《華爾街日報》**記者、道氏理論推崇者漢密爾頓的經典之作，繫統闡釋道氏理論奠定現代技術分析基礎的經典之作。
《股市晴雨表》中揭示了道氏理論的精髓，現代道氏理論從此得以發展。為什麼道氏理論如此重要？因為大多數廣為使用的技術分析理論都起源於此。將近一個世紀以前，還不曾存在硬盤驅動器，查爾斯·道和威廉·彼得·漢密爾頓就發展並完善了一種市場預測工具。此工具勝於當時華爾街所有的預測手段，即使在電腦軟件統治的**，它的基本原則仍是不可或缺的。

《股市晴雨表》不隻是道氏理論的藍本。作者漢密爾頓在許多問題中加 入了自己的思 想，其中包括市場操縱行為、投機行為，甚至包括政府的管制等。盡管本書 寫於 幾十年前，其中的許多觀點在今天仍保持著新鮮的活力，這或許能給你留下 深刻 的印像。漢密爾頓在《股市晴雨表》中非常清楚地說明了隱藏在道氏理論背 後的 基本原則： 任何人所了解、希望、相信和預期的任何事都可以在市場中得到體現； 市場中包含三種趨勢——日常趨勢、次級趨勢和基本趨勢——隻有基本 趨勢纔是對長期投資者真正有用的； 道氏工業和運輸業平均指數的運動是分辨市場未來走趨的關鍵。 不管怎樣，道氏理論已經通過了最重要的檢驗——時間的檢驗。如果你 正 準備認真地研究投資活動，就必須讓自己“回到未來”，那麼請閱讀此書。

第1章 周期與股市記錄
　周期與詩人
　周期性
　股市需要晴雨表
　道氏理論
　道氏理論的含義
　道瓊斯平均指數：業內標準
第2章 電影展示的華爾街
　電影與情節劇
　小說中的金融家
　高頂禮帽與不自然的面孔
　澄清歷史
　寡婦與孤兒
　道氏理論適用於所有股票市場
　缺乏真實性的證據是錯誤的
　罪惡對美德的頌詞
　羅茲與摩根
　並非難以言表
　不可改變
　三一教堂的鐘聲
第3章 查爾斯·道及其道氏理論
　不僅僅是個辦報紙的人
　道的警示與他的理論
　道氏理論不正確的地方
　傑文斯的恐慌時期
　道對美國商業危機的記載
　一次有缺陷的預測
　納爾遜關於投機交易的著作
第4章 適用於投機交易的道氏理論
　投機交易中的道理
　一個有用的定義
　一次成功的預測
　“召回”預言家
　同步化價格運動
　必要的知識
　一篇具有指導意義的評論文章
第5章 華爾街主要的市場波動
　平均指數本身已足夠
　比任何操縱都要強大
　寫在多頭市場期間
　主要趨勢
　驚人的預測
　市場總是正確的
　人們從未感謝過市場
　華爾街，農民的朋友
第6章 ***的預測能力
　主要走勢無法被操縱
　金融活動中不可能的事
　操縱可能存在之處
　羅傑·W·巴布森的理論
　巴布森先生的圖表
　股市是如何進行預測的
　真正的晴雨表
　被高估了的周期
　秩序是宇宙的首要法則
第7章 操縱行為與專業**易行為
　真實的表現
　一個當前的例子
　亨利·H·羅傑斯和他的評論家們
　投機者的推理
　道的明確定義
　**的輸家
　糟糕的輸家
　拒*與傑伊·古爾德合伙
　聰明的交易員
　鍋爐上的標度盤
第8章 股票市場的結構
　交易員與賭徒
　欲加之罪，何患無辭
　場內經紀商與買賣價差
　利用顧客資金買空賣空
　頗為滿意的老客戶
　不要求也不提供辯解
　職業交易員的有限影響
　賣空是必要的，也是有益的
　上市要求的保護
　聯邦政府的介入
　真正的內部改革
第9章 晴雨表中有“水分”
　摻水的勞動
　擠出水分
　股票收益與所得稅
　高度分散的股權
　“估定價格”與市場價格
　摻水股票的迷信
　價值投資
　拉塞爾·塞奇的故事
　價值與平均指數
　一次謹慎卻正確的預測
