了得網投資理財_轉型期開放經濟下貨幣政策規則研究

《轉型期開放經濟下貨幣政策規則研究》內容簡介：貨幣政策的功能在於通過貨幣政策工具的操作有可能實現中央銀行特定的貨幣政策目標，無論這一目標是物價穩定還是經濟增長或是其他，其最終效果均與貨幣政策的操作方式密不可分。貨幣政策操作能否有效發揮作用依賴於所處的經濟環境。我國經濟目前正處在轉型期，經濟的開放度也越來越高，沒有現成的貨幣政策理論能夠完全指導中國轉型期開放經濟下的貨幣政策操作實踐，故針對轉型期開放經濟下的貨幣政策操作及貨幣政策規則問題進行研究具有重要的理論與現實意義，本書的研究從貨幣政策操作規範、貨幣政策工具、貨幣政策傳導機制和貨幣政策目標等四個方面展開。卞志村編著的《轉型期開放經濟下貨幣政策規則研究》第二章首先回顧了貨幣政策規則的一般設計和歷史演進，然後比較分析了用於研究開放經濟下貨幣政策研究的兩個理論框架：蒙代爾一弗萊明模型和新開放經濟宏觀經濟學範式。新開放經濟宏觀經濟學的優點在於能夠進行福利分析，明確的效用函數形式使我們能通過模型來考察宏觀經濟政策及經濟衝擊對居民效用的影響，當然我們更應該關注的是研究方法而不是結論。第三章在卞志村(2006)的研究基礎上進行了拓展，驗證在開放經濟條件下，即在充分考慮到彙率因素時，轉型期中國的貨幣政策操作究竟應遵循規則還是相機抉擇。我們對開放經濟下中國貨幣政策操作中的規則性和相機抉擇性成分進行了分離，發現從1996年至今，我國基本上實行的是以相機抉擇性成分為主的貨幣政策。在此期間，規則性貨幣政策成分隻對經濟運行產生很小影響或基本沒有影響。在真實GDP增長率和通貨膨脹率的波動方面，引入開放經濟因素的分析與卞志村(2007)在封閉經濟下分析所得出的結論基本一致。而且我們還發現，中國貨幣政策的相機抉擇成分加劇了人民幣有效彙率的波動。我國的經濟波動主要是由相機抉擇性貨幣政策成分引起的。動態模擬的結果表明，如果中國在開放經濟下采用規則型貨幣政策操作，我國經濟的波動程度將會大大降低。規則型貨幣政策不僅能夠減少實際經濟的波動，穩定通貨膨脹預期，而且能大大減少人民幣名義有效彙率波動。第四章在國內有關泰勒型規則研究的基礎上，采用了反應函數法對開放經濟下泰勒規則進行了比較分析，在傳統泰勒規則隻對本國通脹缺口和產出缺口作出反應的基礎上，引入了彙率及外國經濟波動。GMM 估計結果顯示，傳統泰勒規則中直接引入彙率會降低模型解釋能力，而且引入彙率項後我國利率對產出缺口的反應繫數為一0．1263，與現實情況不符。但在泰勒規則原式中加入外國經濟波動項不會降低模型對我國銀行間同業拆借利率的解釋能力，利率關於通脹缺口和產出缺口的反應繫數分別為O．5936和O ．3253，與封閉經濟下的估計繫數區別不大。外國經濟波動對本國經濟的影響主要是通過影響長期均衡實際利率和潛在產出。卞志村(2006)在封閉經濟下對泰勒規則的研究已證明，泰勒規則不適合在中國運用，主要原因在於我國利率對通脹缺口反應不足，泰勒規則在我國很可能是一種不穩定的規則。本書將分析擴展到開放經濟下，發現這一現像仍然存在。第五章首先對有關貨幣政策傳導研究的文獻進行了回顧，貨幣政策傳導渠道主要表現在四個方面：一是利率渠道，二是信貸渠道，三是彙率渠道，四是資產價格渠道。