巴菲特的成功，很重要的一點是他知道自己買的是什麼；而他之所以能做到這一點，又歸功於他酷愛閱讀上市公司年報。除此以外，他每天還要讀四五本書。他認為，投資股票應當從閱讀開始。
巴菲特認為，好的財務年報應當像家信一樣簡單、明白、平實，不能有過多無關緊要的修飾，對所有投資者想了解的內容都要有明確交代。
《巴菲特這樣讀年報》(作者嚴行方)從巴菲特怎樣閱讀並利用財務年報出發，結合中國股市實際，盡可能多地引用巴菲特的原話來闡述他的核心理念和具體手法，希望能夠對中國投資者利用財務年報研判企業投資價值有一定幫助。

沃倫·巴菲特是全球金融投資界最富傳奇性的人物，是唯一通過股票投 資躋身於全球富豪排行榜的投資家，人稱“股神”，並多次榮登全球首富寶 座。巴菲特認為，他的成功主要得益於反復閱讀上市公司財務年報，年報是 他股票投資的主要依據。 《巴菲特這樣讀年報》(作者嚴行方)憑借翔實的資料，全面介紹了巴菲 特是怎樣閱讀並運用財務年報的，幫助讀者更清晰地看出他的價值投資軌跡 ，《巴菲特這樣讀年報》非常適合中國股民閱讀參考。

代序：跟巴菲特學讀年報
第一章 注重上市公司長期績效
長期績效與投資業績關聯度高
影響長期績效的關鍵因素
長期績效離不開明星經理人
長期績效與經濟護城河有關
長期績效與利潤上交有關
長期績效與稅務負擔有關
長期績效主要著眼於企業自身
銷售利潤率越高越賺錢
伯克希爾的長期績效實例
第二章 通過年報看公司口味
從財務年報看公司特點
考察管理層是否又紅又專
公司在整個行業中的地位
公司的所有權和經營權形態
公司重大事項的決策過程
投資收益如何實現*大化
看公司具有怎樣的商業關繫
公司如何與同行展開競爭
獨立董事是否真正起作用
第三章 公司業務經營有何特點
公司業務經營有哪些特點
是做大生意還是小生意的
從三個方面考察競爭優勢
公司的主營業務是否突出
公司經營受哪些負面影響
公司經營有哪些關聯企業
業務受宏觀經濟影響的程度
實際業績決定財務數據
浮存金在伯克希爾的地位
第四章 會計準則變動造成的影響
會計報表的彙總差異
會計準則變動導致業績懸殊
會計準則變動影響稅務負擔
扣除認股權因素的影響
有沒有控股權大不一樣
關注注冊會計師保留意見
會計準則變動的相關注釋
看財務年報敘述是否坦誠
賬務調整並不影響內在價值
第五章 會計政策令人費解的地方
企業購並案的會計處理
市價核算容易導致業績波動
重整損失或一次性攤銷
股票期權應當作費用看待
惡意設計的高管薪酬制度
金融衍生品的特殊核算
識別財務年報中的常見騙術
識別財務年報中的常見陷阱
盈利中的企業照樣會破產
第六章 相關成本全部納入了嗎
過高的成本就像定時**
降低費用意味著增加利潤
相關成本是否都納入了收益
看公司管理費用是否過高
成本核算是積極還是保守
降低成本有沒有做到努力
特別注意賬外潛在成本
成本高低要看具體數據
成本過高有時候也有優勢
第七章 公司是否在回購股票
回購股票的本質也是買股票
回購股票與派發紅利有點像
回購股票具有節稅效應
回購股票能提高股東利益
回購股票應當是有條件的
股價越低越利於回購股票
回購股票也可能不利於股東
回購股票會影響會計方法
關注留存收益的盈利能力
第八章 未來獲利能力究竟如何
買股票應看未來獲利能力
該公司獲利有什麼秘密**
盈利能力分析的三項內容
獲利能力從財務年報來判斷
股票獲利與買人成本有關
龐大的投入意味著豐厚獲利
股市瘋狂不表明獲利能力強
理性的公司行為很重要
賺錢不喫力，喫力不賺錢
第九章 未來經營風險有多大
有些業務本來就意味著風險
看舍不舍得扔掉燙手山芋
公司管理層有沒有風險意識
無論如何債務不能過高
防止被無底洞投入拖垮
把風險控制在可控範圍內
特別警惕金融衍生產品
注意財務數據中的可疑之處
管理層的酬薪有方向標作用
第十章 內在價值勝過賬面價值
讀年報讀的主要是內在價值
關注內在價值意味著理性投資
內在價值看不見也摸不著
內在價值和賬面價值的關繫
經營業績並不全都在年報上
考核方法影響著內在價值
內在價值必須考慮安全邊際
內在價值究竟怎麼算出來
頂點總是在不知不覺中出現

