風險管理
作 者: (美)沃爾特 V.小哈斯萊特(Walter V.Haslett Jr.) 編;鄭磊 等 譯 著
定 價: 149
出?版?社: 機械工業出版社
出版日期: 2017年03月01日
頁 數: 560
裝 幀: 平裝
ISBN: 9787111556947
●顧問委員會
CFA協會介紹
前言
致謝
引言
部分
概述風險管理的兩個十年1990～1999年
章理解市場危機的一個理論框架/2
1.1危機來源3
1.1.1市場有效性3
1.1.2流動性和緊迫性3
1.1.3流動性需求方4
1.1.4流動性提供方4
1.1.5市場危機中流動性供需雙方的互動5
1.1.6市場生態5
1.2案例研究7
1.2.11987年股票市場崩潰7
1.2.21991年垃圾債券風暴8
1.2.31998年LTCM違約事件10
1.3經驗教訓11
1.4政策事宜12
1.4.1透明度12
1.4.2監管13
1.4.3合並13
第2章在實踐中選擇和運用合適的風險管理工具/16
2.1有效的風險管理16
2.1.1資產管理經理的風險16
2.1.2關注點17
2.1.3設立項目17
2.2定義風險18
2.3風險度量19
2.3.1追蹤誤差19
2.3.2方法論的缺陷19
2.3.3模型缺陷20
2.3.4回溯測試22
2.3.5戰略視角23
2.3.6戰略風險管理方法23
2.4購買還是自建23
2.5結論24
注釋25
第3章全面風險管理的3P/26
3.13P27
3.2價格28
3.3概率29
3.4偏好30
3.5將3個P結合起來34
3.5.1再談偏好34
3.5.2更廣義的風險35
3.6風險管理的未來36
3.6.1知識融合36
3.6.2全面風險管理（TRM）協議36
注釋37
第4章風險敞口的報告和監控/40
4.1風險管理繫統40
4.1.1識別風險41
4.1.2量化風險42
4.2將風險納入投資流程42
4.2.1組合概念建構43
4.2.2證券/交易分析43
4.2.3交易處理43
4.2.4組合分析44
4.2.5度量風險調整後的業績表現44
4.2.6報告流程44
4.3結論462000年至今
第5章風險管理回顧/48
5.1單一金融風險還是多個金融風險49
5.2金融災難的教訓50
5.2.1德國金屬冶煉和銷售公司事件（1993年）50
5.2.2橘郡事件（1994年）50
5.2.3惡棍交易員51
5.2.4長期資本管理公司（LTCM）（1998年）52
5.2.5Amaranth基金（2006年）52
5.2.6小結：充分的控制至關重要52
5.3業界普遍使用的風險指標53
5.3.1來自投資理論的指標：方差和標準差53
5.3.2現代風險管理指標54
5.3.3概率論54
5.3.4小結：風險度量是前瞻性的練習55
5.3.5風險價值（VaR）55
5.3.6期望損失和條件VaR57
5.3.7最差預期值58
5.3.8華爾街指標：歐米伽風險59
5.4信用風險方法論60
5.4.1信用遷移61
5.4.2結構化模型61
5.4.3強度模型62
5.4.4精算方法62
5.4.5大型投資組合模型62
5.5操作風險63
5.6流動性風險64
5.7風險指標的新分類64
5.7.1貨幣風險指標65
5.7.2一致性風險指標66
5.7.3一致性風險指標定義的擴展68
5.7.4凸性風險指標68
5.7.5譜風險指標68
5.7.6小結：我們如何把這些融合起來69
5.8風險度量需要整合69
5.9結論70
注釋70
第6章定義風險/72
6.1弗蘭克·奈特72
6.2對奈特定義的批評74
6.3哈裡·馬科維茨75
6.4不確定性76
6.5暴露的敞口76
6.6風險77
6.7操作方面的定義77
6.8風險的一個操作主義視角79
6.9結論80
注釋80
第7章價值和風險：超越貝塔/81
7.1管理風險VS降低風險81
7.2風險與價值：傳統視角82
7.2.1風險和DCF估值82
7.2.2相對估值模型82
7.3拓展對風險的分析83
7.3.1模擬83
7.3.2DCF估值84
7.3.3相對估值85
7.3.4期權定價模型85
7.4風險管理的最終評估86
7.5結論86
注釋87