我們使用包含11個變量的VAR模型對中國的貨幣政策傳導機制進行了研究，以研究利率渠道、信貸渠道、彙率渠道及資產價格渠道在貨幣政策傳導中的相對大小。實證結果表明，我國利率傳導作用依然十分微弱，彙率傳導渠道和資產價格傳導渠道的作用則更加微弱。雖然我國轉型期的貨幣政策急需向規則轉型，但我國尚不完善的政策傳導機制可能會削弱規則型貨幣政策的效果。因此，要繼續推進利率、彙率及金融市場改革，纔能實現我國經濟轉型和貨幣政策操作範式轉型的目標。第六章首先通過對通貨膨脹目標與彙率目標性質的分析，指出二者是無法共存的，因為彙率目標會降低中央銀行通貨膨脹目標的可信度，而中央銀行有關通貨膨脹承諾的可信程度是通貨膨脹目標制的最關鍵部分。所以對實行通貨膨脹目標制的開放經濟體來說，固定彙率制不是一個好的選擇。我們使用了開放經濟下的新凱恩斯模型，對不同政策體繫下的社會福利進行比較，比較的目標體繫包含四種組合，即嚴格通貨膨脹目標制下資本自由流動，嚴格通貨膨脹下限制資本流動，靈活通脹目標、資本自由流動和完全浮動彙率制，靈活通脹目標、限制資本流動和管制彙率浮動。通過模型參數的校準，我們實證分析了當小型開放經濟體面l臨衝擊時，不同目標體繫下本國各經濟變量的反應程度。實證結果表明，靈活通脹目標、資本自由流動和完全浮動彙率制構成的政策目標體繫能夠更好地吸收衝擊。此外，嚴格通貨膨脹目標制無法組成吸收國內外衝擊的最優政策體繫。這說明，我國中央銀行遵循最優貨幣政策規則選擇貨幣政策目標時，並不一定要選擇嚴格通貨膨脹目標制。目前情況下，產出因素和通貨膨脹因素都應是我國中央銀行執行貨幣政策的重要權衡因素。故我們可以選擇一些靈活通貨膨脹目標的政策框架，如混合名義收入目標框架(卞志村， 2005)作為向通貨膨脹目標制轉型的過渡安排。此外，靈活通脹目標、資本自由流動和完全浮動彙率制政策體繫的優點也為我國貨幣政策和彙率制度改革提供了方向。本書第七章論述了轉型期開放經濟下我國貨幣政策規則框架的選擇問題。浮動彙率制是實現經濟轉型和貨幣政策轉型的必要條件，如果我國實行以通貨膨脹目標制及泰勒規則為主體的貨幣政策框架，就必須實現向浮動彙率制的轉型。從我國現實國情來看，流行於發達國家的泰勒規則可能暫時還無法在中國使用，在當前情況下，我們還需一些輔助性的工具規則作為過渡，如基礎貨幣規則、單一規則等。雖然這些輔助性的規則最終將成為歷史，但其仍是當前實現平穩轉型的必要條件。我國當前處在轉型期和開放進程中，這種雙重背景使通貨膨脹目標制暫時也不適合在中國實施，但我國中央銀行應盡快明確宣布貨幣政策操作規範向規則型轉型，以更好地穩定公眾預期，努力讓規則型貨幣政策成分在經濟運行中發揮主導作用，在降低經濟波動的同時，積極創造實行通貨膨脹目標制的各方面條件。為了提高中國經濟運行質量，我們應該尋找一種過渡安排。這種過渡安排可以包括混合名義收入目標框架(卞志村，2006)、有管理的浮動彙率制度、基礎貨幣規則等，作為向貨幣政策新框架轉型的過渡期安排，既重視產出，也重視通貨膨脹，同時兼顧彙率波動，促進我國經濟的協調健康穩定發展。

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