數字資產創新投資指南
中國銀監會原副主席蔡鄂生、中國萬向控股有限公司副董事長肖風作序，
諾貝爾經濟學獎獲得者馬科維茨等50人共同。

書名：加密資產

代碼：89

作者：克裡斯伯尼斯克

出版社：中信出版集團

出版日期：2019-01

頁碼：366

裝幀：平裝

開本：16開

ISBN：9787508696584

1. 關於加密資產，你將了解“what”“why”“how”，並提升對其投資決策能力。

What：加密資產的歷史背景和相關技術；

Why：加密資產為何值得投資；

How：將加密資產加入投資組合的方法，包括5種識別加密資產的方法，資產評估框架，加密資產的獲取、存取、稅務和管理等。

2. 中國銀監會原副主席蔡鄂生、中國萬向控股有限公司副董事長肖風作序，諾貝爾經濟學獎獲得者馬科維茨等50人共同。

3. 作者伯尼斯克曾成功地促使華爾街承認加密資產是一種新興資產類別，塔塔爾是獲得數字貨幣委員會認證的金融人士之一，譯者林華是上海和逸金融董事長，特許金融分析師，曾譯有《區塊鏈：技術驅動金融》等。

隨著比特幣和區塊鏈技術的出現，投資者面對的是互聯網技術興起以來的又一個投資機遇。而自比特幣後，加密資產已超過800種，這類新型資產揭示了未來金融的發展走向。

這本書介紹了比特幣和其他加密資產的歷史、技術、新的市場動態和監管狀況。相對於傳統的投資方式，兩位作者將投資比特幣等加密資產的人稱為“創新型投資者”（innovative investor），並為他們提供了一個評估框架，以提升其試圖投資加密資產時的決策能力。

引言 1

第1 章 比特幣和2008年金融危機 9

第2 章 比特幣和區塊鏈技術基礎 21

第3 章 “區塊鏈， 不是比特幣·” 33

第4 章 加密資產分類 45

第5 章 加密商品和加密通證 71

第6 章 投資組合管理和另類資產的重要性 91

第7 章 21 世紀引人注目的另類資產 107

第8 章 將加密資產定義為新資產類別 133

第9 章 密碼市場行為的演變 149

第10 章 大眾投機與“這次不同” 的思考 165

第11 章 “這隻是一場龐氏騙局， 不是嗎·” 185

第12 章 基本面分析和加密資產的價值框架 205

第13 章 加密資產網絡的操作安全和技術分析 223

第14 章 直接投資加密資產： 挖礦、交易所和錢包 253

第15 章 “比特幣ETF 何時能出現” 277

第16 章 ICO 的瘋狂世界 299

第17 章 調整投資組合以應對顛覆性的區塊鏈 319

第18 章 投資的未來在此 339

延伸閱讀 347

語 351

致謝 361

譯者簡介 365

克裡斯·伯尼斯克（Chris Burniske）

較早關注加密資產這一新興資產類別的買方分析師，並促使華爾街承認加密資產是一種新的資產類型。投資公司Placeholder Ventures的聯合創始人。他曾倡導ARK Investment Management公司的“下一代互聯網戰略”，領導該公司成為投資於比特幣的公共基金管理公司。

傑克·塔塔爾（Jack Tatar）

加密資產社區的一名天使投資人和創業公司顧問，是較早評估加密資產重要性的金融記者。擁有20多年金融從業經驗，是獲得數字貨幣委員會認證的金融人士之一。

林 華（譯者）

特許金融分析師，上海和逸金融董事長，中國證券投資基金業協會資產證券化業務委員會專家顧問，興業銀行獨立董事，金杜律師事務所顧問，中廣核資本外部董事。南開大學客座，央行《金融會計》編委。

著有《金融新格局：資產證券化的突破與創新》《中國資產證券化操作手冊》等，譯有《區塊鏈：技術驅動金融》《REITs投資指南》等。

凡是對金融市場心懷實踐興趣或理論興趣的任何人，都應該了解加密資產。伯尼斯克和塔塔爾非常精彩地向我們介紹了這個美麗新世界。

——哈裡·馬克斯·馬科維茨（Harry Max Markowitz） 諾貝爾經濟學獎獲得者，“現代資產組合理論”創建者

投資者總在尋找新資產以將他們的投資證券組合多樣化，加密資產的出現提供了此等機遇。伯尼斯克和塔塔爾從證券投資的角度，詳細分析了加密資產。

——坎貝爾 R.哈維（Campbell R. Harvey） 金融協會前主席，杜克大學富科商學院金融學

作為該產業的思想，伯尼斯克和塔塔爾向我們展示了評估加密資產時深刻的框架。通過此書，他們詳盡地介紹了加密資產的歷史背景，提供了有益的評估框架，借此，讀者們在了解此快速興起的加密資產世界時， 將啟發。

——斯潘塞·博加特（Spencer Bogart） 區塊鏈資本公司（Blockchain Capital）常務董事、研究部門主管

區塊鏈領域的從業者早已經意識到：加密貨幣成為合法資產類別， 定勢不可當。然而大多數投資者卻後知後覺。多年以來，伯尼斯克致力於將華爾街嚴謹的分析方法引入加密貨幣，同時，塔塔爾致力於向受眾解釋加密貨幣的益處。如今，隨著《加密資產》的出版，他們描述了為何每一位投資者都應該將新資產加入他們的投資組合，以及如何分析這些代幣以做出正確的投資決策。