第8章金融危機的一個簡單理論：為何費希爾·布萊克仍然重要/88
8.1金融危機：一個可能的情境分析89
8.2所有這些繫統性風險怎麼可能發生90
8.3我們錯在何處91
第9章管理機構風險/93
9.1通過實時組合監控加強風險直覺93
9.2銀行和基金的風險管理：不一樣的遊戲95
9.2.1損失風險的概率：有無偏見95
9.2.2交易分析和組合分析的區別97
9.2.3日常數據陷阱98
9.3風險報告99
9.4風險判斷100
9.5結論101
0章風險管理與風險度量/104
10.1從數據到有用信息104
10.1.1相關方105
10.1.2轉換需要105
10.2新的機構投資者105
10.2.1傳統投資者105
10.2.2對衝基金106
10.3透明度和風險度量的新動態106
10.3.1營銷、客戶服務和銷售106
10.3.2網絡繫統106
10.4提供工具107
10.5結論109
注釋109
第二部分
風險度量
1章波動率在分散化和風險管理中的意義/112
11.1分散化失效了嗎112
11.2風險模型失效了嗎114
11.3風險的大小應該是如此讓人喫驚的事情嗎115
11.4投資者們過度暴露於尾部風險中了嗎116
11.5結論120
2章風險：用VaR度量風險/121
12.1度量VaR122
12.1.1正常分布下的VaR123
12.1.2正態分布下的VaR123
12.1.3基於Sigma的VaR124
12.2評估VaR124
12.2.1基於分位數的VaR的估計誤差125
12.2.2基於Sigma的VaR的估計誤差126
12.2.3方法之間的比較126
12.3結論128
注釋129
3章風險管理如何使投資經理獲益/130
13.1定義風險130
13.1.1絕對與相對風險130
13.1.2特定基金風險131
13.1.3意外的損失131
13.2定義風險管理131
13.2.1進攻性風險管理131
13.2.2防御性風險管理132
13.2.3VaR背景132
13.3采用VaR133
13.3.1目標133
13.3.2方法133
13.3.3實施134
13.3.4特殊情況135
13.3.5表現反饋137
13.3.6與其他測度的比較137
13.3.7對於基金經理的好處138
13.3.8批評和限制138
13.4結論140
4章整合客戶和投資經理的風險管理目標/143
14.1投資委托協議和投資指引143
14.2參數化的風險分析144
14.3基於概率的風險測度146
14.4市場風險結構147
14.5壓力測試150
14.6結論151
5章風險的誤測/154
15.1為什麼投資者關心中間階段風險155
15.2投資期間內的損失敞口156
15.3應用157
15.3.1貨幣對衝基金157
15.3.2杠杆對衝基金159
15.4結論159
附錄15A投資期限內風險160
注釋162
6章風險度量的風險/164
16.1關於工具164
16.2靜態風險165
16.2.1久期和凸性165
16.2.2方差/協方差vs久期166
16.2.3收益分布167
16.2.4跟蹤誤差vs風險價值168
16.2.5持有期和資產分配168
16.2.6有效邊界和資產分配169
16.3動態風險170
16.4調整機制和分布172
16.5結論174
注釋175
7章二階矩/176
注釋178
8章風險預算的各種說法/179
18.1風險分配模型181
18.2風險分配和資產配置181
18.3最優風險分配182
18.4最優風險分配的敏感度185
18.5風險分配和隱含的信息比率185
18.6策略性風險的最優分配186
18.7設定整體風險預算187
18.8確定目標信息比率189
18.9結論190
附錄18A最優風險分配190
注釋192
9章理解和監控流動性危機周期/194
19.1周期195
19.1.1損失的風險196
19.1.2清算的需求196
19.1.3市場流動性197
19.2測量市場危機周期197
19.3結論200
注釋200
第20章為何公司特質風險會隨時間推移而變化/201
20.1隨時間變化的公司特質風險202
20.2為何公司特質風險隨時間推移而變化204
