009年
市場化發行起步
桂林三金
發行價格管制放開
資本市場制度建設
IPO詢價制度（三）：放開新股定價管制
神州泰嶽、機器人
被中小板拒*的創業板明星
資本市場制度建設
創業板開板：十年磨一劍，落地快速成長
探路者
服裝企業如何登上創業板
陽普醫療、金龍機電
破百的發行市盈率如何煉成
華誼兄弟
影視公司如何玩轉資本市場
第7章　2010年
新股發行的盛宴
藍色光標
創業板重組專業戶
漢王科技
一場官司帶來的八個億
碧水源
“耐克型”成長曲線
海普瑞
造富神話與質疑
寧波GQY
這個名字有點怪
蘇州恆久
專利失效引發的血案
高德紅外
意外的二次發行
超日太陽
行業興衰與企業命運
勝景山河
一步之遙，天堂地獄
資本市場制度建設
保薦制度（四）：保薦制缺陷及爭議
二重重裝
福島核事故引發央企退市
農業銀行
A股織布機
資本市場制度建設
IPO詢價制度（四）：監管預期與市場力量的博弈
第8章　2011年
市場調節顯成效
八菱科技
市場不相信眼淚
華銳風電
***慘痛的打新記憶
龐大集團、比亞迪
同行業公司，發行不同命
雙星新材
新華保險自釀苦酒
萬福生科
IPO造假產業鏈
第9章　2012年
市場化之路中斷
天能科技
預披露新政狙擊造假上市
資本市場制度建設
驚天一問：IPO不審行不行
海達股份
發行新規引起中止發行
洛陽鉬業、浙江世寶
限價發行遭遇市場檢驗
資本市場制度建設
IPO詢價制度（五）：重回新股定價管制時代
慈星股份
猝死的保代
新大地
IPO造假何時休
**0章　2013年
沒有IPO的一年
財務核查風暴
艱難轉型的中國投行
資本市場制度建設
年終改革：暗藏風險的IPO重啟
**1章　2014年
監管與市場博弈
奧賽康
被緊急叫停的IPO
眾信旅遊
“價低者得”的發行邏輯
我武生物
自主配售權的橘枳之變
資本市場制度建設
IPO詢價制度（六）：詢價變成解方程
蘭石重裝、中科曙光
連續漲停哪家強
京東商城、阿裡巴巴
好企業都去海外上市？
資本市場制度建設
保薦制度（五）：制度紅利消失
資本市場制度建設
投石問路注冊制
結語　敢問路在何方
後記

一是日化行業的國有品牌已開始走下坡路，兩面 針這些年來沒找到*好的新投資方向，在沒實現IPO 融資前公司並不樂意以自有資金先投資原有的投資項 目。
兩面針招股說明書披露，根據中國牙膏工業協會 1999～2001年的統計數據，內資牙膏生產企業各年銷 售量和銷售額占中國牙膏工業協會統計總量的比重呈 連年下降趨勢，銷售量占比從1999年的76.79％下降 到2001年的65.55％，銷售額占比從1999年的69.47 ％下降到2001年的45.65％。
兩面針作為我**資牙膏產品的主要生產企業之 一，其2000～2002年的市場占有率按自然支計算分別 為11.66％、14.22％和16.3％，雖然保持著較為穩定 的市場占有率，但仍低於公司近十年(2002年之前十 年)的平均市場占有率水平。
而按支計算市場占有率的提高，兩面針也是有個 小算盤的：兩面針的牙膏分普通牙膏和旅遊牙膏兩類 ，普通牙膏是50～180克/支，而旅遊牙膏是3～8克/ 支，2000～2002年兩面針的旅遊牙膏銷量增速明顯 (2000～2002年分別為’7330.64萬支、15481.68萬 支、23880.24萬支)，而普通牙膏銷量卻增長有限甚 至在2002年出現下降(2000～2002年分別為24341.9 萬支、27147.76萬支和26475.21萬支)，也就是說， 兩面針牙膏銷售數量的增長主要來自淨含量**小的 旅遊牙膏市場。
由此可見，兩面針經營上並不十分理想，在日化 領域也沒有需迫切投資的好方向，之前已經編制的可 行性研究報告就接著用了。
二是證監會對IPO的審核周期太長。
2004年以前中國還沒有IPO信息預披露制度，因 此企業的具體申請上市時間較難考證。但從各種細節 來看，兩面針應該是在1999年啟動了IPO事項，於 2001年進行了申報，並在2002年下半年就通過了證監 會股票發行審核委員會(“發審委”)審核。
根據公司招股說明書的披露，兩面針在1999年7 月10日召開了修改公司章程的臨時股東大會，為上市 做公司治理結構上的調整準備。因此，可以確認1999 年7月兩面針即已實質性啟動了IPO事項。
柳州兩面針股份有限公司前身是1980年建廠的全 民所有制企業，1993年就進行了股份制改造。因為存 在職工持股會持股和發行的內部職工股不夠規範等原 因，兩面針的上市計劃並不順利。2001年4月12日， 廣西壯族自治區政府以桂政函[2001]55號文確認公司 對過去的不規範行為均已按照有關法律法規予以糾正 ，上市的實質性障礙纔得到排除，標志著兩面針正式 走上了申請上市的道路。
拿到上述政府批文後，兩面針召開了2000年度股 東大會，審議募集資金投資項目，並再次修改了公司 章程。招股說明書中所列的2001年拿到批文的4個項 目，就是在這次股東大會上討論通過，並成為募集資 金投資項目的。
到了2002年10月，公司又召開了一次董事會，審 議通過了對IPO募投項目的補充論證。之所以召開這 次補充論證募投項目的董事會，應當是證監會發行部 在審核公司IPO申請的過程中，覺得募投項目可研報 告成文的時間過於久遠，要求兩面針重新論證。這次 論證後，兩面針就很快通過了發審委的審核。
以陳舊的募投項目作為IPO融資的資金投向，並 不是十年前的特例。2014年**隻新股新寶股份的4 個募集資金投資項目，也都是在2011年制作的可行性 研究報告，並拿到了有關政府部門的備案或審批文件 。
在2004～2014這十年當中，由於證監會出於各種 原因暫停IPO審核和發行，致使中國的IPO審核周期存 在嚴重不確定性。因此，拿著多年前的項目來上市募 集資金的公司比比皆是，兩面針隻是其中一個案例罷 了。
實際上，在中國企業上市的招股說明書當中，“ 募集資金運用”這一章節本來就很特殊。在新股發行 實質審核的制度下，中國證監會要對募集資金運用的 可行性進行實質性審查，而募投項目的可行性報告* 是要先經政府有關部門備案或審批纔能夠作為IPO募 集資金運用的依據。以兩面針為例，除去補充流動資 金，9個募投項目的可行性分析報告近300頁，單是制 作這些報告就要花費大量的時間、金錢和人力投入， 而這僅僅是為了完成招股說明書中的一個章節而已。
由於IPO的審核導向以及部分企業的圈錢心態， 本來應該是根據企業發展戰略和經營需要來制定的投 資項目和投資方向，很多時候異化為純粹滿足上市審 核要求和融資金額需求“湊”出來的募投項目。所以 可行性分析報告過時了又怎樣？隻要能夠滿足審核要 求就可以了。
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