過去十幾年間，**經濟和金融繫統走過的歷程，提供給我們一個活生生的案例。中國應該從中汲取什麼經驗教訓，中國的經濟和金融繫統改革應該向何處去，應該采取何種發展路徑，中國的金融公司應該如何融入**市場競爭格局？這些問題時刻縈繞在我們心頭，本書努力挖掘表像背後的規律，針對**流動性過剩、股權分置改革、中國股市自身的運行規律、中國證券公司的發展路徑等一繫列問題進行了專題研究。

本書縱覽本輪牛熊轉換的前世今生，置身於全球經濟發展的開闊視角， 從全球流動性過剩催生世界範圍的資產價格泡沫說起，論及全球金融危機、 中國經濟周期調整、中國證券市場發展等專題。重點對中國股市運行規律、 投資者行為、券商發展模式展開深入分析，並與海外券商的發展經驗進行比 較研究。

上篇 牛市盛宴：中國式泡沫
第一章 總論：**流動性過剩背景下的中國股市——海外經驗與中國實踐
第一節 日本和中國臺灣地區股市發展歷程借鋻
第二節 中國股市本輪調整（2005～2008年）的經濟學分析
第二章 資金推動型牛市？——流動性過剩對股市影響機制
第一節 流動性的基本分析框架
第二節 流動性過剩的度量與指標設定
第三節 流動性過剩對我國證券市場影響及其途徑
第三章 中國式泡沫
第一節 資產泡沫的主要特征界定
第二節 理性泡沫理論及主要模型
第三節 中國股市泡沫的實證研究
第四章 “中國特色”的股價結構
第一節 股價結構的理論和實證研究
第二節 現階段股價結構與運行特征
第三節 股價結構歷史規律比較
第四節 股價結構與投資者行為
第五章 挖掘中國股市中的高成長股
第一節 中國股市歷次高成長股的分析
第二節 中國股市歷次高成長股的生成原因
第三節 股市長期高成長股的分析
第六章 牛市中的中國投資者交易行為分析
第一節 研究對像：客戶分類與指標選擇
第二節 客戶賬戶倉位構成及資金流向變動趨勢分析
第三節 投資者A股買賣行為分析
第七章 牛市盛宴中的中國證券行業：盈利模式、行業結構與效率
第一節 中國券商的盈利模式選擇——基於中外券商比較的視角
第二節 中國證券業的結構與效率
第三節 中國券商主要業務的回顧與展望
第四節 借鋻銀保改進證券營銷模式分析
中篇 深度調整：山雨欲來風滿樓
第八章 寬幅震蕩：都是限售股惹的禍？
第一節 股權分置改革、擴容預期及其市場反應的實證研究
第二節 股權分置改革能否促進上市公司價值的提升？
第三節 限售股解禁對證券市場的影響
第九章 無法預料的通貨膨脹
第一節 **流動性過剩下的中國通貨膨脹
第二節 如何控制通脹？
第十章 失控的**經濟環境：次貸危機的影響究竟有多深？
第一節 次貸危機的形成機理
第二節 次貸危機對**經濟金融的影響
第三節 次貸危機對中國股市的影響分析
第十一章 大調整——夯實證券市場基礎的契機
第一節 《證券公司監督管理條例》規範券商行為
第二節 新形勢下券商風險控制標準再造
下篇 前景展望：機遇與挑戰並存
第十二章 創新業務與工具：股指期貨推出時機及影響
第一節 股指期貨推出對市場影響的經驗總結
第二節 股指期貨推出對現貨市場影響的實證研究
第三節 股指期貨推出後的套利機會與實現路徑
附錄
第十三章 我國私募基金現狀及發展趨勢研究
第一節 我國私募基金的規模及影響
第二節 我國私募基金的組織和運行機制
第三節 我國私募基金的發展機遇
第四節 發展我國私募基金的主要風險和存在的問題
第五節 我國私募基金的發展趨勢和展望
第十四章 開放是促進創新與發展的有效手段
第一節 海外**和地區證券市場開放模式的理論分析框架
第二節 日本證券業開放案例分析
第三節 中國臺灣地區證券業開放案例分析
第四節 中國證券業開放路徑選擇
第十五章 向巴菲特學習投資哲學
第一節 巴菲特投資的準則和理念
第二節 巴菲特投資實例——中石油
第三節 巴菲特投資理念中國化
參考文獻
後記