20.2.1產業權重的變化204
20.2.2公司規模205
20.2.3產業內集中度的變化206
20.3控制三個因素208
20.3.1控制樣本208
20.3.2回歸檢驗：控制規模、產業和集中效應209
20.3.3其他對於公司特質風險隨著時間變化的解釋210
20.4結論211
注釋211
第21章黑色星期一和黑天鵝/213
21.1來自奈特的提示215
21.2曼德勃羅關於風險、災難與收益的看法215
21.3凱恩斯的智慧217
21.4量化凱恩斯的區別218
21.5眀斯基增加了一個關鍵的要素219
21.6風險和毀滅：不斷重復發生221
21.7高風險、低風險溢價222
21.8其他風險223
21.9後記223
注釋223
第22章不具有相關性的收益的秘密/225
22.1理論225
22.2證據226
注釋226
第三部分
管理風險另類投資
第23章對衝基金風險管理：介紹和綜述/228
23.1為什麼要風險管理229
23.2為什麼不用風險價值法VaR231
23.3生存偏差233
23.4動態風險分析234
23.5非線性239
23.6流動性和信用度243
23.7其他因素246
23.8結論246
注釋247
第24章另類投資策略的風險管理/249
24.1風險管理框架249
24.2管理風險與回報250
24.2.1風險管理的水平250
24.2.2風險控制水平251
24.2.3工具251
24.3盡職調查254
24.4風險類型255
24.4.1資金集中風險255
24.4.2流動性風險255
24.4.3淨值不穩定的風險256
24.4.4聲譽風險258
24.5整體分析258
24.6結論258
注釋260
第25章對衝基金的風險和變化之源/261
25.1基準261
25.2透明度262
25.3投資策略的銜接263
25.4費用合理化264
25.5風險控制264
25.5.1貝塔265
25.5.2金融杠杆265
25.5.3頭條風險265
25.5.4當前對衝基金所面臨的風險266
第26章母基金的風險管理/270
26.1定義風險271
26.2管理尾部風險271
26.2.1定性研究：結構性風險板塊272
26.2.2提升對衝效益：定量研究273
26.2.3充滿危機的市場275
26.3未來風險276
注釋278
第27章對衝基金：風險與回報/279
27.1來自塔斯的數據庫279
27.2回報率的非正態性280
27.3影響對衝基金回報的偏差因素281
27.3.1回填偏差281
27.3.2生存偏差282
27.4對衝基金回報的持續性284
27.5對衝基金的死亡概率286
27.6結論287
信用風險
第28章信用風險/289
28.1什麼是信用衍生工具289
28.2預測違約290
28.3結構化的定價模型290
28.4簡式定價模型291
28.5信用違約互換293
28.6隨時間變化的違約強度294
28.7模擬違約時間295
28.8模擬違約時間的例子295
28.9擔保債務憑證（CDO）296
28.10CDO價格相關性的影響296
28.11信用指標297
28.12一籃子違約掉期297
28.13關聯違約的模型298
28.14使用蒙特卡羅法為CDO定價300
28.15結論300
注釋301
第29章坍塌的巴別塔：次貸證券化和信用危機/303
29.1風險轉移的構建304
29.1.1住房抵押貸款支持證券（RMBS）305
29.1.2資產支持商業票據（ABCP）、結構性投資工具（SIV）和擔保債務憑證（CDO）305
29.1.3信用違約互換（CDS）306
29.2什麼在增長306
29.2.1次級抵押貸款的興起307
29.2.2出售方和購買者的低風險308
29.2.3繫統的高風險309
29.3一定會下跌310
29.3.1正回饋的消極結果310
29.3.2錯誤312
29.4小結：廢墟上的重建313
注釋315
第30章運用現代風險管理分析權益和信用/317
30.1價值和風險分析方面的扭曲317
30.2在識別價值和風險方面的失敗318
30.2.1經營性資產評估的公式318
30.2.2傳統計算方法造成的問題319
30.2.3現實中的公司案例321