巴菲特的意思是說，投資者在閱讀財務報表時，要特別關心影響這些數 據大小的關鍵因素。對於伯克希爾公司來說，伯克希爾公司通過保險業務取 得的保險浮存金大小及其成本高低，會在相當程度上影響伯克希爾公司的長 期績效。雖然這些數據不一定會反映在伯克希爾公司年報上，卻是投資者必 須追根溯源要了解清楚的。
巴菲特進一步解釋說，保險浮存金是保險公司運營中產生的一項資金， 它不屬於本公司所有，卻可以暫時被本公司使用。保險業務的運作規律是， 客戶在進行投保時就需要繳納保險費用，這構成了保險公司的浮存金收入； 而保險公司隻有在客戶發生事故需要理賠時，纔需要支出這筆費用，這構成 了保險公司的浮存金成本。這樣，兩者之間的時間差就可以被保險公司派上 用場。在保險期滿結束時，如果浮存金收人大於成本，保險公司在這筆保險 業務上就是賺錢的；相反，保險公司在這筆保險業務上就是虧損的。
那麼從總體來看，伯克希爾公司開展保險業務是賺錢還是虧損的呢？該 公司1996年的財務年報表明，當年該公司的保險浮存金在加總所有的損失準 備、損失費用調整準備、未賺取保費收入後，扣除應付傭金、預付購並成本 、相關再保險遞延費用，四年來的成本都是負的。換句話說，僅僅擁有這筆 巨大的保險浮存金，伯克希爾公司就已經賺錢了。
進一步說，保險浮存金對伯克希爾公司長期績效的作用究竟有多大？要 知道，在巨無霸型企業伯克希爾公司中，大約有一半業務是保險業務。自從 1967年伯克希爾公司從事保險業務至1996年的三十年間，保險浮存金的年平 均增長率高達22．3％。其中大多數年度取得這些浮存金的成本是負的，換 句話說，伯克希爾公司取得這些浮存金不但沒有付出成本，而且對方還要“ 貼錢”給你“央求”你使用。
所以，閱讀伯克希爾公司財務年報時必須充分考慮這一因素。伯克希爾 公司正因為每年都有這幾十上百億美元浮存金的“免費”使用，纔取得這樣 高的投資業績。尤其是伯克希爾公司1995年收購了政府雇員保險公司的另一 半股份，從而使得政府雇員保險公司成為伯克希爾公司的全資子公司，從此 以後伯克希爾公司每年可以運用的“免費”或接近於“免費”的浮存金數額 又大大增加了。
從這一點看，在其他內外部環境相同的背景下，**有理由相信，伯克 希爾公司以後的長期績效會*好。投資者如果能夠得到這些數據和結論，也 就表明他讀伯克希爾公司年報的功夫已經“到家”了。
與此同時，在談到保險業務時巴菲特還特別提到“霹靂貓再保險業務” 對伯克希爾公司長期績效的影響。他在伯克希爾公司1996年年報致股東的一 封信中說，在過去的4年中，伯克希爾公司經營業績如此之好，很重要的原 因在於“霹靂貓業務”的功勞。
所謂“霹靂貓業務”，是指伯克希爾公司為其他保險公司提供的一種巨 災保險，目的是為其他保險公司和再保險公司分擔遇到超大型意外災害時可 能要承擔的風險。不難看出，這樣的超大型意外災害並不是每年都會發生的 ，當然誰也不知道什麼時候會發生。所以伯克希爾公司承接“霹靂貓業務” 的特點是，有可能會連續幾年賺大錢，而突然就會有一年發生重大損失。也 就是說，必須經過一段時間甚至相當長的一段時間，纔能看出開展這項業務 總的來看是否賺到了錢。
巴菲特總結說，“幸運”的是，伯克希爾公司這幾年開展“霹靂貓再保 險業務”都賺到了錢。可是從長期來看，誰也不知道什麼時候會發生超大型 意外災害，從而把前些年所賺到的錢全部賠光，甚至還不夠。
巴菲特的意思是說，股東們在閱讀伯克希爾公司年報時，**有必要了 解該公司開展這種業務的性質和特點，以便將來真正發生重大意外災害時有 心理準備，不至於突然聽到伯克希爾公司因為某某大型意外災害需要賠償一 大筆錢時就恐慌性地拋掉原來擁有的股票。巴菲特毫不客氣地說，“如果屆 時你真的會有這種反應，那麼你根本就不應該擁有本公司的股份。”為什麼 ？因為你對本公司的業務不了解！ 巴菲特認為，閱讀財務年報時**有必要了解該公司的業務特點和規律 ，找出影響該公司長期績效的關鍵因素。毫無疑問，這些影響因素不一定全 都反映在財務年報上，必要時需做進一步的延伸閱讀。
巴菲特認為，閱讀財務年報時關注上市公司的長期績效與該公司是否具 有明星經理人有關。這就是中國人常說的“火車跑得快，全靠車頭帶”。有 時候，明星經理人對這個企業的作用是決定性的。
巴菲特在伯克希爾公司2007年年報致股東的一封信中說，伯克希爾公司 旗下的波仙珠寶公司，它的首席執行官蘇珊．雅克(SusanJacques)女士25年 前剛剛在這個公司上班時，還是一位每小時工資隻有4美元的女售貨員。盡 管她缺乏管理背景，但巴菲特依然在1994年毫不猶豫地讓她擔任首席執行官 。究其原因在於，她聰明並熱愛這項事業，也熱愛她的員工，而這些素質在 任何時候足以超過任何一個工商管理碩士學位。他特別指出，伯克希爾公司 副總裁查理．芒格也和他一樣，他們都不迷信履歷表，而*重視經理人的智 力、**和誠實正直。
巴菲特舉例說，伯克希爾公司的另一位明星經理人凱西．拜倫．塔馬茲 (Cathy Baron Tamarz)，是她讓伯克希爾公司在2006年初收購的電線業務取 得了令人矚目的增長。P13-15