二、對中國（大陸）股市的經驗啟示 通過對中國臺灣地區、日本股市歷程的分析，我們可以發現，中國大陸 、中國臺灣地區、日本的股市發展歷程可以用一句話來概括：“泡沫破滅的 原因各有各的不同，但‘大牛市’時期的特征基本相同”。
中國大陸股市和中國臺灣地區、日本股市對比的相同點有如下幾點：（ 1）都有持續數十年的經濟高速增長，而在經濟高速增長的同時，股市卻缺 乏對等的上漲；（2）在經濟起步階段的**產業主要都是勞動密集型產業 ；（3）在經濟高速發展過程中都積累了巨額的外彙儲備；（4）都是在經濟 高速增長持續幾十年之後，面臨**社會施加的壓力，本幣開始升值。並且 由於升值預期引致“熱錢”流入，導致流動性過剩的出現，促使資產價格膨 脹。
但中國大陸擁有中國臺灣地區和日本所不具備的幾個方面的優勢：（1 ）人民幣升值采用漸進式升值路徑，不受某些大國或**組織的強制性施壓 ；（2）中國大陸的人口紅利基礎遠遠超過日本，**的中國正在分享20世 紀六七十年代“嬰兒潮”帶來的人口紅利，並且仍將持續較長的一段時間； （3）中國大陸擁有龐大的**內需市場，一個擁有十幾億人口的大國，至 今所取得的舉世矚目的成就主要是依靠投資、出口“兩駕馬車”拉動，隨著 社會保障制度的完善、人均收入水平的上升，向消費型社會過渡啟動的內需 將確保中國經濟未來幾十年繼續保持高速增長。
（一）股價上漲的共同決定性因素 通過分析日本和中國臺灣地區當年股市價格上漲及下跌的過程，我們發 現股票價格上漲由三個因素決定，即基本面、流動性以及投資者信心。
1.基本面。日本、中國臺灣地區均保持了幾十年的經濟高速增長。根據 馬克思的價值理論，商品有價格是因為商品的價值，股票價格也是一樣，由 股票所代表的價值決定，從小的方面來講就是企業盈利能力，從大的方面來 講就是一個**的宏觀經濟狀況。
2.流動性。日本和中國臺灣地區的股市泡沫在很大程度上都源於流動性 過剩。流動性因素，即資金或錢的因素，沒有資金，股票價格不可能上漲。
由於各國彙率制度或中央銀行制度的差異，決定流動性的因素是不同的。目 前我國流動性過剩的主要原因是貿易順差的持續擴大以及彙率升值預期引起 的熱錢大量流入，隻要貿易順差繼續保持，彙率升值趨勢不變，流動性過剩 的狀況就不會改變。
3.投資者信心。信心是決定金融資產價格走向的關鍵因素，包括基本面 在內的諸多影響市場的因素經過投資者的吸收、分析、判斷，*終形成投資 者對市場前景的看法。投資者對市場前景是否有信心直接決定了股票等金融 資產的短期供求力量對比，對價格走向具有直接的影響。
（二）對**股市的借鋻意義 對於**股市，也可以通過對基本面、流動性及投資者信心等因素的觀 察，對市場所處階段從宏觀上進行考察。基本面可以用企業利潤增速和實際 GDP增長率指標，流動性可以使用外彙儲備增量和彙率指標。信心因素*難 把握，也基本無法預測，但心理因素的存在使得股市容易脫離基本面因素發 生超調，即在基本面因素和流動性因素消失之後，在信心因素的支撐下，股 市還可以維持一段時間，為理性投資者提前退出股市提供時間。
1.基本面因素。沒有哪一個**可以長期維持10％以上的經濟增長速度 ，我們注意到，盡管受到雪災的影響，經濟增長速度有所放緩，但2008年一 季度仍然達到了10.6％的水平，經濟基本面仍然向好。中國經濟增長之憂不 在外部，而在蕭牆之內：次貸危機給中國出口造成的影響，已經由向東盟、 “金磚**”出口的增長所彌補，但中國經濟不能長期依靠出口帶動，必須 走消費型社會的道路；人民幣升值造成了中國出口的下降，但塞翁失馬，焉 知非福？中國經濟一直面臨結構升級的問題，正可以借此機會促進產業結構 升級，推動技術革新；人口紅利餘下的這段時期內政策發展必須要把公平放 在*加重要的位置，*不能成為“未富先老”的社會。
2.流動性過剩的局面目前仍然未有改變，相關部門負責人在陸家嘴論壇 已經明確指出，目前市場上出現的流動性緊缺實際上是一種結構性短缺，對 應的是流動性過剩和流動性緊缺共存的局面，也就是流動性的結構性失衡。
由於經濟整體上行的風險日益顯現，不同經濟部門、不同經濟參與主體對經 濟運行的前景可能出現認識分歧，結合各自不同的風險偏好，出現流動性結 構性失衡局面也是意料之中，證券市場也因此受到了影響。自從馬克思把“ 價值”和“價格”兩個概念明晰之後，這一對概念**可以應用到證券市場 當中來，證券的價值取決於它所代表的未來收益的價值，但證券在不同時期 的價格則取決於當時的市場供求狀況，證券價格的基礎仍然在於它所代表的 收益權價值。和馬克思價格理論不同的是，證券的價格顯然並非圍繞價值作 小幅上下波動，經常表現為偏離價值，日本和中國臺灣地區的股市泡沫以及 泡沫的破滅就是典型例證！ 3.基於對基本面和流動性的分析，我們可以發現，證券價格的走勢取決 於供求力量的對比，而影響供求力量對比的*重要因素就是市場信心。我們 通過對“供給”、“需求”兩個概念的仔細審視就可以發現，這兩個概念共 同強調“願意”並且“有能力”購買或提供的商品數量。僅僅具有購買或提 供能力，而沒有購買或提供意願是不會對商品價格形成影響的。我們再用大 小非解禁作為例子來說明。解禁的限售股數額驚人，但這並不代表解禁限售 股這股洪水一定會衝垮證券市場的價格，沒有拋售意願的解禁股並不構成供 給。解禁限售股套現是因為他們對市場沒有信心，認為股價會下降，等到將 來拋售會損失*大，而買方也認為市場會繼續下行，從而買入意願也不強烈 。自從印花稅下調以來，市場經歷了不大不小的一陣上行，事實上印花稅並 沒有改變整體經濟增長狀況以及上市公司的盈利能力，也就是說，證券所代 表的未來收益的價值並不會因為印花稅下降而增加，但是股市確實在上漲， 這就是信心的力量。投資者確信政府不會放任股市就此下跌，終於出手救市 了，看好後市，股市自然上揚。但必須意識到，投資者信心是極易逆轉的， 沒有穩健的經濟基本面作為後盾，一個很小的突發事件的衝擊都可能會導致 投資者信心的逆轉。
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