30.3未來的扭曲：戰略性風險管理中的衍生工具322
30.3.1資產負債表和權益的影響322
30.3.2使用衍生工具來控制風險323
30.4結論323
注釋325
衍生工具
第31章衍生工具的使用和風險/326
31.1衍生工具326
31.2衍生工具的歷史327
31.3在全球投資組合中使用衍生工具328
31.3.1用期貨復制一個國際指數328
31.3.2策略實施331
31.3.3指數期權策略332
31.3.4場外期權和場內期權334
31.3.5為獲得指數收益的結構性票據334
31.4風險管理和衍生工具335
31.4.1風險的來源335
31.4.2內部風險控制336
31.5結論336
注釋337
第32章投資機構的有效風險管理/338
32.1為什麼現在管理風險338
32.2三十人小組報告339
32.31994年的後續調研340
32.4市場風險341
32.5結論343第33章風險管理項目/346
33.1風險管理前提347
33.2今天的風險348
33.2.1歷史背景348
33.2.2衍生工具的特殊風險349
33.2.3管理衍生工具中的普遍問題350
33.3一個風險管理過程352
33.3.1投資經理指導原則353
33.3.2了解公司正承擔的風險353
33.3.3測量和控制風險353
33.3.4風險管理過程的定位355
33.4結論355
注釋357
第34章風險管理增加價值嗎/358
34.1公司使用的風險管理358
34.1.1融資成本的減少358
34.1.2借債能力的增長360
34.1.3淨現金流的增長361
34.2市場反應362
34.3結論364
注釋364
第35章風險管理和信托責任/365
35.1信托關繫366
35.1.1服務條款的關繫366
35.1.2委托權和自主裁量權366
35.1.3禁止性成本367
35.1.4“結構性依賴”：疏忽或誤用的風險367
35.1.5不充足的直接控制和監控367
35.1.6其他控制368
35.2信托法368
35.2.1“額外的”損失風險368
35.2.2信托法的功能和限制368
35.2.3排他性利益原則368
35.2.4信托關繫結構369
35.2.5道德污點369
35.3信托法與合同法370
35.3.1信托法370
35.3.2合同法370
35.3.3市場的保護370
35.4信托法和公司法371
35.4.1信托法371
35.4.2公司法372
35.5信托責任372
35.5.1承擔責任的例子373
35.5.2免責聲明的例子373
35.6來自案例法的經驗374
35.6.1布瑞恩訴羅斯案374
35.6.2Caremark案374
35.6.3言外之意374
35.7結論375
注釋376
全球風險
第36章全球投資組合的金融風險管理/378
36.1基本原理378
36.2處理風險380
36.2.1全球分散化380
36.2.2資產管理380
36.3處理誤解383
36.3.1跟隨趨勢383
36.3.2隱藏的賭注383
36.3.3一個行為障礙383
36.4結論384
注釋384
第37章全球化對衝：優化國際股票投資組合的風險和收益/385
37.1為什麼要對衝385
37.1.1為什麼不全部對衝386
37.1.2為什麼是全球化對衝387
37.2全球化對衝公式387
37.2.1公式的自變量388
37.2.2案例390
37.2.3最優化391
37.2.4貨幣對衝注解391
37.3在其他類型組合中應用公式392
37.4結論392
注釋392
第38章對衝策略/393
38.1貨幣風險管理的目標393
38.2貨幣敞口和多樣化394
38.3線性貨幣對衝策略395
38.3.1在捐贈基金上的應用395
38.3.2有效邊界和有效平面395
38.3.3均值、方差、跟蹤誤差最優化396
38.3.4均值方差法與MVTE法的表現對比397
38.4非線性貨幣對衝策略397
38.5貨幣對衝策略的現金流管理399
38.6結論400
第39章新興市場中的貨幣風險管理/403
39.1管理貨幣風險403
39.1.1對衝交易敞口404
39.1.2可選擇的對衝策略404
