了得網投資理財_外彙交易(從入門到精通原書第2版)

外彙期權和其他衍生品市場期權交易者和其他衍生品市場，諸如期貨和無本金交割遠期市場（non—deliverableforwardmakets ，NDFs）的交易者，都是從他們所關注貨幣的波動性變化或缺乏變化中尋求盈利。作為其交易策略的一部分，他們可能會同時參與即期和遠期市場。
許多讀者可能較為熟悉期貨市場，外彙期貨合約實際上是在交易所交易的標準化外彙遠期合約。不過，許多人對無本金交割外彙遠期合約較為陌生，因為它並不在交易所交易，隻在銀行之間、銀行及其客戶之間進行。這是一種現金結算的短期遠期合約，通常用於不可兌換貨幣（如人民幣），結算時的盈利或虧損的計算方法是，協定的遠期彙價與結算時的即期彙價之差，乘以之前協定的名義金額。這類交易頗受歡迎，尤其是尋求對衝不可交易的外國貨幣的企業，或者在法律上禁止直接將**貨幣兌換成外國貨幣的國家。
無論銀行交易的是哪一類的專業外彙市場，它們參與**外彙市場的主要原因之一是滿足其客戶的需要，尤其是涉及彙率敞口的企業客戶，它們要兌換出口貨物所得的外幣，兌換要支付的進口貨物款項，要對衝與在其他**持有資產相關的風險。銀行的交易員利用其專業的市場知識，會微調對客戶的報價，調整幅度的大小一般依賴於市場趨勢、訂單流以及客戶買賣意圖（如果銀行知道的話）。通過微調價格，銀行獲得了在外彙交易中賺取價格差異的潛在可能。說到這一點，近些年來競爭增強，銀行通過給其客戶一個與銀行間價格差別較大的報價，所能賺取的盈利已經大大減少。現在，報價稍多幾個點就可能使客戶致電另一家銀行，但就在20世紀90年代中期，銀行向客戶多報10～20個點並不是什麼新鮮事。而在此之前的 10年間，銀行對其客戶的報價距離銀行間市場價格50 ～100個點也是可能的。
滿足了企業客戶的需求，銀行自身也要面臨管理彙率風險敞口的問題。銀行的交易員利用其掌握的市場技能和知識，在執行完與客戶的交易後，要決定是立刻衝抵持有的頭寸，也就是所稱的“清賬”或“當日平倉”，還是繼續持有頭寸，並等待一個*好的價格以退出頭寸，從而獲得收益。大多數客戶交易產生的敞口會在每個交易日結束時清賬。
類似地，具有境外投資業務或者資產的銀行也會受到彙率波動的影響。對它們而言，如果不采取措施應對這種波動，那麼一項能盈利的投資可能輕易地變成一項虧損的投資，因為不利的彙率波動會侵蝕潛在盈利。為了避免這一情況，具有境外投資業務的銀行普遍會在外彙市場采取措施，防止貨幣波動對己不利，這就是大家所知的“對衝”，這可能是一項簡單的貨幣交易，也可能涉及*高層級的技巧，比如使用期權或者遠期外彙合約。
除了與客戶相關的交易和內部對衝交易之外，銀行也會參與銀行間外彙市場，基於對市場波動的預期，通過投機獲取盈利。銀行根據彙率變化預期進行交易，促使數以百萬計的美元流入性進入市場。一些銀行如果擁有成功的投機**易員，會大幅提高銀行業績標準。當然，反過來說，如果不負責任地交易，也會出現持續虧損的風險——比如2003年澳大利亞國民銀行的外彙期權交易損失案。
中央銀行在許多**，參與外彙批發市場的大型**實體是該國的中央銀行。在澳大利亞，它就是澳大利亞儲備銀行，這是一個很好地逐步了解中央銀行的途徑（請參考本章末尾，快速瀏覽外彙交易領域主要中央銀行的網站）。盡管澳儲行宣稱，它並未將任何澳元彙率當成目標水平，但它確實可以而且也一定會在公開市場（銀行間市場）采取措施，“緩和”央行認定的大型反常單邊行情。當澳元市場出現這種走勢，或者波動性變得異常高時，交易者就會關注澳儲行是否采取行動的信號。其他**的中央銀行因為各種公共政策和歷史原因，根據各自**貨幣市場的相關法規，發揮著*加活躍的角色，它們可以這樣做，也確實這樣做。
與外彙市場的其他參與者不同，央行通過交易活動，在相對短的時間內買入或賣出數以千萬計的美元，擁有推動彙率波動（盡管是短暫的）的資金實力。
央行與市場中的其他參與者都不一樣，它們擁有自由印制鈔票（稱為“量化寬松”）的能力和權利，比如美聯儲在**金融危機之後就已經好幾次這樣做了。
事實上，一家中央銀行推動彙率的能力是這樣體現的，即一個“中央銀行在市場中出現’’的簡單傳聞就足以引發價格波動。一些中央銀行正是利用這一點，公開致電不同的銀行——定價者，並對它們感興趣的貨幣詢價。即使央行不在詢得的價格交易，央行查詢彙率的新聞也會迅速在市場中傳播開來，從而推動市場按照央行期望的方向運行。中央銀行公開表示希望貨幣彙率按照某個方向運行，甚至是希望貨幣彙率運行至某個特定水平，就是所稱的“口頭干預”（ jaw－boning）。
盡管澳儲行並未指定澳元目標水平，不過其他中央銀行在表達其意圖上*加直言不諱。廣為人知的是，日本銀行總是發表聲明說，日元過於強勢。它還會采取措施賣出日元兌其他貨幣，尤其是兌美元。盡管 1985年9月的廣場協議制定並達成了日元升值（作為美元全盤貶值的一部分）的計劃，但美元／日元從 250區域下跌到1987年140水平時，日本銀行開始嘗試減弱日元的強勢（反映在美元／日元的跌勢中）。盡管自此進行了大量干預，但打壓日元強勢的努力都隻能獲得短暫的成功。在美元／日元140、120和100的位置，市場力量都打敗了這家中央銀行，彙價曾在 1994～1995年間測試100以下水平。
中央銀行的政策風格、政策目標和法律監管共同創造並影響著你可能參與的市場，而在亞洲地區這些方面的差異較大。比如，在中**地，人民幣交易在貨幣兌換金額和用途方面的控制受到高度監管，然而在中國香港地區，貨幣市場的監管相對就寬松很多。
因此，了解本國（地區）及外國（地區）的貨幣監管法規，並研究該國中央銀行的操作和意圖，是一項很值得的實踐。P43－45

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