　一次被證實了的多頭市場
　對道氏理論的澄清
**0章 “海面上升起了一縷雲朵，就像人的一隻手”：1906年
　舊金山大地震
　*好還是稱它為一場火災
　對股市的影響
　困難中作出的正確預測
　災難的嚴重性
　多頭市場期間下跌走勢後的反彈
　根據平均指數做出的推斷一直都是正確的
　一次空頭市場的開端
　繁榮時期
　一些影響空頭市場形成的因素
　一個異常的貨幣市場
　比一個人的手還要小
　致命性的政治干預
**1章 無懈可擊的周期
　我們自己的周期理論
　周期理論的基礎
　不吻合的日期
　迷失在不斷的變化之中
　它們相等嗎
　我們需要商業病理學
　聯邦儲備體繫的保障
　教育老師
　這條物理定律適用嗎
　無法計算的幅度與持續期
　騙人的伎倆
　告密者與內部知情人
　值得信賴的指南
**2章 預測多頭市場：1908～1909年
　公正客觀的評論文章
　探查到一次空頭波動的尾端
　自我調整的晴雨表
　正確得太早
　一次勇敢的預測
　回顧股市崩盤
　一次被辨認出的多頭市場
　拒*“輕浮”的復蘇
　交易量的關聯性
　不帶偏見的想法
　一次不正確的猜測
　平均指數必須相互映證
　堅持本書的主題
**3章 股市次級波動的本質與作用
　怎樣判斷轉折點
　流星多過恆星
　專家的優勢
　將專家分等級
　樂觀的華爾街
　詹姆斯·R.基恩
　艾迪生·坎馬克
　賣空商品
　股市晴雨表如何自我調整
　並非好得難以置信
**4章 1909年及歷史的缺陷
　不平衡的等式
　不充分的前提
　***的人知道得也很少
　不必要的**
　1909年的雙重頂
　充分預告了的股票看漲行情
　對批評家的批判
　過於簡單的記錄
　歷史記錄如何發生了錯誤
　商業記錄到底在哪裡
　誰為薛西斯一世融資
　中世紀的銀行是怎樣的
　信用證有多新
　社會主義者的錯誤論斷
　一次保守卻可靠的預測
　股市晴雨表不斷增長的有效性
**5章 一條曲線與一個實例：1914年
　一個定義
　預測戰爭
　“線”的定義
　究竟發生了什麼
　與交易量之間的關繫
　如何判別多頭市場
　晴雨表的局限性
　投機交易的必要性與作用
　困難但卻公正
　誰創造了市場
　投機交易的堅實基礎
　感情
**6章 一個可以反證規律的例外
　一些必要的歷史知識
　受到削弱的晴雨表
　一個重要的區別
　一個適於外行人的定義
　政府擔保的影響
　平均指數怎樣產生分歧
　《阿爾澤特-康明斯法案》
　出售“無管制”
　**不同的性質
　判斷力與幽默感
　我們的素材幾乎都是現代的
**7章 *好的證明：1917年
　戰爭前景的不確定性
　如果當年是德軍獲勝
　英國國債
　美國的債務
　“摻水的勞動”是什麼意思
　為低質工作買單
　次級膨脹及之後的情況
　晴雨表不容置疑的特性
　預測戰爭
**8章 管制對鐵路公司造成的影響
　具有預測功能的圖表
　基本走勢大於主要波動
　羅斯福與鐵路
　發展停滯
　人類愚蠢行為的周期
　考克西大軍
　10年的繁榮期
　“葉舒倫胖起來之後就過河拆橋”
　對公眾觀點的再次思考
　罷免林肯
　為政府的干涉付出代價
　立法使每一個人變得貧窮
**9章 對市場操縱的研究：1900～1901年
　在罪惡中被孕育
　聯合銅業公司
　股票發行期間基恩的角色
　美國鋼鐵公司股票與聯合銅業公司股票的區別
　初期的市場操縱
　基恩的**次出場
　主要多頭波動成就了什麼
　基恩的第二幕
　基恩的*後一次發行活動
　公眾的繁榮
　他們自己的謊言
　石油與驕傲自大的頭腦