39.2結論406
第40章管理地緣政治風險/407
40.1推高風險的過程407
40.2美國408
40.3中國409
40.4俄羅斯410
40.5新興市場410
40.6地緣政治風險和能源問題411
40.7結論411
注釋413
第41章全球金融管理中的貨幣風險/414
41.1前言414
41.2引言415
41.3概要416
41.4介紹416
41.4.1全球投資機會417
41.4.2國家權重和投資組合收益418
41.4.3資產定價模型隱含的風險測度指標419
41.4.4國家風險測度指標421
41.4.5金融證據預覽422
41.5國家風險423
41.5.1國家風險和經濟理論423
41.5.2國家風險的β定價模型428
41.6在實務中確定國家風險430
41.6.1國家風險和債券評級430
41.6.2使用評級測量國家風險431
41.6.3國家風險的簡潔測量方法438
41.7國家風險分析的運用440
41.7.1檢測國家風險和預期收益的框架440
41.7.2估算預期收益、波動率和相關繫數441
41.7.3將風險評級運用到發展中國家446
41.8投資組合管理的隱含意義447
41.8.1國家風險和基本面分析447
41.8.2國家風險和持有期回報449
41.8.3使用國家風險中的變化來預測預期收益457
41.8.4其他投資組合管理運用458
41.9結論460
附錄41A本文使用的國家風險評級461
注釋461
第42章世界經濟中的政治風險/463
42.1政治風險分析463
42.2政治風險模型464
42.3國家排名466
42.3.1最穩定的466
42.3.2最不穩定的466
42.3.3俄羅斯和中國466
42.4結論467
注釋467
非金融風險
第43章風險管理的行為視角/468
43.1風險回避468
43.2風險與不確定性469
43.3解讀概率470
43.3.1基於概率的VaR470
43.3.2條件概率470
43.3.3零概率事件471
43.4結論472
注釋473
第44章行為風險：軼事和令人不安的證據/474
44.1失誤之一：過度自信476
44.2失誤之二：決策框架476
44.3失誤之三：代理摩擦477
44.4結論478
第45章運營盡職調查的十誡/479
45.1定義角色480
45.2定義目的：保護資產480
45.3定義目標：持續有效地整合控制點480
45.4職能分離480
45.5做好工作480
45.6文檔和溝通481
45.7通過投資研究更高效地工作481
45.8牢記基本原則481
45.9高層關注481
45.10留意警示信號481
注釋484
第46章模型/485
46.1飛機模型485
46.2物理學中的模型486
46.2.1基礎模型486
46.2.2現像學模型486
46.3金融模型487
46.4金融工程的基礎488
46.5模型風險489
46.6結論490
注釋490
第47章投資管理模型的使用和誤用/491
47.1金融模型的用處491
47.2對衝的影響494
47.3模型誤用495
47.4企業債券和銀行風險的非線性模型496
47.5以前從未見過的房地產風險497
47.6結論497
第48章金融市場監管：保護我們免受自我和他人干擾/500
48.1保證金（杠杆）規則502
48.2適當性監管504
48.3藍天法案和強制披露505
48.4我們應該做什麼507
48.5結論508養老基金風險
第49章預算和監控養老基金風險/510
49.1養老基金特征511
49.2評估風險512
49.2.1因素模型512
49.2.2基金及其組成部分512
49.3養老基金的應用517
49.3.1並入債務518
49.3.2在基金中使用因素模型520
49.3.3彙集521
49.4執行問題523
49.5結論524
注釋524
第50章計劃發起人對風險管理項目的觀點/525
50.1背景525
50.2理念、目標和任務526
50.2.1理念526
50.2.2目標526
50.2.3任務526
50.3風險管理方法527
50.3.1風險範圍527
50.3.2影響範圍528
50.3.3訓練528
