當我們討論投資模型和理論的時候，現實卻總是
表現得一敗塗地。一個簡單的事實就是，如果我們堅
持要把投資理論和市場模型應用於現實，它們肯定是
錯誤的。那些毫無根據的假設、錯誤的理論、非現實
的模型、投資者認知的偏差、情緒的波動，以及無法
證實的信念，都導致了投資者的失敗，無論是對職業
投資者還是市場菜鳥而言都是如此。
在《市場真相》裡，傑克D.施瓦格對市場上最流
行的觀點、對財富管理的誤解，以及非理性的投資者
行為做了深刻的論述。從有效市場理論，到在牛市買
入熊市賣出，施瓦格在本書中對其逐個擊破。他以一
繫列歷史事實為依托，輔以恰到好處的常識論證，對
核心投資理論裡那些備受尊崇的錯誤概念和理論進行
詳細分析。在本書中，你會發現為何：
按專家理論選股並不比猩猩擲飛鏢選股更可靠；
市場一點也不有效；
低波幅不意味著低風險，高波幅也不意味著高風
險；
股票價格並非呈正態分布；
在市場向好的時候投資不會取得好過均值的回報
；
投資於最近表現良好的基金並不是一個好策略；
過去投資回報不是對未來投資回報的有效指標；
對衝基金的組合策略不會比傳統的投資組合策略
風險更大；
VaR不是最壞情況的風險指標；
基金回報高不能說明基金經理技高一籌。
然而，施瓦格並非隻是澄清謬論。他對現實投資
，無論是傳統的投資還是衍生的新興投資工具，都提
供了一繫列的指導和投資洞見。他分享了他從多年資
產管理和交易裡得到的無價的經驗，涵蓋了一繫列投
資主題，包括基本和進階的投資組合管理、風險預估
、投資選擇、對衝基金投資、投資時機，以及更多的
話題。
對於任何程度的投資者而言，《市場真相》都提
供了不可或缺的現實的投資指導和投資智慧。

推薦序
前言
**部分 市場、收益與風險
第1章 專家建議
喜劇頻道大戰CNBC
精靈指數
財經通訊
投資見解
第2章 無效市場假設
有效市場假說與實證研究結果
價格未必總是對的
市場坍塌：有何信息支持？
基本面的變化與股價變化之間的斷裂
價格變化決定了金融新聞
運好還是技高？文藝復興大獎章基金的輝煌紀錄
有效市場假說的錯誤前提：以棋局為喻
有些投資者甚至並沒有想要贏
缺了哪一塊
瞎貓踫到死耗子：為何市場如此難以戰勝
對有效市場假說的謬誤進行診斷
為何有效市場假說注定要被經濟學理論所拋棄
投資見解
第3章 歷史回報的殘暴統治
標普指數在市場見頂或見底後的表現
高回報和低回報年份對長線投資的含義
選擇*好的板塊有用嗎
對衝基金：*高歷史回報策略的相對業績
為何選擇業績*優的板塊或策略類型會跑輸那麼多
等等！我們是不是想說明……
投資見解
第4章 風險計量指標
錯誤計量不如不計量
風險計量指標：波動性
問題在哪裡
隱含風險
如何評估隱含風險
我們容易混淆波動性和風險
風險價值（VaR）指標存在的問題
資產風險：為何其外表極具欺騙性？價格重要嗎？
投資見解
第5章 波動性：不僅是風險——以杠杆ETF為例
杠杆ETF：所得非所願
投資見解
第6章 歷史業績陷阱
潛在風險
數據相關性陷阱
過高的收益率可能反而是壞事
無可比性
過長的歷史業績往往失去意義
投資見解
第7章 回測數據，天使還是惡魔？
投資見解
第8章 如何評價歷史業績
僅僅看收益率是沒有意義的
風險調整後的收益指標
索提諾（Sortino）比率
可視化業績評估
投資見解
第9章 相關性：事實與謬誤
相關性的定義
相關性體現的是線性關繫
確定性繫數
“荒唐的”相關性
相關性之誤區
熊市中的表現
相關性與貝塔
投資見解
第二部分 以對衝基金作為投資選擇
**0章 對衝基金的起源
**1章 對衝基金概述
對衝基金與共同基金的差異
對衝基金類型
與股票的相關性
**2章 對衝基金投資的觀念與現實
對衝基金投資的基本原理
在對衝基金中引入投資組合的優勢
管理期貨的特例
單一基金風險
投資見解
**3章 關於對衝基金的恐懼：人性使然
一則寓言
關於對衝基金的恐懼
**4章 FOF表現不佳的悖論
投資見解
**5章 杠杆謬論
武斷的投資規則的愚蠢之處
杠杆和投資者偏好
杠杆何時危險
投資見解
**6章 賬戶管理：比基金投資*便捷的選擇
管理賬戶和基金之間的本質區別
管理賬戶的主要優點
個人管理賬戶與間接管理賬戶投資
為什麼基金經理認同管理賬戶
有沒有投資策略是不適用於管理賬戶的
反對管理賬戶的四種觀點
投資見解
對第二部分的補充 對衝基金的投資回報如夢幻泡影？
第三部分 投資組合
**7章 分散投資：10隻股票夠不夠
分散投資的益處
分散投資：要多分散纔合適
隨機風險
異質風險
分散策略的有效性討論
投資見解
**8章 分散投資：何時該去繁從簡
投資見解
**9章 劫富濟貧的羅賓漢投資
新的實驗
投資組合重組的原理是什麼
澄清一點
投資見解
第20章 波幅大就一定不好嗎
投資見解
第21章 投資組合的構建原則
投資組合*優化問題
投資組合構建的八個原則
相關繫數矩陣
投資見解
附錄一 期權基礎知識
附錄二 風險調整後的收益指標
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