　這件事中得到的教訓
　不良報道的手段
　總有一個原因，總有一些新聞
　真實的新聞可以保護公眾利益
第20章 結論：1910～1914年
　投機交易的預測價值
　知道何時該停下來的預言家
　預測小波動，也預測大波動
　周期在什麼情況下有用
　萎縮的交易量及其含義
　壓制鐵路的發展
　工業中的政治
　塔夫脫繼承的政策
　我們自願戴上的鐐銬
　一種真實的心理狀態
　改革還是革命
　一項障礙及其影響
第21章 一如既往的正確：1922～1925年
　插圖中的一條曲線
　一些成功的預測
　一次次級折返走勢
　一次短暫的下跌走勢
　稅收的影響
　一次新的多頭市場
　改造後的技術條件
　晴雨表的跡像
第22章 對投機商的一些思考
　並非是場賭博
　晴雨表提供的真正保護
　投機交易與賭博
　挑選股票
　關於保證金
　小交易商和大交易商
　引用一段道的話
　避開不活躍的股票
　對統一證券交易所的一點評論
　對賣空的一點看法
　在次級折返期間買入股票
　賠錢的方法
　另一種賠錢的方法
　“那些非猶太人是從哪得到財富的”
　*後一點想法
第23章 道瓊斯平均指數記錄
　鐵路股票
　計算方法
　工業股票
　所有報價都以美元為基礎

第1章 周期與股市記錄 英國經濟學家威廉·斯坦利·傑文斯是個性格率直的人，他的作品也頗 具可讀性。他曾經提出過一個理論，認為商業恐慌與太陽黑子之間有著緊密 的聯繫。為了證明這一點，他列舉出了從17世紀開始的一繫列數據，這些數 據顯示，商業恐慌與太陽黑子之間的確存在著明顯的一致性。但由於當時缺 乏關於太陽黑子數目的準確數據，所以很自然地，他便低估了兩個世紀之前 那場十分嚴峻的商業緊縮。1905年初，我在《紐約時報》上對傑文斯的理論 發表評論時曾經說過，雖然華爾街打心眼裡相信恐慌與繁榮都存在著周期性 ，但他們並不關心太陽黑子的數目。人年輕的時候常常是魯莽而輕率的。也 許如果當時我換種表達方式，說成“就像總統選舉與這一年是閏年之間的巧 合一樣，這種偶然的周期性巧合並不能說明任何問題”，或許這樣聽起來會 *禮貌一些。
周期與詩人 許多經濟學教師、樸實的商人以及謙遜的學生都相信世間存在著“輪回 ”。我們不需要了解愛因斯坦的相對論就能夠知道，在道德的發展歷程中， 世界不可能是以一種直線型的方式在前進，那種運動方式至少應該類似於我 們的衛星圍繞著太陽運動時產生的曲線軌跡一般。顯然，詩人們是相信周期 理論的。**詩人拜倫的作品《恰爾德·哈羅德遊記》中有這樣一段**精 彩的段落，表現了他的周期思想：這就是人類所有傳說的真諦，這一切不過 是過往的重演；先是自由，再是榮耀；當這些逝去後，財富、罪惡、墮落、 野蠻便接踵而至，歷史的長卷雖然卷帙浩繁，其實不過一頁紙的內容恐慌與 繁榮似乎的確有著自己的周期性。任何了解近代史的人都能夠列舉出那些發 生恐慌的日子——1837年、1857年、1866年（倫敦的奧弗蘭-戈爾尼恐慌） 、1873年、1884年、1893年、1907年、1920年（通貨緊縮）。我們從中可以 看出，恐慌之間的間隔是在變化的，從10年到40年不等，並且呈現出不斷增 長的趨勢。在接下來的章節中，我們將會對周期理論進行分析，並檢驗其是 否真的具有實用性。