50.4風險管理構建模塊528
50.5主要標準530
50.5.1稽核/評審530
50.5.2依賴性530
50.5.3必要的管理層回應530
50.5.4輸出530
50.6結論531
第51章評估一個風險管理項目/533
51.1對風險的看法534
51.2風險管理項目的潛在目標535
51.3一個計劃發起者如何實施和評估風險管理536
51.4結論537
注釋539
第52章建立和實施一個風險預算繫統/540
52.1發起人的作用540
52.2養老基金危機541
52.3養老基金風險541
52.3.1政策風險542
52.3.2盈餘風險542
52.4安大略教師養老基金計劃政策的變化543
52.4.1注資政策543
52.4.2未來預期543
52.4.3養老基金管理目標544
52.4.4風險定義和評估544
52.4.5管理資金比率的總風險545
52.5消極和積極風險545
52.5.1收益545
52.5.2資金比率的總風險545
52.5.3主動/被動管理545
52.5.4風險最優化546
52.5.5積極風險分配546
52.5.6對積極風險的控制546
52.5.7積極風險的用途和多樣性547
52.6另類投資547
52.7資產組合和總風險548
52.8結論548
注釋551
第53章養老基金的債務驅動投資策略/552
53.1瑞士養老基金繫統552
53.2債務驅動的投資553
53.3理解債務555
53.4免疫和現金流匹配557
53.5結論558
本書各章作者/559
譯後跋/561
參考文獻
內容簡介
在過去20年裡，風險管理可能已經成為金融領域專享的很重要的話題，為了深入了解其復雜性，必須懂得隱藏其後的科學和藝術。因此，投資界專業人士必須具備理解其理論、理念和風險管理實踐發展的堅實的知識框架。沃爾特V.小哈斯萊特編著的《風險管理》一書以該領域很很好人物，如理查德·布克斯塔伯、阿斯沃斯·達摩達蘭等人的主要貢獻為綱。勾勒出了風險管理的發展歷程。展示了這個領域如何適應未來的風險管理的需要。該書涵蓋了風險管理的各個方面。先是概述了風險管理在過去20年的情況，然後討論了風險度量的各方面應用——從風險管理如何讓投資經理受益，到理解和監控流動性循環，等等。很後一部分檢討了風險管理的實務，包括對衝基金風險管理、衍生品的使用和風險、地緣風險管理以及其他重要話題。本書為財務分析師、基金經理和金融行業的其他從業人士提供了對當今風險管理很重要內容的深入解讀。
(美)沃爾特 V.小哈斯萊特(Walter V.Haslett Jr.) 編;鄭磊 等 譯 著
沃爾特 V.小哈斯萊特（Walter V.“Bud” Haslett Jr.CFA）， CFA協會的風險管理、衍生品和另類投資主管。哈斯萊特先生在CFA協會擔任資格考試評判人、評判委員會成員，以及《財務分析師》雜志評審、《CFA文摘》編輯。他曾擔任費城CFA協會主席和紐約證券分析師協會理事。哈斯萊特先生持有賓夕法尼亞大學文學碩士學位和德克塞爾大學MBA學位。在加入CFA協會之前，他曾擔任Miller Tabak的期權分析主管，在職業生涯的大部分時間從事費城證券交易所期權交易部門的風險管理。
鄭磊，經濟學博士、MBA、香港資深金融和資本市場從業人士，持有中國香港和內地證券業所有從業資......
前 言盡管風險管理一直以來都是投資管理過程中的一個重要環節，但其作用直到近幾年纔愈發顯著。通過妥善地測量和管理風險，可以使客戶和企業的需求更有效地得到滿足。隨著不斷發展的金融市場變得越來越復雜和具有挑戰性，風險管理技術的應用也必須與時俱進。本書通過投資管理領域中那些大家的思想，來追蹤風險管理的演進過程。 本書用53個獨立的章節講述了風險管理思想20年間的演進。這些內容均來自CFA協會研究基金會、《金融分析師雜志》和CFA協會會議成果。這些論文代表了諾貝爾獲獎者、行業傳奇人物以及一些具有遠見卓識的學界人物和專業人士的工作成果。讀者將驚訝於這些原則的普適性（或永恆性）：那些寫於1997年亞洲金融危機期間的論文可能很容易被誤認為是發表在最近一次全球金融崩潰之後的。 本書共分成三大部分。部分是風險管理思想的整體介紹。第二部分討論了風險度量，......
"