——特拉維斯·謝爾（Trs Scher） 數字貨幣集團投資經理

當我們面對金融市場的下一次變革時，伯尼斯克和塔塔爾合作創作了一部獨特且應時的著作。通過這部著作，你可以了解加密資產的過去和現在，而且書中的分析框架將有利於你對加密資產進行評估和投資。這種新的資產類別已經出現，而《加密資產》無疑是一本意義深遠的指南。

——羅恩·誇蘭塔（Ron Quaranta） 華爾街區塊鏈聯盟主席

節選自本書10、11章部分內容，簡要介紹評估“某種加密資產是否有？”的一種方法。

通過研究那些的市場出現的例子， 特別是按事件發生的順序， 創新型投資者可以以史為鋻， 更好地保護現在和未來的財富。當相同模式再次出現時， 就是退出的正確時機， 或至少是重新評估投資策略的好時機。對於任何投資而言， 包括投資加密資產， 這種想法都是謹慎的。這些例子還表明， 加密資產所經歷的痛苦又離奇的發展過程並不是其的。相反， 它們正在經歷的是數百年來新資產類別在走向成熟時不得不經歷的同樣的變革過程。

大體上， 我們將導致市場不穩定的主要模式歸歸結為五種：

· 大眾投機。

· “這次不同”。

· 龐氏騙局。

· 資產發行人發布誤導性信息。

· 囤積居奇。

（此處僅選取第3種模式“龐氏騙局”部分內容進行分享）

比特幣次進入投資者的視野後， 比特幣和加密資產是龐氏騙局的批評就流傳開來。然而這種批評是嚴重的誤傳， 世界銀行也有著同樣的觀點， 它在其2014 年的一份報告中說道：

與普遍認為的觀點相反， 比特幣不是一個精致的龐氏騙局。把它當作龐氏騙局對待並不能什麼。回顧來看， 比特幣的主要價值可能在於其為銀行在數字貨幣方面， 以及如何提升效率和降低交易成本提供了啟發。

歷史上的龐氏騙局都需要一個機構來掩蓋事實， 並承諾一定的年回報率。但是這兩者在比特幣中都不存在。比特幣的是去化的， 所有的事實都是開放的。人們可以隨時購買比特幣， 並且在購買時沒有人會對比特幣的收益給予保證。事實上， 許多這個領域的長期擁護者提醒人們在投資比特幣時， 不要投資多於他們願意失去的錢， 但任何一個精明的龐氏騙局操控者永遠不會這麼說。

如何識別偽裝成加密資產的龐氏騙局

龐氏騙局是一種特殊並且容易識別的結構， 這種結構並不包括比特幣， 但可能用於包裝某些具有欺騙性的加密資產。一個的創新型加密資產及其相關架構的產生需要有纔能的開發者的大量編程工作。但軟件是開源的， 這意味著它能夠被或是復制。軟件被復制後， 再經過華麗的營銷， 就能夠發行一個新的加密資產。如果創新型投資者沒有對加密資產背後的代碼做適當的盡職調查， 或者閱讀其他可信任的資料， 那麼他就很有可能成為龐氏騙局的受害者。

一個叫作OneCoin 的加密資產由於對投資者做出了回報的保證， 引起了許多投資者的興趣。當出現“保證回報” 的字眼時， 創新型投資者就應該立刻謹慎起來。所有的投資者都應該對有回報保證的投資項目保持距離， 但養老金或者其他以保險合約為根據的投資可能符合這個要求。

上被投入OneCoin 中， 但是其技術與加密資產社區的價值觀念背道而馳： 它的軟件並不是開源的(可能由於害怕其他開發者看到其設計的缺陷)， 並且它不是基於公共賬本， 因而所有的交易都無法被追蹤。

加密資產社區以報告的形式說明了OneCoin 是一場龐氏騙局。其中好的一篇文章獲得接近30 萬的瀏覽量以及1 000 多條評論， 文中清楚地說道， “買家小心！ OnceCoin 一定是一場龐氏騙局。” 瑞典比特幣基金會(Swedish Bitcoin Foundation) 也介入其中， 發出OneCoin 是一個金字塔騙局的警告。英國金融行為監管局[Financial Conduct Authority(UK)] 同樣也警告投資者小心OneCoin。這樣的快速反應表現了自我約束以及開源社區在揭露真相上的力量。

為了提醒投資者小心像OneCoin 這樣的龐氏騙局， 證券交易委員會也發布了名為《警告投資者： 利用虛擬貨幣的龐氏騙局》的備忘錄。這個備忘錄提醒投資者， 加密資產非常容易被偽裝成金字塔騙局。對於這個警告， 投資者應意識到許多以加密資產形式偽裝的騙局的存在， 但不應該認為這個警告是在提醒人們比特幣是一場騙局。

下面列出了重要的幾點識別龐氏騙局的特征：

·過於穩定的回報。

·隱藏或者復雜的策略以及費用結構。

·收取回報的方式較困難。

·投資項目來自與某個人共同的親屬。

正如因受拉美債券的誘惑而受到欺騙的投資者應該更加小心一樣，創新型投資者對於那些看起來不太對勁的加密資產更應該睜大雙眼。在後面的章節我們會更加深入地探討有關診斷加密資產的策略， 但是這裡可以先從兩個小小的“氣味測試” 開始。首先， 上網快速搜索一下“ 是一場騙局嗎·” 如果沒有任何內容出現， 然後檢查一下該項目的代碼是否開源。好的檢查辦法就是搜索“ GitHub”， 因為這類項目幾乎都是利用GitHub 作為合作開發的平臺。如果在GitHub 上沒有找到任何東西， 那麼這個加密資產很可能就不是開源的， 也就意味這個加密資產的可靠性值得懷疑， 投資者應該避免對其投資。

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