周期性 周期理論的實用基礎，其實是一種基於人性本身的假設。這一假設認為 ，繁榮將會使人們做出無節制的**行為，之後人們對**行為所造成的惡 果的懊悔就帶來了相應的蕭條時期。在恐慌的黑暗日子之後，勞動者會對其 獲得的任何收入心懷感激，並且從微薄的收入中開始緩慢地進行積蓄。而且 這時的資本將會滿足於微小的利潤與快速的回報，這就將催生重新調整的時 期，例如在1893年恐慌之後大部分美國鐵路的重組就是一個很好的例子。現 在，我們已經了解到，如果收入超過了支出，貨幣發生貶值，那麼社會中就 會立刻興起投機風氣。這樣我們便從一個毫無生機的蕭條商業時代，進入了 一個交易活躍的時代。這將會逐漸發展成為一段投機泛濫的時期，此時社會 中會伴隨著出現高利息率、膨脹的工資及其他熟悉的征兆。在一段美好的年 景之後，緊繃的循環之鏈便到了其*薄弱的環節。隨後將出現像1907發生的 那樣經濟崩塌。首先從股票市場與商品價格上表現出經濟蕭條的征兆，接著 會出現大範圍的失業現像，及銀行存款大幅上升的狀況，而且此時任何資金 都不會流入投機活動。
股市需要晴雨表 請再次讀讀拜倫的詩，讓我們看看這些詩句是否能帶來一些啟發。有人 認為，如果我們不能帶著一絲詩人的想像力去思考的話，那麼對於商業的討 論還有什麼價值呢？然而，遺憾的是，正是這過多的想像纔帶來了一次又一 次的經濟危機。所以說，我們所需要的是沒有情感、客觀的晴雨表：價格指 數與價格平均數，讓它們來告訴我們現在正在發生的情況以及未來可能出現 的趨勢。在所有這些晴雨表中，股票交易所記錄的股價平均數是*公正、* 客觀的，因而也是*好的指標。雖然指數的構成在不斷變化，早期時候構成 指數的證券數量也比較少，但是道瓊斯通訊社卻持續記錄了30餘年的股價平 均數。
研讀這些數據是一種行之有效的股市制勝法寶，雖然它有時會讓樂觀者 與悲觀者都感到不愉快。這就仿佛我們看到天空中並沒有一絲雲，而晴雨表 卻告訴我們壞天氣即將到來一樣。但是我們要明白，如果真的等到暴風雨降 臨時，纔采取行動，那就太遲了。在過去的很多年裡，我一直在雜志、刊物 上討論著這些平均指數，驗證由《華爾街日報》的創始者查爾斯·道所提出 的理論。也許現在說這種股價變動分析是如何行之有效還有點倉促，我們會 通過下面的討論來向讀者詳細說明這一點。
道氏理論 道氏理論的基本原理其實很簡單。查爾斯·道指出，在股票市場運動過 程中，同時存在著三種趨勢。其中*重要的趨勢，我們稱之為“主要趨勢” 。例如那場從1900年麥金利重新當選為總統時開始上漲，並且於1902年9月 達到**的多頭市場，雖然期中曾一度遭到因1901年**的北太平洋鐵路股 票逼空戰引發的股市恐慌的打壓，但也沒有停止上漲的總趨勢。又如那場從 1919年10月開始下跌，並於1921年6～8月跌至谷底的空頭市場，也可以成為 “主要趨勢”。
我們可以看出，“主要趨勢”常常會持續一年或者*長的時間。與主要 趨勢同時發生的，或者說在主要趨勢過程中發生的，是“次要趨勢”。次要 趨勢的標志是空頭市場中的止跌反彈，或是多頭市場中的劇烈下跌。對於後 者，*鮮明的一個例子就是1901年5月9日的股市暴跌。不過，處於同樣趨勢 中的股票會表現出一定的差異。在相似的次要趨勢中，工業板塊（鐵路板塊 除外）可能比鐵路板塊恢復得*快些，或者相反，鐵路板塊率先**走勢； 甚至於在相同的主要趨勢中，雖然20隻活躍的鐵路股票與20隻工業股票會呈 現相同的波動趨勢，但它們也並不是嚴格地一一對應著進行波動。在1919年 10月空頭市場開始之前很長的一段時間內，鐵路板塊持續低迷，相對工業板 塊來說很不活躍、也不被人們重視，這顯然是因為當時鐵路股由政府持有並 擔保，因而處於投機領域之外，因此無法對反映投機買賣的晴雨表施加正常 影響。一旦這些鐵路股票重新被允許私有時，那麼他們將大幅上漲，贏回自 身的價值。
道氏理論的含義 正如查爾斯·道所說的那樣，日常波動是與“主要趨勢”和“次要趨勢 ”同時存在的，並且常常貫穿於這兩種趨勢之中。我在這裡必須指出，如果 是針對單隻股票進行投機交易的話，那麼平均指數是會有誤導作用的。設想 一下，如果一位投機者根據平均指數的預示，認為在1901年5月將出現次級 折返走勢（多頭市場中的股價下跌現像），並且根據這一觀點在所有股票中 選擇了北太平洋鐵路股票進行賣空，那麼將會出現什麼結果呢？事實上，一 些股票交易員的確做出了這樣的舉動。那麼可以說，如果他們能在65點時止 損補倉的話，就算是很幸運了。
在實際應用過程中，道氏理論發展出了許多規律。其中經過證實並被認 為是*正確的一個規律就是：兩種平均指數是可以相互驗證的，當它們表現 不一致時，市場上不會出現“主要趨勢”，也很少會出現“次要趨勢”。仔 細觀察這些平均指數，我們將會發現，有時在一段時期內，股票價格隻在一 個很小的區間範圍內波動。例如，工業板塊在70點與74點間震蕩，鐵路板塊 在73點與77點間震蕩。技術分析中稱這樣的現像為“做線”。經驗告訴我們 ，“做線”通常暗示著市場正處於股票派發期或股票累積期。當兩種價格平 均指數躍過了這條線的高點時，那意味著強勁的多頭市場即將到來，或者也 可能意味著空頭市場裡次級反彈即將到來。例如，在1921年，這一現像就暗 示了那場一直持續到1922年的多頭市場的到來。
相應地，如果兩種價格平均指數跌出了低點，那麼毫無疑問，股票市場 已經到了被氣像學家們稱作“飽和點”的位置，暴風雨隨後將至。多頭市場 中將出現次級下跌，或者出現1910年10月那樣的主要下跌趨勢。1914年股票 交易所關門停業後，工業股票價格指數的構成股票從12隻上升成了20隻。這 樣一來，平均指數似乎有些混亂，因為工業板塊中新加入了像通用電氣這樣 的股票，這種股票的大幅波動將帶動工業板塊波動加劇，遠遠超過鐵路板塊 的波動幅度。不過，我們也不必擔心，平均指數的研究者們研究過這20隻股 票在歷**的波動情況，發現其實他們的波動與之前選取的12隻股票的波動 情況一致，甚至每天的波動高度都是一致的。
道瓊斯平均指數：業內標準 盡管道瓊斯平均指數遭到廣泛的模仿，但它依然被視為業內的**標準 。雖然有很多種研讀道瓊斯平均指數的方法，但是沒有哪一種方法比道氏理 論*能經得起實踐的檢驗。其他方法的缺陷在於它們考慮了太多貌似很有關 聯，但實際上毫不相關的因素。例如，有人喜歡做出這樣畫蛇添足的嘗試： 他們試圖結合成交量或商品價格來研究股票價格平均指數。而事實上，晴雨 表本身已經反映了能夠影響天氣的一切因素，同樣，股票價格平均指數本身 也已經反映了所有的這些信息。價格走勢反映了華爾街的全部智慧，甚至於 已經反映了華爾街對於一切未來事件的全部認知。
在華爾街沒有人可以無所不知。據我所知，在亨利·羅傑斯時代有一個 被稱作“標準石油集團”的組織，它在對股市的預測、在股市上的投資這些 方面都曾持續犯錯。獲得所謂的“內幕信息”是一回事，而懂得股市會對這 些信息做出怎樣的反應則是另一回事。股票市場反映了所有人知道的所有信 息，包括人們的願望、信念、預期。就像美國參議員多利弗曾在國會裡引用 《華爾街日報》評論專欄時說的那樣，這些信息*終會通過甄別與篩選，變 成股票市場裡無情的判決書。
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